尚烁徽专访（一）：在“好的行业”里寻找“好的公司”，取得“好的回报”

华泰保兴基金经理尚烁徽作为“权益实力派”代表，自任职以来取得了亮眼业绩。我们有幸邀请到了尚烁徽先生，分享他对投资策略、热点赛道走势、行业机会等独到的见解

关于基金经理的投资策略/风格

1、请您介绍一下自己的投资方法？如何选择高质量的投资标的？

尚烁徽：我遵循的投资方法是在“好的行业”中寻找“好的公司”，以合适的价格买入，取得“好的回报”。

什么是“好的行业”？

“好的行业”一定是长期有成长空间的行业，这些行业竞争格局稳定向好，集中度有提升空间，且有一定的壁垒，让新进入者无法迅速取得优势。

什么是“好的公司”？

“好的公司”拥有合理的股权结构，能够保证公司利益最大化、保护中小股东利益，这是很多人容易忽视的一点；还要有具备战略眼光的董事会（实控人）和高效的管理层；具备规模效应，随着规模做大，费用率下降；有可被证明的阿尔法，包括但不限于技术能力、渠道能力、消费者黏性、成本能力、新品能力。

什么是“好的回报”？

我们会以长期复合收益率20%-30%为目标寻找投资标的，以合理（甚至合理偏高一些）的价格购买良好的投资标的；同时会考虑失败风险，以及考虑风险调整后的回报率。

2、都说您的基金持有体验会比较好，您是如何有效控制基金风险与产品回撤的？

尚烁徽：我们通过3方面控制产品回撤：首先，我们会从客观上参考公司大类资产配置模型给出的建议，再结合自己的主观判断，对仓位进行一定的调节，希望能够在有市场系统性风险的时候适度地降低仓位；其次，我们会通过不同行业的配置，达到分散风险的目标；最后，我们会通过止盈和止损机制来控制个股的回撤风险。

对热点赛道的走势看法

3、近期以新能源汽车、光伏等为代表的股票调整较大，您如何看待这一现象？

尚烁徽：从去年12月以来，以新能源为代表的成长股回撤幅度较大，主要是因为海内外多空因素交织。看国内，在过去一个多季度，A股处于盈利下行、社融和信用持续收缩的市场环境，市场担忧稳增长力度面临较大约束、担心产业监管政策再度收紧，以及前期赛道股涨幅、估值和仓位较高的成长股缺乏催化剂而跌幅较大。看海外，美联储货币紧缩预期持续升温，推高美债利率水平，同时也带动我国国债利率上行，从而制约成长股估值。

但是目前来看，上述各项影响因素已得到明显缓解。首先，稳增长政策仍在逐步发力，今年1月新增社融信贷数据明显超市场预期，市场对于经济的悲观预期有望逐步改善；其次，经过本轮调整后，当前新能源、半导体等热门赛道的高估值问题得到一定缓解；最后，随着美联储加息窗口临近，市场受到不确定性因素制约有所减弱，而且近期海外俄乌局势紧张，可能会影响美联储对于加息节奏和力度的评估，再结合今年1月议息会议纪要中偏鸽的表述，美联储3月加息50bp的概率已经大幅回落。

综合来看，在国家政策持续支持相关行业高速发展的背景下，结合今年赛道业绩持续高增长的预期，我认为当下是布局这些高景气成长赛道的好时机。

4、在当前的碳中和大背景下，哪些板块将受益？如何提前布局？

尚烁徽：碳中和大背景下，长期来看，我认为可以顺着以下四条思路重点布局相关受益方向：

第一、碳中和下光伏、风电、储能等新能源对传统能源的替代逻辑得到进一步强化，清洁能源产业链长期发展空间广阔，重点可以关注光伏、风电、储能、智能电网、新能源运营商等细分领域；

第二、新能源汽车渗透率有望加速提升，需求爆发及整体政策利好托底将促进行业增长。重点可以关注锂电池、新能源车厂商等方向；

第三、新能源下游的旺盛需求将催化上游原材料板块需求的持续旺盛，重点可以关注铜、硅以及小金属中的锂、镍、稀土等方向；

第四、短期来看，我国长期的碳中和战略和清洁能源的转型之路亟需当前传统能源行业的支持，叠加疫情对供应链的深刻影响，可以重点关注煤炭、原油等价格或持续维持高位的上游资源类行业。

5、传统热点板块科技、消费及医药未来投资前景如何？

尚烁徽：在当前我国从“高速发展”转向“高质量发展”的重要节点，科技、消费和医药板块未来仍将具有广阔的投资发展前景。

科技：中美大国博弈的时代背景下，科技板块将充分受益于国家对科技创新的政策支持，我国科技产业各个高新领域将逐步实现“自主可控，国产替代”、业绩有望维持高增速，确立科技板块的投资主线地位；

消费：以内循环为主导的双循环战略、人均收入的持续高增以及新时代的新消费崛起，我们认为消费行业将持续受益于居民消费升级的时代机遇，旺盛的内需将持续推动消费行业的繁荣；

医药：在我国人口老龄化现象日益严重的背景下，医药行业将持续受益于人民对于医药医疗相关需求的提升，包括养老等医疗服务等，同时随着我国医药医疗研发能力的提升，附加值的持续提升也有望为医药行业带来可观的投资收益。

风险提示：基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》、《招募说明书》（更新）、《基金产品资料概要》（更新）等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。