（文章来源：牛基投资社）
20世纪90年代，美国共同基金市场进一步壮大，基金数量从1990年的3079只增长到1999年的7791只。
在此背景下，“让专业机构来选择基金”的理念得到实现，FOF应运而生并在21世纪初蓬勃发展。
美国FOF发展的五个阶段
FOF起源于20世纪70年代的美国，最初形式为投资于一系列私募股权基金的基金组合。
第一只证券类FOF由先锋基金（Vanguard）于20世纪 80年代推出，该基金将资产的 70%投资股票类基金，30%投资债券类基金，投资标的均为公司旗下基金。
首只FOF基金减少了投资者进行资产配置的繁琐，因而受到投资者的追捧。
美国FOF发展的第二个阶段是在1987年。
当时美国股市经历一轮系统性风险，机构意识到配置单只基金会有较大的风险，于是逐渐出现多样化的FOF产品。
而第三阶段是在20世纪90年代。
美国401(K)推出为FOF基金提供了稳定的资金来源。养老金资金对风险敏感度极高，而FOF分散风险、追求稳健收益的特征与其需求不谋而合。
FOF发展的第四个阶段出现在1996年。
当时美国出台面向全市场的《证券法》，取消了公募基金发行FOF产品的限制，自此迎来公募基金FOF的发展高潮。
而第五个阶段则是2000年到现在，投资者对FOF分散风险的功能定位更加认可。
值得注意的是，2008年金融危机过后，美国FOF基金迎来了爆发式增长。
根据美国投资公司行业协会（ICI）的统计，2008年美国FOF基金数量为838只，到了2020年末已经增长至1391只；
而净资产规模也从2008年的4693.3亿美元增至2.88亿元，年复合增长率高达16.33%，是同期美国共同基金规模增速的两倍以上，说明FOF的运作模式与理念日益获得市场的认可。
图：美国FOF数量及规模变化
主流资产配置型FOF——目标日期与目标风险基金
20 世纪80、90 年代，绝大部分的以401(K)计划为代表的美国养老金市场参与者都被一个问题所困扰，即如何调整自身退休金资产的配置。
投资者需求促使新产品应运而生，目标日期和目标风险基金便是其中典型的代表，两者都是以FOF的形式运作，迎合了投资者由财富积累期过渡至消耗期的需求。
目标日期基金
目标日期基金主要针对养老退休金账户设计，面向的投资者是在基金目标日期附近退休或步入65岁的人群，计划在较长的时间周期内逐步赎回基金。
基金投资者只需进行一次操作，在此之后的大类资产配置、基金选择以及组合监控等工作则全权委托给基金经理负责，因此目标日期基金适用于有资产配置需要但却无暇亲自进行资产配置的投资者。
ICI数据显示，截至2020年美国目标风险基金规模达到1.59万亿美元，而有85.38%的目标日期基金资产投资来源于养老金账户。
图：美国目标日期基金的资金来源构成（十亿美元）
目标风险基金
目标风险基金在成立之初会设定一个风险水平，并将基金的资产配置维持在固定比例以实现预先约定的风险水平。
目标风险基金通过静态资产配置来实现目标风险，此类基金通常会包含收益型、保守型、稳健型和积极型等字样，来表明它设定的风险水平。
风险水平越低的基金，固定收益和现金的配置比例越高，股票的配置比例越低；
反之，股票的配置比例越高。
目标风险基金的投资者和一般的资本市场投资者类似，投资者能够在不同的年龄段选择适合自己的产品。
截至2020年，美国目标风险基金规模达到3980亿美元，其中包括养老金在目标风险基金中的占比就超过45%。
图：美国目标风险基金的资金来源构成（十亿美元）
总的来说，从美国的经验来看，以FOF形式运作的目标日期和目标风险基金是美国养老金投资的主流方式。
很大的原因在于，FOF基金能够二次分散风险、追求长期稳健增值的特点与养老金的投资需求相匹配。
小伙伴们学到了吗？
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