指数专栏 | PMI超预期，俄乌添变数

今日两市低开后全天低位震荡，上证指数小幅下跌0.13%，深证成指下跌1.05%，两市成交近9000亿。前期企稳反弹的锂电、芯片等热点板块回落，而油气、煤炭等逆市上涨。短期来看，俄乌冲突加剧引市场风险偏好回落，原油价格飙升令市场担心欧美高企的通胀水平，对美联储的后续加息政策带来不确定性。

PMI数据超预期

3月1日，国家统计局公布了2月份PMI指数。数据显示，2月份，制造业PMI为50.2%，位于荣枯线上方保持扩张态势，环比上月上升0.1个百分点，且自去年11月以来，已连续4个月高于荣枯线。其中，新订单分项是PMI上行主要拉动力量。PMI数据的超预期维持扩张，表明我国“稳增长”政策的效果正在积极显现，也反映国内经济下行最快的阶段可能已经过去。而从结构上看，大中小型企业景气水平分化较为明显。2月，大中型企业PMI分别为51.8%和51.4%，比上月上升0.2和0.9个百分点；而小型企业PMI为45.1%，较上月下降0.9个百分点。在经济增长的阶段性压力期，资金可能更愿意偏向国企和大企业，而小企业风险承受能力较小，也更难获得融资。从这个角度而言，在稳增长政策持续发力期，行业龙头标的更具备投资价值。

房地产政策边际放松

3月1日，郑州市人民政府办公厅发布《关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知》，推出19条措施托底市场。其中，最值得关注的是对“认房又认贷”的放松：“郑州市将引导在郑金融机构加大个人住房按揭贷款投放，下调住房贷款利率。对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。”

今年以来，需求端政策频频放松，多地先后出台房贷放松政策和购房支持性政策，菏泽、重庆、赣州、佛山等非限购地区降低了首套房首付比例。当前首套房认定标准，限购执行标准都处于史上最严时期，限购范围处于史上最大范围，按揭贷款相较LPR溢价也处在历史高位，部分住房需求受到一定程度的影响。在一城一策、因城施策下，房地产边际需求改善是可以预期的，并带动下游相关消费需求。地产需求的边际释放将成为稳增长政策的重要组成部分。

俄乌冲突添变数

目前，俄乌冲突时刻牵动市场神经，近期权益类风险资产承压，原油则快速上涨连续突破100美元/桶、110美元/桶，为原本高企的欧美通胀水平增加不确定性，并可能影响后续美联储的加息政策。此前，俄乌第一轮谈判未有实质性进展，双方诉求分歧较大。而欧美等国也加大了对于俄罗斯的制裁。当地时间2月26日，美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，将禁止部分特定的俄罗斯银行使用SWIFT服务，以“切断这些银行与国际金融系统的联系，打击其全球运营能力”。

笔者与美资银行做大宗商品交易时使用过SWIFT系统，该系统掌握了世界主要金融机构间的交易、清算、支付、登记等信息传输渠道，是连接全球银行业的金融通信基础设施，在当前国际贸易中非常重要。SWIFT，英文全称 Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，中文译为“环球银行金融电信协会”。

近期，新基金发行遇冷。2月基金发行遭遇“寒潮”创3年新低，发行份额、数量环比均出现较为明显地下滑。历史经验表明，新基金发行遇冷往往是较好的投资布局时机，建议投资者继续坚持定投我们的ETF及联接基金。对于投资品种选择上，风险偏好不高的投资者可以关注我司跟踪MSCI中国A股指数的ETF及其联接基金，而波动容忍度高些的投资者则建议关注我司跟踪创业板指数的ETF及其联接基金。此外，注重防御性的投资者则可以关注分红高、波动低的跟踪中证高股息指数的ETF及联接基金。

其中，中证高股息精选指数是从沪深市场中选取100只流动性好、连续分红、股息率高、赢利持续且具有成长性的上市公司证券作为指数样本，采取股息率加权编制的红利类指数。从行业权重分布来看，稳增长受益的行业如建筑材料在指数中占比较高。在编制方法上，指数较注重成分股质量以及分红率，具有较好地防御性。

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