新华基金主题策略虎年特刊：2022年十大投资主题（之三）

宏观预期混乱，美国加息不及预期

2022年，全球去碳、疫情、供应链压力、反腐和制造业智能化趋势加速叠加，增长的不确定性和供应中断推动的价格压力在央行的字典里应该读作通缩，更不是货币政策能够施展影响的领域。史无前例的“大”过后，经济能否摆脱通缩是决策者的关键课题。

美国政策的不确定性很关键。作为主要的能源、粮食出口国，全球制造业去碳的方向直接改善了美国制造业的竞争力，并推动制造业投资全面提速。技术创新风起云涌之际，美国新增产能必然更强调技术革新、智能化、节能减排和本地化服务，企业吸收成本压力的情况很可能好于预期。中期选举之年，美联储也会对政策变动异常谨慎。“大”滞后效应逐渐褪去后，市场炒作美国通胀的窗口将逐步关闭。

此外，碳达峰政策也在改变全球供应链和资本流动的情况，并造成宏观政策分化超预期。控碳直接收缩工农业资源供应、推高PPI之际，具备能源、有色资源禀赋优势的国家获得了发展机会。市场低估了去碳对于资源进口国和出口国不同的宏观影响，基于过往经济结构的宏观时钟也就无法推演全球政策传导的市场变化了。

2022年，主题分析继续关注结构性变革带来的冲击，市场宏观认识的反复支持工业金属、能源的超预期配置。

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