股市波动大，想买债基避险？这些挑选要点你必须要知道

外围局势不稳、海外加息扰动，年初以来的市场总在震荡中上上下下，基民们的心态也随之起伏。即便我们都知道基金是长期投资，但波动会降低持基体验，“拿不住”是实操中常见的难题。

有朋友在后台问挖掘基，到底如何才能降低波动？买点债基避险行不行？

挖掘基在之前的推文中介绍过股债均衡配置，就是说在配置权益型基金的同时，可以按个人情况加入一些债券型基金。

由于“股债跷跷板”的存在，如果将股债进行下图这样的配置，就能够极大地减小波动，最终还能取得不错的收益。

（来源：Wind，统计区间：2016/6/22-2021/6/21。指数过往业绩不代表未来表现。）

事实上，债基只是一个笼统的称呼，不同类型的债基可能天差地别，在进行配置的时候也是有不少技巧的。没有选中适合自己的，也很难实现“降低波动”，“险”没避上，还可能折了本金。

债基之间到底有哪些差异？具体怎么选择？接着看，挖掘基带你好好捋一捋。

#1 主动管理的债基到底有哪些？

今天我们重点说一下主动管理的债基，也是投资者最感兴趣的方向。主要可以分成以下两个大类，纯债型基金和混合债基，而混合债基正是构成市面上“固收+”产品的主力。

01 先说纯债型基金

顾名思义，这类基金的持仓以债券等固收类资产为主，不投资权益型资产，所以风险是比较低的，也不能预期会有太高的收益。

纯债型基金还可以进一步分为短期纯债型基金和中长期纯债型基金。

这两者的区别就在于，短期纯债基金主要配置的是剩余期限较短的短期债券，而中长期债券型基金则以配置中长期债券为主。

这里再补充一个小知识。债券的市场价格和市场利率的变化方向是相反的，就是说市场利率上升，债券价格通常下跌；市场利率下降，债券价格通常上涨。

而债券的剩余期限越长，利率的波动对它的影响就越大。比如说，同样是市场利率变动0.1%，一只剩余期限是10年的债券，其价格波动的幅度大约可以达到1年期债券的8倍。

02 再说混合债基

混合债基包括一级债基和二级债基。

这类基金的投资方向以债券为主（包括可转债、可交债）。用固收类资产打底的同时，还可以通过配置部分股票等权益资产来增强收益，所以通常被认为“进可攻、退可守”。但因为加入了权益类资产，风险和收益会比纯债基金要高。

一级债基不能直接进行股票的二级市场交易，过去可以参与IPO打新，不过根据监管要求被叫停了。所以现在的一级债基如果在持仓里有股票，那么一般是通过可转债转股获得的，需要在规定期限内卖出。

二级债基可以参与打新（以招募说明书和基金合同约定为准），还可以直接进行股票二级市场投资，但权益类资产不能超过两成仓位。

两者的区别如下：

此外，还有一类被大家熟知的产品被称为可转债基金，是因为它主要投资的品类（一般8成仓位以上）是可转债和可交换债，但从投资类型来看并不能单独归为一类。目前市面上的可转债基金涉及的投资类型主要是二级债基，另外也包含少量一级债基、中长期纯债基和偏债混合型基金，只不过在基金名称上会特意表明“可转债”或“转债”让投资人可以留意到。（注：采用万得分类）

#2 不同债基分别有什么特点？

适合哪些类型的投资人？

直接上一张图给大家感受一下：

（数据来源：Wind，Wind分类，截止2022-3-1。风险提示：以上股票仓位和风险等级仅指通常情况，以具体基金合同等发行材料约定为准。收益率和最大回撤指对应的万得基金指数表现，具体包括混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数、中长期纯债型基金指数、短期纯债型基金指数。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。）

从近10年的年化收益率来看，二级债基＞一级债基＞中长期纯债＞短期纯债。

从近10年的年化波动率和最大回撤来看，也是二级债基＞一级债基＞中长期纯债＞短期纯债。

最大回撤可以理解成历史上的任意一天你买入后可能出现的最大跌幅，而二级债基、一级债基、中长期纯债、短期纯债的最大回撤分别为-12%、-4.5%、-3.3%和-1.2%，远小于上证指数的-52.3%，相对来说更容易拿得住。

除了回撤相对较小，上述所有品种在近10年的涨幅都跑赢了上证指数，的确比较适合作为长期投资理财的标的。

01 纯债型基金

纯债型基金预期收益不算高，波动也比较低，一般较少出现年度级别的亏损，比较适合作为“防御型”的资产，用于家庭资产配置。

比如说本文开篇的股债均衡配置策略中提到的“债基”，指的就是纯债型基金。

其中，短期纯债基金由于持仓债券的到期时间短，所以价格波动相对更小，风险相比长期纯债一般更低，经常有基民把它作为货币基金收益率下行之后的替代品种。不过，受到债市波动的影响，短债在短期也有可能出现回撤，并且亏钱。但随着持有债券的逐步到期兑付，只要没有出现违约的情况，由于市场波动造成的短期净值下跌也会得以恢复。

而中长期债券型基金就是持有债券的久期会更长，受到市场利率变动影响出现的波动可能会更大，其余并没有特别大的差异。不过债券的到期时间越长，违约的风险就越难预测，相应的基金的风险也就更大一些。

通常来说，在利率高位，可以考虑投资中长期债券基金，在利率低位，可以投资中短期债券基金。市场利率指标可以参考十年期国债收益率的走势，代表了长期利率水平的变化。

但是提醒大家，纯债型基金最主要的风险就是“踩雷”，也就是买到了因为违约而不能如期兑付的债券。一个重要的标志就是净值可能会在某日突发“暴跌”。

所以如果纯债基金短期亏损，但并没有“踩雷”的现象，则不妨多点耐心。反之，可能就要考虑赎回了。

02 混合债基

这类基金属于近期大热的“固收+”投资策略，旨在获得稳定的固定投资收益的同时，最多有20%资金可以通过配置权益资产来博取业绩弹性，算是一类攻守兼备的产品。

大家可能会发现，这个投资理念跟本文开篇提到的“股债均衡配置策略”如出一辙。

因此，对于想要进行股债均衡配置，但又不想操太多心的投资者，也不妨在风险承受能力匹配的情况下考虑投资一级债基和二级债基，把投资交给专业的“固收+”基金经理，让他们根据对市场的主动预判和研究调整两类资产比例，达到把握趋势机会、降低组合波动的目的。

因为配置了股票、可转债等风险偏高的资产，当市场环境不利时，也有可能引发较大波动和回撤。可以参考一下历史最大回撤了解基金过去的波动程度。

不过大家对于波动也无需过于担心，专业机构可通过不同产品定位，调整债券、股票和转债策略，把回撤控制在合理范围。

根据截至2021-12-31的wind数据测算，全市场滚动持有一年获取正收益的概率为100%的“固收+”基金占比八成以上，通常来说持有期越长，“固收+”基金的持有胜率越大，持有体验越好。（提示：以上分析仅为历史数据的总结，不代表未来投资收益的承诺）

这里也要提醒大家，同是二级债基，也可以分为定位“稳健”和定位相对“激进”的，高收益的背后一定是相对更高的风险，一方面可以从历史回报和最大回撤情况中看出来，另一方面也可以在入手前咨询一下你的理财经理，千万不要奔着稳定然后买到了不匹配的产品，不符合心理预期的情况下的确会承受很大的压力。

此外，着重说一下可转债基金。可转债就是在公司发行债券的基础上，附赠了一个可以转股的期权，让你有权利在一定条件下把持有的债券换成上市公司的股票。从理论上说，只要公司不违约，你最不济也能收回本息；如果运气好，赶上股票上涨，手中可转债的价值也会跟涨，可以直接把可转债卖出赚价差，也可以按约定转股赚价差。

乍看好像万无一失，下有保底、上不封顶。但是，投资过可转债的朋友就知道，收回本息不赔本的前提是：买得便宜。发行价100元的债券如果被二级市场炒到了150元，你再用150元接盘买入，后续如果跌到了90元，就算到期把100元本金和规定的利息（一般较低）还给你还是无济于事。

而且，可转债是T+0交易还不设涨跌停限制，爆发能力强的可转债基金的收益率比部分股票型基金还高，所以某种程度上说它有时候比股票的波动还大。比如说，前段时间可转债的暴跌也导致可转债基金的净值回撤明显。详见《风口浪尖上的可转债，最近在搞什么？》

不过长期来看，可转债攻守兼备的特性，决定了它是一个被需要的好工具，公募“固收+”基金和银行理财产品都是转债的重要机构配置力量，目前转债市场仍然处于供不应求状态。

虽然短期面临溢价率收敛，但是风险释放后便有望重拾升势，杀跌后的转债市场仍然具备较强的吸引力。对于有相关持仓的投资者而言，要仔细阅读季报明确可转债仓位，短期内适度降低心理预期，还要尤其观察基金经理可转债管理能力，选择具备较强转债研究能力和经验的基金经理，等待基金经理慧眼择券为我们带来超额收益。

#3 债基应该怎么选？

挖掘基推荐从三方面入手，一看业绩指标，二看历史排名，三看基金公司水平。

01 业绩指标

我们可以通过产品在一定时间内的收益率、最大回撤等指标去观察基金的收益能力和看风险能力，可以重点关注一下“卡玛比率”这个指标，在天X基金等销售平台就可以查到。

卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤，也就是“收益回撤比”。

卡玛比率越高，说明这只基金在承受单位损失时，所获得的回报越高，因此数值越大越好。

挖掘基一般要求卡玛比率不小于2.5，大家可以根据自身的风险偏好情况来调整。

（来源：天天基金，以上不构成投资建议，仅作为示例引用）

02 历史排名

跟筛选权益类基金一样，债基也不能只看短期业绩，推荐大家使用“4433法则”，可以较好的帮我们筛选出那些短、中、长期表现都比较好的产品。

第一个4：近2、3、5年以来业绩排名同类前“1/4”

第二个4：近1年以来业绩排名同类前“1/4”

第一个3：近6个月业绩排名同类前“1/3”

第二个3：近3个月业绩排名同类前“1/3”

03 基金公司水平

相较于权益类基金，基金公司的实力对债基的影响尤为显著。

其一，市面上的信用债五花八门，产业债、城投债具备不同的研究框架，基金经理很难有经理去逐一去调研跟踪。因此，在当前信用债分化明显、“暴雷”频发的环境下，信用研究团队的研究能力在很大程度上决定了公司整体的信用债投资水平。大型基金公司的信评团队一般组建时间较长，研究框架成熟、覆盖的方向全面、分工较为明确，也能聚集业内的人才，因此具备相对优势，有望更好地把控风险。

其二，债券主要是在银行间市场交易，只有小部分像股票一样在交易所交易，银行间市场的交易规则跟股市不一样，不是通过挂单撮合成交，而是询价交易，需要自己跟对手方进行谈判，逐笔达成交易。在这个过程中，管理规模大的基金公司由于“资力雄厚”，在市场中会具备更大的影响力，自然也会形成更强的议价能力。

在购买债基前，大家不妨搜索一下基金公司固定收益投资能力的排名，以及公司的管理规模排名，尽量挑选靠前的大公司。

参考：

《这样做，迈出投资第一步》，中信出版社

《基金投资红宝书》，中信出版社

风险提示

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