一、一周市场回顾
上周A股主要指数表现分化。仅创业板指迎来上涨，周累计涨幅1.03%，其他指数均有下跌。上证指数累跌1.13%，深证成指累跌0.35%，沪深300累跌1.67%，中证500累跌0.23%。北向资金累计净流出约64亿元，两市日均成交额再次突破一万亿元。
行业变动来看，上周行业上涨个数居多。信息技术板块领涨，涨幅达2%，医疗保健、公用事业、材料等板块涨幅居前；金融行业延续上周领跌态势，日常消费板块跌幅并列首位，达3.78%。
数据来源：Wind一级行业指数，选取时段2022/02/21-2022/02/25
二、热门板块分析
多地下调住房贷款首付比例，地产需求侧积极信号逐步释放。近期地产政策逐步向需求刺激方向传导，节后重庆、赣州、菏泽等多地下调首套房首付比例至20%。四大行同步下调广州地区房贷利率。
1月地方政府债发行加速。据财政部数据，2022年1月新增地方政府债券5837亿元，已占财政部下达限额的三成以上。其中投向交通基础设施、农林水利、市政建设等基建领域占比，较2021年全年明显提升，财政政策前置发力已在数据上有所体现。
从上游材料端来看，节后五大钢材表观消费量明显回暖、水泥终端需求受雨雪天气影响仍偏弱，但华东熟料价格已开启第二轮提涨。
中央一号文件《全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，是 2021年乡村振兴主题的接续和全面推进，是本轮经济稳增长的主要抓手之一。文件亮点主要有三：
农产品供给方面，重点关注油料相关产业、蔬菜供应产业链。与上年相比，此次文件新增了“大力实施大豆和油料产能提升工程”、“保障‘菜篮子’产品供给”，其中菜篮子包括大力推进南菜北运等内容，预计油料相关产业、蔬菜供应产业链将受益。
农业现代化方面，对种业、农机装备支持政策的加码落地值得重点关注。农机装备一方面要求提升农机装备技术攻关，另一方面延续实施农机购置补贴，并新增了“优化补贴兑付方式”的表述，意在强调补贴资金的提质增效。
基础建设方面，首次提及发展光伏等能源类基建。此外对于数字乡村建设进行细化，拓展农村大数据应用场景，风光设备与数据中心或将迎来良好发展。
三、宏观环境解读
短期来看，在盈利下行压力尚未缓解、全球流动性拐点已至的背景下，市场整体的风险偏好降低，当前避险情绪占据主导地位。
从中期视角来看，考虑到房地产领域边际放松，如首付比例、限购限贷放宽等，宽信用预期再次升温，从信用周期到盈利周期的驱动将对市场复苏带来支撑。
俄乌冲突对通胀带来扰动，但对国内市场影响或将有限。
2月24日，普京授权俄军在乌克兰进行“特别行动”，俄乌冲突升级走向军事化对抗。
俄乌冲突之下，短期来看，以原油为代表的国际大宗商品价格显著抬升，进而推动通胀压力的上行延续，全球主要市场的加息与缩表进程难以扭转。同时，在外部不确定性提高的背景下，资产价格波动率上升。
于国内市场而言，长期主导因素在于经济周期表现，本轮外部冲击或将相对有限，风险资产亦将逐步脱敏。
参考资料：
20220224-国君宏观-一号文件的七大亮点
20220225-国君策略-地产政策边际趋松，稳增长信号进一步强化
20220227-国君策略-以盈利改善，御风险扰动
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