投资好机会——白色家电

2021年受到国内地产后周期消费疲软，上游原材料价格上涨，出口逐步走弱影响，白色家电行业基本面持续承压。目前地产政策逐步改善，政策对于白色家电相关消费促进方向明显。展望2022年，预计基本面角度白色家电毛利率企稳，估值角度或将回到中位偏低区间，股息率提供较优安全垫可期，交易角度公募持仓或逐步回补。

1、 某家电龙头发布未来三年股东回报规划公告，计划在2022-2024年每年进行两次利润分配，在现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，要求2022-2024年公司每年累计现金分红总额不低于当年净利润的50%，极大提振股息收益；

2、 1月奥维云网及阿里线上数据披露，白色家电零售市场表现依然平淡，但环比12月有所改善；地产政策调整，2月中旬起地产成交面积逐步恢复，整体对于白色家电为代表的地产后周期消费有一定提振作用。

3、 截至2月25日，申万家用电器指数PE（TTM）14倍，市净率3.2倍，均处于过去10年40%分位左右。2021年家电行业景气偏弱，行业估值持续下行回到过去5年中位偏低水平，估值端压力得到极大减轻。从股息率角度，行业最新股息率达到3.4%，具备红利优势。

2月8日人民银行明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，促进房地产业良性循环和健康发展，房地产销售的企稳回升，有助于地产后周期消费的回暖，尤其是家电家具为代表的大件购置；消费刺激政策仍注重家电方，截至2月底地方两会召开情况中，23 个省市明确提出启动新一轮促进传统消费举措，重点聚焦汽车、家电、家具等商品领域，开展新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡和以旧换新等行动释放县乡大额消费潜能。

数据来源：Wind，基金四季度报告

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