投资，除了关注长坡、厚雪，还要关注慢变

一、一则帖子引发的思考

前几天，某投资论坛上有一则爆款帖子，核心讨论了持有中概股7年下来累计收益率竟然只有个位数，于是就有了有关长期投资以及长坡、厚雪的讨论。

（图片来自论坛）

不是说好了要长期投资吗？

不是说好了要投资长坡、厚雪的赛道吗？

问题究竟出在哪了呢？

文章及后面的讨论中，也给出了问题的部分答案，“选择的终点不同可能得出的结论也就并不完全一样”，现在确实也算得上的是互联网行业的至暗时刻，如果是在去年及之前去看这个回溯数据可能就会好看很多。

不过，之所以我们要把这个讨论发出来和大家分享，显然是因为这里面还有一些更深层次的逻辑：

“回想一下，现在我们每天都离不开的软件产品它们都发布了多少年呢？

微信，大约11年前发布。在没发布微信之前，腾讯为了能把QQ安全地留在用户PC上跟奇虎360公开干仗，对全国用户说它做了个艰难的决定。那时的腾讯多么狼狈，全无现在从容的王者之气。

抖音，大约5年前发布。五年之前，这款让用户刷起来欲罢不能，对广告，秀场直播，电商直播等互联网子行业举足轻重的短视频app还没出现。谁还记得抖音出来之前大家都在刷啥产品？

10年后这些产品还是让用户无法割舍，每天都消耗大量时间去使用吗？

10年间不会出现一款创新产品，彻底替代它们，或者分割大量的用户使用时长吗？”

原帖中对这个问题的提问可谓是发人深省，引人深思。

投资当然是需要长期主义的，投资当然也需要关注长坡、厚雪的赛道和投资机会。但在此之前，其实都有一个共同的前提或叫基础，那就是慢变。

慢变的意思就是变化不要太快，试想一下在一个虽然是长坡、厚雪，但是如果坡道动不动就是急转弯，在上面滚雪球是不是就很容易滑出去呢！一个行业或赛道的发展逻辑变化太快，作为先行者的前期的积累就不容易保持，护城河的优势同样也就不容易持续。

所以，如果用一种长期的视角去看待投资的话，我们不仅要找到所谓的长坡、厚雪的赛道，而且最好还要满足“慢变”的特性。而在我们常规界定的长坡、厚雪的黄金赛道当中，科技板块与大消费板块，更接近“慢变”属性的可能就要属消费板块了。

这里面有两个非常著名的例子，一个是科技领域，当年的手机霸主诺基亚，在智能手机时代无情的被时代甩在了身后，现在在我们的日常生活中已经很难看到它的身影；另一个则是巴菲特最引以为傲的一笔投资，就是消费领域的喜诗糖果，从1972年巴菲特收购了喜诗糖果公司之后，“以合理价格购买好公司股票并长期持有”的巴氏价值投资理念就横空出世，而在此后他也继续投资类似可口可乐等消费品公司股票坚定持有。

所以，消费赛道无疑更加适合买入并长期持有，只是具体什么时候买也是个战术问题，什么时候买呢？把握回调时机，坚定买入。

我们以中证800指数中消费行业股票组成的能够反映行业公司股票整体表现情况的中证主要消费指数为例，该指数近一年（截止2022年2月10日）下跌幅度已达到26.9%，可以说这个调整幅度已然不小。

（数据来源：东方财富网，数据截止时间2022年2月10日）

所以这个时候借助市场回调的时机买入优质的消费主题基金不乏是个不错的选择，而在震荡行情当中，借助新基金具有的6个月建仓期和专业基金经理的操作来把握入市节奏或许更是明智的选择，抱着这样的想法，我也搜罗了目前正在新发的产品，一只聚焦大消费领域的新基金华夏优势价值一年持有期混合基金（基金代码A类013109；C类013110）正式进入我的视线。

二、借“基”入市，华夏优势价值的四大优势

通过梳理，我们认为华夏优势价值一年持有期混合基金（基金代码A类013109；C类013110）共具有以下四大优势：

1.真正聚焦大消费板块投资，当前反转动能强劲

该产品主要聚焦于大消费板块投资，具体看好四个方向的投资机遇，主要包括：

• 高端消费品（高端白酒，免税、化妆品等）

• 成长赛道（创新类家电、元宇宙等）

• 医药（创新药、医美等）

• 龙头份额提升机遇

前期消费板块回调较大只是给予了我们买入产品的安全边际，而接下来的增长则给予了我们买入产品更多的可能性。因为2022年，我国政策目标是“稳字当头，稳中求进”。而想要实现这样的目标，在全球经济继续受疫情影响的大环境之下提振内需的意义不言而喻，而又因为“房住不炒”，此时基建和消费无疑都会发挥出更为核心的作用。

从2021年12月以来，消费与稳增长行业整体表现突出：近期消费与稳增长板块的成交热度显著抬升，换手率水平也显著提升。综合各方面的因素来看，2022年消费有望迎来基本面与估值的双重修复，稳增长行业也同样值得关注。

2.五星基金经理，过往同类产品表现突出

该产品的拟任基金经理是黄文倩，拥有14年消费研究经验，其中6年公募基金管理经验。

她的研究和投资经验共可以分成三个阶段。

第一个阶段：2008-2011，在中金公司负责家电研究，2010年新财富最佳分析师家电组第三；

第二个阶段：2011-2015，入职华夏基金投资研究部任零售、服装研究，消费/互联网组组长；

第三个阶段，2016至今，在华夏基金投资研究部任职基金经理，目前也担任华夏基金投资研究部执行总经理，并管理多只基金，管理规模是60.82亿元（截止2021年12月31日）。

可以看到，黄文倩具备国内头部卖方，以及国内头部公募的投研经验和投资经验，而且一直以来在消费赛道深耕。她管理的代表作——华夏消费升级是一只定位清晰、专注于A股消费升级主题的混合型基金（股票仓位0-95%），致力于捕捉新时代下居民消费升级的超额收益。截至2021年12月31日，华夏消费升级在其任职期内累计回报186.70%，相比业绩基准超额收益达90.76%。凭借着出色的中长期表现，该基金获银河证券五年期五星评级。

注：截至2021-12-31

3.思路清晰，逻辑严谨，把握住“慢变”中最核心的机会和优势

“慢变”的行业或赛道，什么样的公司最有机会和优势？

答案当然就是具有核心竞争优势、业绩良好且增长空间大、在行业内占有领先地位的上市公司，在行业优胜劣汰中胜出，成为细分领域龙头公司，从而实现可持续性的高质量增长。从黄文倩的历史持仓看，她偏好龙头，重视公司的质量，尤其重视公司经营现金流和自由现金流。

而仔细研究她的选股逻辑，也可以看到她主要就是从长期需求、竞争格局、商业模式、战略研究四个维度找到符合其选股框架的优质公司。

4.一年持有期设计，创造更好的持有体验

华夏优势价值的全称叫做华夏优势价值一年持有期混合基金，从这个产品名称中，我们就可以看出这是一只有持有期限制的基金，所谓的持有期是指从买入（新发产品是从产品成立）到约定的持有期限期间资金不允许赎回，而过了持有期要求的时间之后的任一时间均自由选择是否赎回，这样设计是真正将投资者的持有体验放到首位的选择。

而1年的持有期设置，从投资的维度来看，其实并不长。根据过往的数据统计，特别是中国基金报在《2020权益类基金个人投资者调研白皮书》中，调研近6亿基民受访者数据中显示：长期持有者回报较高，持有时间越短，亏损的可能性就越高。单只基金平均持有时间高于1年的受访者中，盈利人数达到76.61%，显著高于持基1年以内的持有人，且持有时间越长盈利人数越多。

所以，对于权益类产品，1年持有期的设置还是有其的价值和意义的，设置的时间太长难免会曲高和寡，“吓跑”一部分投资者，而1年的持有期设置在力求希望帮助投资者在盈利体验上有所提升的同时，也兼顾了其可能的对流动性的需求，当然，1年后如果并没有强烈的流动性需求，我们还是建议你可以继续长期持有，与优秀的基金产品共同成长。

三、小结

短期市场的震荡，可能会让我们的很多投资变得踌躇不前，但其实很多问题的答案早已写明，我们总是容易被短期市场的表现所影响，被近因效应所牵绊，此时最好的办法就是从短期的情绪当中抽离出来，去看一看更深远的改变，在房住不炒、资管新规、注册制改革和养老金入市等大的政策背景之下，属于权益投资的大时代已然到来，而我们需要做的也只是乘势而上，把握住那些长坡、厚雪且慢变的行业机会，积极参与其中，不给自己留下遗憾。

而这只聚焦大消费领域的华夏优势价值一年持有期混合基金（基金代码A类013109；C类013110）目前在农业银行等渠道发行，不妨可以积极关注。

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