高景气赛道吹响反攻号角，后市怎么看？

嘉宾：陈平

汇丰晋信科技先锋、新动力、创新先锋基金 基金经理

Q：半导体是否会迎来周期性调整？

A：去年半导体经历了涨价周期，以全球半导体的月度销售额来说，在2021年8月份为本轮周期的高点，之后增速稍有回落，但同比增速仍保持在20%以上。今年2022年来看，由于没有了低基数效应，半导体增速可能将逐渐回落。但总的来说，今年半导体产能还是紧张的，Gartner预计今年的半导体销售额增速为9%，仍然是不错的增长。

而中国的半导体除了行业周期之外，更多的是自身的成长性。中国半导体是周期成长股，并且现阶段是成长属性占主导。因为半导体市场空间大（2022年全球市场超过6000亿美元）、中国市占率很低（很多领域市占率都是个位数甚至为0）、同时迎来了市占率提升的历史机遇期（国际环境变化带来的半导体国产化替代的历史机遇）。

因此，近几年中国的半导体预计会表现出穿越周期的成长性。尤其是我们比较看好的模拟、设备材料可能受周期的影响没有那么大。未来5-10年预计都会是中国半导体的快速成长期。我们更应该关注的是这种持续成长属性而不是短期的周期属性。

Q：近期新能源汽车板块波动较大，您怎么看？

A：总体来说，新能源汽车经历这一轮调整之后，估值已经显著回落，同时长期基本面确定性较高，因此仍然看好。

大家短期对新能源汽车的疑虑主要来自于对销量的担忧。碳酸锂的高价可能会抑制部分电动车需求。因为新能源汽车的估值很大程度上跟销量增速有关，如果销量增速达不到预期，整个新能源汽车板块可能会面临估值压力。

从短期来看，1月份的新能源汽车销量数据是符合预期的，接下来我们需要等待2、3月份的销量数据。2、3月份面临的情况可能是由于补贴减少以及车厂提价导致的新能源汽车实际价格上涨，部分消费者可能会选择短期观望，短期数据确实有可能不好。提价一段时间之后，预计销量会正常回来。当然也有可能市场对提价接受度很高，数据并没有变差，则当前的担忧消除。

目光稍微放长远些，2021年新能源汽车的全球渗透率还不到10%，未来几年渗透率有望快速提升至50%以上，在这之前，整个产业都会处在一个快速成长和加速渗透的过程，当前的担忧只是小的扰动而已。

新能源产业链的股价已经回落很多，估值风险释放，同时长期基本面向好，因此我们仍然看好新能源汽车板块的投资机会。

Q：您觉得港股目前有哪些机会可以挖掘？

A：港股科技股目前处于估值的低位。恒生科技指数本身是一个偏轻资产的科技指数，通常来说这种科技指数的PB应该偏高。目前它的PB仅3.2倍，可能是所有科技指数中PB最低的了。

2021年这些核心互联网标的遭遇了巨大的政策、业绩和预期调整，2022年这些方面总体趋缓。互联网也是经济的重要组成部分，在稳经济的背景下，我们预期政策不会更严厉，而政策会显著影响估值，政策偏宽可能带来估值回升。我们预期这些核心互联网公司的核心竞争力将保持，继续看好。

Q：最近很多人特别关注元宇宙的概念，您对元宇宙相关的投资有什么看法？

A：元宇宙是可以有很大想象空间的，但目前处于太早期的阶段，发展进度和标的都是不确定的，很难对未来的发展形态和赛道领跑者进行判断，市场现在炒作的标的很大概率都不会是将来的“剩者”。我们更倾向于投资更具确定性的标的，比如说像硬件，因为元宇宙必须有相应的硬件载体，这是一个比较有把握的事情。

Q：如何看待医药板块后续的投资机会？

A：大家对医药板块现在确实有比较大的担忧，这种担忧主要来自于相关政策层面，比如集采的持续推广。这些政策对医药板块的投资逻辑产生了一定影响，比如某品种集采大幅降价之后，即便考虑到销量增长，该品种上涨的市场预期仍然大幅减小了。后续比较重要的是观察政策是否可能出现调整。医药行业的股价已经有大幅的调整，目前估值来到相对低位，但后续估值是否能明显提升可能还会受到政策变化的影响。所以目前我们对医药板块整体持观望的态度，等待政策进一步明朗。

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