投资就是要反人性！

估值有什么用？

股票收益有两个来源，公司盈利和估值变化。

获得公司盈利收益的最好方法，就是长期分散持有大量公司的股票，比如通过指数基金持有。以沪深300指数为例，从2005年起持有至2018年底，包括分红在内能够取得的年化净收益是9.76%，注意2018年底的时候，市场情绪和估值都处于低位，这个收益主要就来源于公司盈利的贡献。

如果想要超越指数，那么还可以赚取估值波动带来的收益。所谓估值，就是“人们认为这只股票该值多少钱”。当市场狂热，很多投资者被吸引入场时，市场的估值水平就会提高，股票价格会涨到离谱的程度；而当市场悲观时，投资者又争先恐后的抛掉筹码，很多好股票也会变得相当便宜。A股属于散户占比相当高的市场，这一现象更加明显，因此，如果我们能够去识别估值水平的变化，在低估时买入，在高估时卖出，就有可能赚取超额收益。

估值表格的作用，就是用数量化的方法，给出一个市场当前估值水平的参考。A股整体估值分位越低，就表示股票越低估，此时买入并长期持有，大概率能获得超额收益；相反，如果A股整体估值分位很高，可以认为较贵，股票处于过热的区间，此时应考虑降低仓位；如果估值适中，可以认为是正常状态，长期持有可获得正常的市场收益。

估值指标具体怎么用？

估值表格本身并不是一个策略，而是一个工具，用以识别市场中价值天平的失衡。以它为参考，我们可以建立很多价值导向的策略。下面举几个例子。

估值指标可以应用于股债平衡的资产配置策略。例如，当A股总体低估时，按照75%:25%的比例配置股票和债券；当A股总体高估时，按照25%:75%的比例配置股票和债券。当总体估值分位由低估或高估向另一侧变化，并越过50%时，则恢复股债配置比例为50%:50%。如果1年内没有发生配置比例的变化，那么每年固定一次，重新将股票和债券平衡至标准配置比例。

估值指标也可以用来帮助定投。当A股总体估值分位小于30%时，可以加大定投的金额，当估值分位处于30%-50%时，可以按标准金额定投，定估值分位在50%-70%时，可以暂停定投，在超过70%时，则考虑逐步卖出。

持有股票的时候，具体应该选择哪些指数和行业，则可以参考拥挤度指标。拥挤度反映某指数相对A股整体的昂贵程度。即便在一个整体很便宜的市场里，不同的板块、指数之间，也会有相对便宜和相对贵的，拥挤度反映的就是这个相对情况。

举例来说，假设A股像2007年那样疯涨了一波，其中中小市值股票涨得多，蓝筹股涨得少，那么到时就会显示A股总体估值分位很高，中证500、中小板、创业板这些代表中小市值股票板块的拥挤度高，而沪深300这样代表蓝筹股的指数拥挤度低。这时候，并不是说明沪深300仍然便宜，只是说明，在A股总体中，沪深300相对其他的指数更便宜，而绝对估值水平，必须先看A股的总体估值分位。

拥挤度高的指数和行业，表明是当前的市场热点，被资金簇拥，由于惯性，短期内仍然可能有较好的涨幅。拥挤度低则表示受市场冷落，需要等待风向转换，才能迎来上涨，但因为价格便宜，就有更高的安全边际，未来也有更大的上涨空间。

还需要理解的是，估值并不能用来预测，不是说估值低于20%、或者10%，买入后就会迎来上涨，它只能表明当前市场的一个大致的估值状态。而由于趋势惯性的存在，往往市场在变得低估后，还会变得更低估，在变得狂热时，还会变得更狂热，因此，无法通过估值来判断市场什么时候筑底、触顶。参考估值的作用是，增大我们获胜的概率，增加安全边际。