市场无视利好的杀跌，是否到了布局之日？

今日市场终于迎来了反弹，其中创业板表现最佳，主要是一些超跌个股的反弹，但由于前期跌幅较大，筹码仍然分散的背景下，反弹或难以持续。但只要成交量出现小幅放大，那么创业板在当前的点位附近很可能筑底。

前期的杀跌更多是因为美债的收益率走高，从而压制估值，抱团股因此再次成了杀跌的方向。而且国内稳增长政策不断出台，货币政策也转为较宽松的格局，1月份金融数据整体表现超预期，但结构仍有瑕疵，但也不至于导致市场走熊。

所以对于当前主要热门板块已经跌幅较大，国内经济仍然稳健的大背景下，我们认为投资者目前阶段可开始逢低布局看涨的行业了。对于行业上，稳增长政策以及辉瑞口服药物的进口注册，都有利于未来消费复苏；而从业绩增长上看，新能源仍然是最为确定的；科技与医药当前也进入到了估值合理的区域，但未来仍有政策性及国际性的风险，所以后期也可从定投的角度去考虑配置；稳增长主要还是利好老经济，也就是基建、地产为主的板块，但市场对于持续性仍有担忧，所以我们也不能因此重仓该方向。

之前公布了1月金融数据，我们可对其做下简单评论：1月新增社融6.17万亿元，去年同期5.19万亿元，社融存量同比10.5%，前值10.3%，新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增4000亿元，上月为1.13万亿元，M2同比继续上行0.8个百分点至9.8%，M1同比下行5.4个百分点至-1.9%。

01信贷投放转好，结构仍存瑕疵

1月新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增4000亿元，上月为1.13万亿元，信贷投放边际转好。居民购房意愿依然偏谨慎。1月居民部门贷款新增8430亿元，同比少增4270亿元。其中，中长期贷款新增7424亿元，同比少增2024亿元，部分受到去年同期高基数作用影响，2020年1月为7491亿元，较前年同期也小幅回落；短期贷款新增1006亿元，同比少增2272亿元。

从企业端来看，1月新增中长期贷款2.1万亿元，同比多增600亿元，从数量层级上来看，中长端贷款表现不弱，增量稍显不足也受到高基数影响。短期贷款同比增速明显回暖，本月短期贷款1.01万亿元，同比上行4345亿元，上月值为-1054亿元。1月企业表内票据融资新增1788亿元，同比增长3193亿元，依然偏强。票据利率1月中枢整体抬升，银行票据冲量的需求受到压制，但企业票据需求尚未减弱，票据供需格局偏紧。

02社融增速回升，专项债投放靠前

1月新增社会融资规模6.17万亿元，超出市场预期，同比多增9816亿元，社融存量同比增速10.5%，较上月继续上行0.2个百分点。新增本外币贷款约4.30万亿元，同比多增3,751亿元，贡献了约70%的新增社融。

受专项债提前下达的影响，2022年1月新增政府债券融资6,026亿元，同比多增3,589亿元，新增政府债券中约80.4%来自专项债融资（4,844亿元）。资管新规过渡期结束后，非标融资规模有所恢复，2022年1月合计新增4,479亿元，其中：委托贷款新增428亿元，信托贷款减少680亿元，表外票据融资新增4,731亿元。

03M2增速回暖，M1回落

随着信用边际放松，1月M2同比增速上行0.8个百分点至9.8%，市场预期为9.4%，M1同比增速由上月的3.5%回落为-1.9%。社融与M2剪刀差由上月的1.3%收窄为0.7%，M1与M2剪刀差由上月的-5.5%继续下探为-11.7%。企业部门现金流已经有所改善。春节错位提前的影响下，年终奖发放将提前到1月，企业活期存款转为个人储蓄存款，导致M1增速承压。

最后，央行还发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》），《报告》总体延续2021年底中央经济工作会议、央行货币政策委员会2021年第四季度例会、2022年01月18日金融统计数据发布会的提法，即“稳健的货币政策要灵活适度”（2020年疫情以来至2020年11月的Q3央行货币政策执行报告均为“灵活适度”，2020年12月中央经济工作会议以来均是“灵活精准、合理适度”，2021年12月政治局会议以来再次改为“灵活适度”）。

“加大跨周期调节力度”（2021年底中央经济工作会议提出），“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”（央行货币政策委员会2021Q4例会提出），“注重充足发力、精准发力、靠前发力”（0118金融数据发布会提出），延续未提“总闸门”，延续指出“保持流动性合理充裕”，因此指向货币政策应是稳中有松，再降准降息可期。

并对宽信用的表述更为积极，除了延续提出“增强信贷总量增长的稳定性”，还新增“引导金融机构有力扩大贷款投放，保持信贷结构稳步优化，培育和激发实体经济信贷需求”，

同时，央行延续“房住不炒”，与 2021Q3 报告相比，本次《报告》删去“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”，新增了 2021 年 12 月政治局会议以来的“更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环”。

往后看，预计在“房住不炒”总基调上，房地产继续维稳，个贷、开发贷、并购贷等有望边际宽松，近期保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理、房企预售金监管或将松绑等政策有助于缓解房地产融资压力；随着 5 年期 LPR 的下调，1 月北京、上海等房贷利率已经下调，叠加银行放款周期缩短，按揭贷款也有望逐步企稳。