【资产配置解析】地缘政治冲突压制风险偏好

上周公布的1月议息会议纪要显示，当下联储最为关心的依旧是是通胀上行风险，为此将很快加息，缩表速度和幅度也将强于上一轮，但更具体的路径还将取决于经济和金融条件的变化情况。纪要发布后，市场对于联储紧缩预期有所降温，3月加息50bp不再是市场的一致预期，但在地缘政治冲突等风险因素的影响下，市场风险偏好维持低位，美欧股市继续震荡调整。

权益：上周A股表现出较强的韧性，在海外市场调整的背景下震荡反弹，我们认为和1月金融数据公布后市场对于稳增长的信心有所强化有着较大关联。在中美经济和政策周期错位的背景下，海外市场波动如何冲击国内，关键还在于经济自身的韧性，密切关注2月下旬信贷投放和项目开工情况，如果信贷同比能维持多增，可以期待A股继续表现出较强的韧性，建议沿着稳增长落地的线索逐步增加顺周期方向的配置。

黄金：上周黄金再涨40美元至1900美元附近，创8个月新高，短期维持强势。上周长期通胀预期、长债利率均回落，实际利率稳定在-0.5%附近，但黄金运行逻辑仍未回到实际利率框架内。短期内市场对通胀继续超预期的可能性更加关注，对美元的反弹也并不敏感。未来一段时间联储紧缩货币的力度、节奏，与通胀预期之间会是拔河轮动的状态，暂不调整金价上行空间有限的基准判断。

原油：上周油价先创新高后大幅调整，但暂无持续调整的压力。原油基本面仍然健康，OPEC 谨慎态度不改、库存低位的基础上，地缘政治因素成为新的催化剂，原油已经表现出更高的弹性。在很多人还在争论油价能不能上100美元的时候，我们认为在100美元上限基础上，有必要适度上调油价上行空间。

数据来源：新华基金，WIND；

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