指数专栏 | 如何应对俄乌危机？

1. 市场综述

周五（2月25日），A股三大指数高开高走，随后震荡回落，创业板指一度涨超3.5%。上证指数收涨0.63%报3451.41点，深证成指涨1.21%报13412.92点，创业板指涨2.58%报2855.8点，科创50涨2.13%报1240.88点，万得全A涨0.98%报5493点。市场成交额连续3个交易日突破万亿；北向资金实际净买入63.85亿元。

当前，短期内市场对于风险资产的偏好或会降低，市场情绪再度触及冰点，趋势性上行动力十分有限，震荡行情仍将延续。建议现阶段维持防御策略，关注能源、有色等有望在地缘冲突之下走强的板块，以及国防军工等兼具防御性及估值保障的板块，同时密切关注局势边际变化，中期逐步回归国内产业逻辑之下有望维持较高景气的新基建、清洁能源等概念板块。

2. 如何应对俄乌危机？

昨日（2/24）俄罗斯总统普京宣布，决定在乌克兰东部的顿巴斯地区发起特别军事行动。随后，首都基辅、第二大城市哈尔科夫、南方港口城市敖德萨等多地发生爆炸事件，乌克兰局势骤然升级。随之而来的是全球金融市场的大震荡，俄罗斯股指一度腰斩，中国股市情绪同样受挫。而今天（2/25），A股大幅上涨，尤其是昨天大跌的成长板块，股票市场波动率显著增大，投资者持股体验受到严重影响。那么，该如何配置资产才能应对这一类事件的冲击呢？

我们觉得，不妨考虑多资产配置，分散仓位，获取长期稳健的收益。我们经常听到投资的一个黄金哲学，也就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”，其实说的就是资产配置的概念，资产配置(AssetAllocation)，顾名思义，即根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。但说起来容易做起来，事实上，大部分投资者不仅把鸡蛋放在一个篮子里，还高度集中，一旦出现意外或者发生系统性风险，资产就出现大幅缩水，甚至发生一夜返贫、债台高筑的情况，屡见不鲜。这就是我们说的“自杀式”资产配置。而想要科学的资产配置，就必须建立一套规则，根据规则去调整持仓。

比较简单的多资产配置方式就是固定资产比例，定期再平衡，这边给大家展示一个样例，考虑四种资产类别：股票，债券，商品和转债，分别以相应的主流指数代表他们的历史业绩走势，分别为沪深300指数、中债综合指数、南华商品指数和中证转债指数。我们每季度初调仓，保证调整完的仓位比例为：股票10%，债券70%，商品10%，转债10%。这个组合长期表现还是相当优秀的，自2005年7月1日至2021年12月31日，年化收益5.5%，年化波动率4.88%，夏普比率达到了1.13，风险收益比很高。

除了规定资产的比例之外，我们还可以使用一些比较经典的资产配置模型，比如风险预算模型。风险预算模型通过约定各个资产对于投资组合的风险贡献，以各资产上的风险贡献的跟踪误差最小化为目标，计算得到各资产的权重比例，达到了主观调整资产风险的目的。同样以前文提到的4类资产为例，由于债券整体波动较小，我们可以降低其风险预算，将部分资产转移到风险相对较高的资产当中。以风险预算比例股票50%，债券10%，商品20%，转债20%为例，季度调整，该方法年化收益率在5.62%，年化波动率3.55%，夏普比率1.58%，相对于固定比例来说有了不小的提升。

当然，资产配置是个很复杂的系统工程，本文只展示了两种简单的方法，已经能够帮助投资者去规避较大的风险事件，在2008年和2015年组合回撤也不超过10%，建议投资者可以重点关注。

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