重视起来！市场少有的平衡型基金~

2022年一开始，市场就出现了较大的震荡，热门赛道大幅回调，权益市场遇冷，投资难度进一步加大。

震荡市场，应重视均衡风格

（数据来源：Choice，截至2022.2.14）

数据统计，截至2月14日，以电力设备、国防军工、医药生物为代表的成长股、高景气板块年内下跌超过17%，而一些相对冷门的偏周期板块——煤炭、银行、石油石化等出现了反弹。

2022年，个股和行业不断分化，投资风险在相对加大。

那么，面对这样复杂的市场，普通投资者应该如何应对呢？

其实，在《威尼斯商人》中，莎士比亚写出了一个答案：

“感谢我的命运，我的买卖的成败并不完全寄托在一艘船上，更不是倚赖着一处地方；我的全部财产，也不会因为这一年的盈亏而受到影响，所以我的货物并不能使我忧愁。”

这句话表达的是资产均衡配置的必要性，应该去分散收益来源，书中的近代威尼斯商人，一部分资金拿去买地、一部分做生意、一部分现金，不让自己的生意成败集中在单一业务上。

拿基金投资来说，今年以来热门赛道基金的较大下跌，提示我们需要有宏观视野，不要过度集中在单一成长赛道，而应重视均衡风格的基金。

所谓均衡风格的基金，在组合构建、行业配置时，通常单一行业不会超过30%，兼顾不同属性的资产。

均衡风格基金的短期爆发力或许不突出，但东边不亮西边亮，优秀的均衡基金经理，可以通过成熟的组合管理提升胜率，拉长时间来看，或会带给投资者更好的投资体验。

市场少有的平衡型基金

和单一赛道基金不同的是，均衡风格基金一般是全市场风格，对各个行业都相对了解，但没有对某一个行业有执念，更注重各行业的性价比和安全边际；并善于进行行业轮动，利用市场情绪，应对市场波动。

这样的产品，适合用来做基金配置的底仓，也就是“压舱石”选手，回避被过度放大的短期市场情绪。

但是，好的均衡风格基金，对基金经理乃至基金公司的要求都是很高，这样的产品相对是很稀缺的：

要求基金经理具备多行业的研究深度，具备全行业能力；投资方法论成熟、稳定；风格标签稳定，成长背景和产品主题匹配；要求基金公司提供较好的投研平台支持等。

相比较来说，我认为即将发行的招商精选平衡混合型证券投资基金（A类：013759 C类 013760），是很有竞争力的均衡风格，也是当前市场少有的股债平衡型产品：

一、基金经理李崟经验丰富，是均衡投资专家，过往产品表现优秀。

拟任经理李崟是北京大学硕士研究生，有17年投研经验，6年产品管理经验。

李崟在2003年起，先后任职于长盛基金管理有限公司、国投财务有限公司，担任交易部总监、行业研究员、投资经理，权益投资总监；2015年12月加入招商基金，现任投资管理一部副总监、基金经理。

李崟的代表作是招商安泰平衡，该基金是一只股债平衡型基金，股债配比是43.82%VS54.22%，追求当期收益和长期资本增值的平衡。（数据来源：基金四季报，截至2021.12.31）

（数据来源：基金四季报，截至2021.12.31）

招商安泰平衡最近三年总回报率96.70%，在533只同类基金中排第4，风险回报突出。

（数据来源：晨星，数据截止2021年12月31日，基金同类排名是指晨星开放式基金-保守混合型基金的排名 ）

（数据来源：天天基金，截至2022.2.11）

值得一提的是，今年以来市场整体下行，沪深300指数下跌近7%，创业板指下跌近17%，但是招商安泰平衡凭借股债搭配的配置，以及权益仓位对低估值周期股的配置，至今实现了4.28%的年内净值增长率。

截至2022年2月11日，李崟管理超过半年的基金，都实现了正任职回报，且今年以来全部正收益。

他管理的招商安泰平衡，获得晨星三年期、五年期五星产品评级；招商睿逸获得晨星三年期、银河三年期五星产品评级。

二、均衡不等于平庸，以“上下左右”相结合的投资框架，兼顾价值和成长。

说到均衡投资，其实很多人会容易想到，“什么都配一点”，结果就是平庸。但是事实上，优秀的均衡基金经理，强调的是在均衡风格之上，以价值的尺度，深入挖掘优质个股的超额收益。

来到招商基金前，李崟在多家金融机构已有近12年的投研经验，对资管产品管理实战经验、对各行业的覆盖，已非常深入。

李崟是股债平衡型选手，从历史回溯来看，李崟的特点是均衡、有长期的大局观，注重绝对回报，在大类资产股票、债券进行切换，追求中长期绝对收益。

（数据来源：Wind，招商安泰的投资风格偏好，统计时间自2016年至2021年）

从招商安泰过去五年的投资风格偏好可以发现，持仓风格是均衡投资，兼顾价值与成长。

值得一提的是，其组合之中的均衡，并不是平庸和保守。从过往的季报数据之中，我们可以看到，李崟的组合呈现出“攻防兼备、动态平衡”的特点。

复盘2021年，招商安泰平衡保持了大类资产的稳定，持仓上价值与成长均衡配置，一方面布局了高股息、高现金流、低市盈率的银行、煤炭、钢铁等板块，另一方面在成长方面重点挖掘了军工、元宇宙、智能电网等行业。

整体上组合保持了行业、风格、主题等多方面的相对均衡。

李崟的平衡型产品，采用上下左右相结合的投资框架：即自上而下和自下而上相结合，左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。

1、自上而下：根据宏观经济所处的位置，决定大类资产配置的比例和结构，以及决定中观行业选择；个股选择上主要根据对ROE的研究成果作出判断。

2、自下而上：对企业未来现金流进行估算+公司ROE+目前所处周期位置，综合对公司进行定价。

3、左侧战略等待+右侧战术景气：考虑2/3的战略性左侧投资（资产具备价值增长空间，但需要耐心等待）+1/3的右侧战术景气（资产处在景气度向上阶段，偏右侧）。

除以上投资框架外，好的价格是组合构建的关键。

事实上，“左侧投资、右侧景气”，对基金经理的要求非常之高：

不仅需要基金经理对市场趋势、行业认知、个股深度研究等能力等有极高的要求，更是“逆人性”的操作，考验基金经理的理性与坚守，而这些能力的构建需要长时间的积淀。

历史数据显示，单一风格和不断的切换风格，实际上并不能够获得超额收益，那么李崟这种“上下左右相结合”的平衡型风格，是较全面的，在长期来看，它的收益率和它的风险特征或能带来更好的投资体验。

三、产品设计：四大策略优势，不一样的均衡投资。

招商精选平衡混合采用绝对收益思路，注重长期价值投资，具备不一样的均衡投资风格。

该产品拟采用均衡的投资策略，具体包括：

1、追求中长期绝对收益；

2、精选优质上市公司；

3、股票、债券、打新等多策略增强；

4、行业个股均衡配置。

该基金投资组合中股票、存托凭证投资比例为基金资产的30%-70%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

该基金投资目标：在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产的长期稳健增值。

四、招商基金投研实力强大，坚持价值投资、长期投资、责任投资理念，给产品提供有力支持。

对一个基金产品来说，要想更好运行，基金公司平台的实力和投研支持是很重要的。

截至2021年12月31日，招商基金母子合并资管规模超1.3万亿，公募非货超5000亿，非货币管理规模行业前十，资管规模位列行业第一梯队。

数据显示，招商基金及旗下公募产品，24次获得金牛奖，17次获得金基金奖，16次获得明星基金奖，是一家在主动权益、固定收益业务条线均有深厚积累的综合性资产管理公司。

招商基金权益团队已经建立起分工明确的周期、中游制造、消费、医药、TMT等各大热门板块的细分小组，对这些优势行业长期深耕，形成了自己深厚的投研底蕴，成为核心竞争力。

在固收管理方面，截至2021年末，招商基金固收近三年、近五年绝对收益率分别为12.61% 、24.63%，获海通证券债券投资能力五年期、十年期五星评级。（注：基金评价不是对未来表现的预测，不应视作投资基金的建议。）

综合看来，招商基金实力雄厚，股债双强，为招商精选平衡混合的后续发展提供有力支持。

价值成长均衡配置，新基金看好几大方向

据了解，即将发行的招商精选平衡混合型证券投资基金（A类：013759 C类 013760），股票投资方向：价值、成长两翼均衡配置。

价值一端，当前情况下相对看好银行、地产、煤炭、钢铁、建材家居等方向；

成长一端，当前相对看好空间大，增速快，估值尚未全面高估的军工、电力系统、元宇宙、药房、快递等细分行业龙头。

债券方面，目前考虑拟以利率债、低价债性转债和高等级信用为主。兼顾收益、风险与流动性平衡。不参与信用下沉博收益。

总体看，招商精选平衡混合的预期风险低于股票型基金和偏股混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，较为适合具备一定风险承受能力，追求中长期绝对收益的持有人。

李崟管理的产品，过去都实现了相对较好的净值增长，招商精选平衡能给市场带来新的惊喜吗，且让我们拭目以待。

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