可转债：当前估值水平较高，短期内仍有调整可能

股市仍未转晴，债市又遇暴雨。

据wind数据统计，周一当天转债市场97%呈现下跌，仅10只转债上涨，跌幅超2%的可转债共99只。昨日可转债市场继续延续下跌行情，截至收盘下跌了1.52%（wind，20220215）。

为什么可转债市场出现大幅调整？后续市场又该怎么看？今年我们来聊一聊。

可转债市场调整的背后原因

首先，我们来看下可转债市场回调的背后原因，我们认为主要有两点：

第一：系统性估值调整的需要，可转债平均转股溢价率处于较高位置。

2021年可以说是可转债市场的一个牛市，据wind数据统计，2021年中证转债指数上涨了18.48%。可转债基金方面，2021年有95只可转债基金收益为正，超过40%的有4只，最高收益甚至达到48.63%。

数据来源：wind 20210101-20211231

年初以来，在配置力量的驱动下转债市场表现依旧相对坚挺。

据wind统计，年初至上周五，转债指数回调仅0.59%，表现显著优于权益市场，导致以转股溢价率为衡量指标的转债估值逐渐抬升。

全市场转债溢价率中位数水平从27%抬升至34%，溢价率绝对水平处于过去五年的高位（wind）。也正出于系统性估值调整的需求，2月14日这两天可转债市场出现了较大幅度的调整，各个平价区间的溢价率水平均出现无差别下跌，市场整体溢价率也下跌4%左右。

第二：对货币政策和流动性的担忧或也是引发债市调整的一个原因。

中信证券认为，对于债券市场而言，1月金融数据大超预期引发了市场对于宽信用预期的调整，对货币政策进一步宽松的预期形成了扰动。从10年国债到期收益率表现来看，自1月金融数据发布以来，10年国债到期收益率已经上行6.9bps至2.8%，10年期国债期货累计下跌0.55%，这些成为引发可转债市场下跌的扰动因素。

了解了可转债市场的下跌原因，那后续市场怎么看呢？

南方基金认为当前估值水平仍然处于历史较高的水平，短期内不排除估值继续调整的可能。

随着A股企稳回升、国内债券市场维持震荡，转债在经历短期估值冲击后也有望逐步稳定下来。

拉长来看，我们对增量配置资金不悲观，在低利率环境下，转债配置的机会成本较低，仍然是博取向上弹性的良好品种。待短期估值消化后，转债的特性或将再次凸显。

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