这段时间我讲过很多次，债券基金的投资门槛其实是很高的，尤其是纯债基金，散户买之前要三思，大部分还是机构投资者比较感兴趣。而对于基金经理而言，做固收的总是很难引人注意——管理股票基金，只要短期业绩做得比较靠前，基民就很容易发现你；可在债券基金领域，你的长期业绩做到前10%甚至前5%，都未必能出名。
近年来由于权益基金大发展，新基民们普遍对权益的流量明星比较熟，对固收领域的大佬却知之甚少，少数的几位市场有名的大佬都是靠权益为人所熟知，我举两个很简单的例子：
1、如果不是易方达新收益，有多少人能发现张清华的股票投资能力也不错？2018年年底，易方达新收益还只是一个规模不足一个亿的“迷你”产品，转型后迅速做成了百亿级别的产品。人家张清华是什么级别？头部大厂易方达的副总裁。
2、如果不是博时新收益，有多少人会发现博时基金还隐藏着过钧这么一个人？我写完《可转债基金经理最终的归宿是主动权益？》之后，有人跟我留言，说过钧都干了17年基金经理了，看了民工的文章才发现（当然此前基民柠檬老师也早介绍过）。过钧是什么职位？头部大厂博时的首席基金经理，董事总经理级别。
以上两位固收大佬历史业绩都很好，最后居然是依靠权益产品出圈了，但如果做固收的基金经理没有管权益，即便长期业绩很好、职位很高，散户也很难有认知，比如同样是头部大厂广发的副总经理张芊，我估计很多90后新基民对这个基金经理就很陌生。今天就带各位重新了解一下这位低调的固收大佬。
如果你是民工的老粉，应该对张芊这个名字不陌生。民工在研究主动权益基金之前，长期跟着各种固收从业人员的公号学习，经常跟交易员们和债券基金经理们聊天（渠道也好媒体也好散户也好，大家普遍不关注债券，所以，你有时候去找做债的朋友们聊聊天，他们都很热情），投资债基的经验比主动权益基金的经验还丰富。
近几年，A股牛市，主动权益基金在2019、2020年的业绩很亮眼，基金在2021年出圈，突然涌现出很多投资理财方面的专家博主，他们拿着一些指标（最大回撤、卡玛比率、夏普比率等）对着基金产品刻舟求剑，包括一些机构也喜欢给散户推荐一些看起来各项数据非常完美的产品。
但很遗憾，完美的各项指标只代表着过去，并不预示着未来的表现。最关键的是，很多自称投资理财方面的专家，很少有人懂得看底层资产，大部分博主甚至都分不清CP、SCP、PPN、MTN等的区别，完全不懂杠杆和久期的概念，就敢给你推荐债基，最后的结果很可能是一地鸡毛。
之前有投资者在网上提问：某产品明明买的时候宣传页面上写最大回撤只有不到1%，为什么买完就回撤了3%？用网友的一句玩笑话来说，宣传页面上给你展示的历史业绩是渠道或者基金公司给你看的历史，而你将见证基金的新历史。
我对债券基金的选择一直是非常审慎的，在2020年11月，我把张芊的代表作广发聚鑫纳入了组合“稳得亿币”中，那时候傅友兴和刘格菘还没升任公司副总经理，在很长的时间里，全公司唯一一个管公募产品的投资副总仅有张芊而已。
（上面是当时文章的截图，业绩感人）
广发聚鑫是广发基金发行的第一只混合债券型二级基金，2013年的时候还没什么“固收+”的概念，张芊可以说是“固收+”领域隐藏的大佬。
广发聚鑫的业绩有多强？Wind数据显示，截至2022年2月28日，张芊任职8年多的时间创造了151.85%的回报（A份额），年化回报高达11.28%。要知道，这只是一个股票仓位长期在20%左右的混合型二级债基（当然，转债仓位也贡献了一定的收益）。
用20%的权益仓位打出了8年超11%的年化收益，跟权益类基金的年化收益率相差无几；但是，这只基金的年化波动率仅有9.5%，而同期权益基金的年化波动率平均为15%-30%。
杰出的债券老将们一般都有很多机构拥趸，还是拿上面的三位举例：
张清华规模最大的产品易方达裕丰回报已经是一个410.77亿元的大胖子了，其中69.02%都是机构持有人；
过钧规模最大的产品博时信用债券（ABC份额加起来近90亿元），其中A份额78.44%都是机构持有人；
张芊规模最大的产品广发聚鑫（A份额193.81亿元，C份额21.87亿元），其中A份额85.08%都是机构持有人。
有时候我觉得基金经理不是管理时间越长越好。有些基金经理从业十几年，年化收益看起来很平淡，表现似乎还不如一些中生代基金经理。但如果是投资年限既长，长期业绩又突出的基金经理，仍然是稀缺的。比如，前面提到的几位固收老将，入行已有15到20年，仍然在岗位上力争每一份超额收益，贡献着自己的阿尔法。
我在1月22日的文章《年后这一波调整，很多“固收+”现原形了》里面提到过，年后的这一波调整，很多所谓的绩优“固收+”产品业绩都变得没法看，但有三个产品表现很亮眼：中银稳健添利、广发集丰和鹏扬汇利。其中广发集丰显著跑赢其他产品，近一年业绩最好，这个也是张芊管理的。不过，现阶段，广发集丰和广发聚鑫都不是我最喜欢的那道“菜”。我个人感觉当前值得关注的是张芊管理的另外一只偏债混合型产品——广发招享混合。
这里先上一张基金净值走势图，由于C类（013880）是后来出的份额，所以此处放广发招享A(009121)的走势：
（基金历史业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎）
同样是张芊管理的基金，我为什么在当下更喜欢招享这只产品？广发聚鑫的问题在于规模比较大，已经超过200亿了，且目前限购100万，基本上对机构关门了，后续存在继续限购的风险，我没必要去凑热闹。而广发集丰是二级债券型基金，短期表现暂时不如广发招享，且招享的规模更小一些。
从业绩表现来看，截至2022年2月28日，广发招享成立以来（成立日：2020年4月22日）累计收益23.57%（年化收益12.05%）。风险表现方面，产品成立以来最大回撤为-2.44%，年化波动率4.78%。
从去年四季报持仓看，招享的股票仓位为14.35%，可转债仓位为7.25%，广义的权益仓位大约还是维持在20%左右的水平（属于中风险“固收+”产品），符合张芊一直以来的股债配置习惯。招享A份额的机构持仓比例约为30%，这是一个比较合适的比例，说明有机构认可但不是机构绝对主导。
由于基金组合改造的需求（我不清楚组合能否最终改造成功，但我力求用机构的挑选标准和配置规则去要求自己），新的框架下要求基金组合单只产品仓位占比不超过15%，所以每个组合最少需要7只基金产品，所以“稳得亿币”组合未来会再纳入2只产品，满足框架要求的同时也会降低组合波动率，此前由于限购、更换基金经理等因素导致广发聚鑫和广发聚安接连调出组合，后续我考虑将广发招享重新纳入组合（目前限购1000万，理论上对散户毫无影响）。
至于另一只备选产品，我目前在观察俞晓斌的富国双债增强（C份额是010436）和邓欣雨的博时稳健回报（C份额是160514），如果你有更好的选择，也欢迎你推荐给我。
目前“稳得亿币”持仓：
鹏华安诚混合C(011577)
安信民稳增长混合C(008810)
招商丰拓灵活混合C(004933)
中银添利债券发起E(007100)
东方红聚利债券C(007263)
最后我还是要再提示一下，“固收+”也是会亏钱的，“固收+”变成“固收-”的案例不胜枚举，大家在投资的时候还是要认真选产品，并且适当分散投资，长期跟踪基金经理的动向。
本文提到的产品均为组合配置思路，仅为个人记录，不作为投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
- 广发招享混合C(013880)
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