俄乌冲突持续升级，对全球各类资产有何影响？

自2月21日普京宣布承认乌东民间武装自称的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家后，欧美国家相继出台制裁措施，俄罗斯撤回驻乌外交人员，双方你来我往，地区局势紧张气氛急剧拉升。

受此影响，全球资本市场本周都极为动荡。

周一当天卢布暴跌3%，创两年以来最大跌幅；

周二美股美国三大股指收盘均跌超1%；

恒生指数收跌2.69%，创去年9月以来最大跌幅；周二受海外局势影响，A股也放量收跌。

全球避险情绪维持高位。恐慌指数VIX涨3.8%，报28.81，继续创一个月以来新高。

而与此同时，国际原油、黄金大宗商品价格集体上涨。周二布伦特原油已经收于96.84美元/桶，而黄金已经触及去年6月以来高位，超1900美元/盎司。

地缘政治冲突持续紧张，短期料很难平息，那么本次会对各类资产产生怎样的影响呢？今天咱们聊聊这个话题。

对A股的影响

首先看A股，俄乌局势升级对我国资本市场情绪造成的扰动是短期的，看近两日A股表现，周二放量收跌，周三就反弹了。

我们也复盘了历史上欧债危机、美国财政悬崖等5次外围危机中A股的表现，最终发现，随着A股国际化程度不断提升，短期行情受外部重要事件影响在所难免。

但股票价值的根基在于企业的中长期基本面，单纯情绪性的冲击大概率是短期的。并且机会往往在恐慌和悲观中酝酿。

如果在上述五大外部冲击事件起点持有普通股票型基金，那么持有至今的年化回报普遍仍在10%以上，已是相对可观的成绩。

数据来源：Wind，截至2021/2/21，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎

展望后市，我们认为美联储加息预期以及错综复杂的俄乌政治局势构成了当前市场的主要扰动因素，影响全球风险偏好，带来阶段性的资本外流风险。但国内政策环境友好，稳增长政策不断，且全国两会逐渐临近，对A股形成正面支撑。

多空因素交织下，预计A股短期大概率继续呈现震荡格局，一旦海外负面因素平稳落地，A股或将重拾上行。

海外市场

海外市场方面，中金策略梳理了上世纪90年代以来较为典型的局部冲突，特别是涉及到美国和俄罗斯时的全球资产价格，例如2014年的克里米亚危机等，发现短期内无一例外的是，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。

往前看，目前局势还有相当的变数和不确定性，需要观察。

从一般的规律来看，除非是爆发更大规模和波及更广泛的冲突，局部冲突对主要资产的影响不会特别显著且持续时间也相对比较短暂，往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势。

我们梳理的90年代以来的案例中，除了2001年911事件是因为美国直接受到袭击所以引发了更大范围内的恐慌，发达股市平均下跌~5％、新兴市场跌幅高达~10％，且对市场的影响时间也更长外，其他几次的影响时间都是以周度计，市场在此期间的跌幅通常在5％左右。

原油和黄金

最后看原油和黄金。

关于原油价格的攀升，开车的朋友有最直观的感受，仅开年以来国内油价已上调4次，相较于2020年油价的5元时代，如今加满一箱油要多花100元左右。

这背后就是原油价格的一路上涨，去年在A股结构化行情下，投资原油的QDII基金多只产品涨幅超50%。

中金策略认为相比单纯因为风险偏好造成的避险交易，后续如果因为一些制裁导致的连锁反应和连带损失更加值得关注，主要是考虑到此次俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性。

截至2021年，全球每天约9800万桶的产量中，俄罗斯占比高达11％，1090万桶/天，俄罗斯贡献了全球油、气出口总量的12％和21％。

虽然地缘冲突刺激油价上涨，但对这类产品要谨慎考量。

原油价格受供求、地缘政治、美元走势、全球经济多重因素影响，演变逻辑较为复杂，历史波动性极大，对于普通投资者来说，不适合投入较高仓位。

最后看黄金方面，黄金具有避险性、抗通胀性、与其他资产的弱相关性、稀缺性，既是投资品又是消费品。

美国2022年1月CPI同比上涨7.5%，创近40年来新高。市场普遍预期美国的高通胀状况或会在2022年延续。历史数据显示，黄金通常在高通胀时期表现良好。在通胀率高于3%的年份，黄金价格平均上涨14%。

全球范围的通胀高企也让黄金的抗通胀属性得到追捧。东吴证券认为经济增速预期减弱叠加通胀压力上升将成为今年金价的主要支撑因素。地缘政治危机下，黄金的避险属性得到放大。

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