市场快评|俄乌冲突对资本市场影响有多大？

2022年2月24日A股再现跳水，不过尾盘有所止跌企稳。

截止收盘，上证综指收跌1.66%至3431.38，创业板收跌2.11%至2783.90点。当日成交额达1.36万亿，较此前明显放大，北上资金保持净流出33.58亿元。

申万31个一级行业中，仅有受益于外围冲突的军工、石油石化2个行业呈现上涨；而传媒、计算机、社会服务等前期市场资金活跃的行业跌幅显著，市场呈现明显避险。全市场4600多只股票中，有653只表现为上涨，赚钱效应依然较弱。

与此同时，全球股市再度大跳水。道指期货狂泄500点，纳指期指跌幅扩大至2%，纳斯达克100指数期货自2020年3月以来首次进入技术性熊市区间。亚太股市韩国、新加坡和日本跌幅快速加大。

重申，参考历史经验，地缘冲突爆发在短期将打压风险偏好，对市场形成脉冲扰动，导致避险资产受益而风险资产受损，但中长期来看，并不会改变原有的趋势。俄乌冲突演绎仍具有不确定性，后续欧美对俄进行贸易和金融制裁，或会对全球经济产生实质作用。

在此外围冲突之间，并未见得对我国经济产生直接负面影响。一方面，俄美之间摩擦的升级，或暂缓中美之间的直接冲突。在国内通胀压力较大的背景下，美国难有较多的精力能同时放在应对中、俄两个大国上，短期内俄乌冲突反而有利于转移美国在亚太地区的精力，放缓对华冲击。此外，当前我国在外交上力求对俄乌冲突立场保持中立，避免被牵扯进外围政治博弈的漩涡中。

回到投资，待消化避险交易后，A股的春季行情仍在途中。面对后疫情时代的百年未有之大变局，尤其开年以来外围地缘政治格局动荡显著加剧的复杂形势，中国作为社会相对安定、经济平稳发展的全球第二大经济体，在投资者短期风险情绪较快释放后，A股作为全球资金重要避风港的优势有望再度体现。

此外，我们坚持认为，当前国内正进入“稳增长”和“政策发力适度靠前”的观察期，国内流动性环境趋向宽松。而美联储加息落地后，预计国内资金压制因素也将有所消退。当前值得关注外围冲突风险落地后的交易机会，届时风险偏好将带动全球股票市场迎来一波反弹，全球股票市场仍将重新回到今年围绕基本面的核心路径上。在消化避险情绪后，市场或着眼3月的两会、社融、一季报等总量要素而出现提前布局。

行业配置上，在均衡配置下，关注估值具有性价比的科技板块。短期，科技板块经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，可逢低参与。

风险提示：数据来源：wind，截至2022.2.24

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