杀跌不慌，心中有谱，在3500点之下“捡漏”

杀跌不慌，心中有谱，在3500点之下“捡漏”

开年以来，由于海外的加息预期骤增、局部地缘摩擦不断等情绪传导，加之场内热点主线不明，前期热门板块剧烈回调，市场赚钱效应不明显，情绪不高，成交量保持低迷。
开年截至3月1日，除了大盘价值为红色外，其余风格通杀。

尤其是去年“高光”的高景气板块，如新能源、光伏、军工等回调幅度则更大。2022年，我们该如何理性地面对市场回调？

跳出“杀绿眼”的情绪冷静去看，市场还是存在诸多积极因素，只不过悲观氛围上头，很多人可能“视而不见”。
例如，中央政策明确定调“稳增长”，货币政策助力稳增长的方向并未发生变化，各级政府财政政策的发力迹象也较明显。
此外，相对宽松的货币环境、信用环境，将有助于实体经济的创新发展，相应地，资本市场也会保持一个相对平稳的状态。　我们不能简单粗暴地遇到下跌就看空，看到上涨就看多，而是应该探究市场趋势变化的主要原因是什么。
面对本轮下跌，我们不妨扪心自问，高景气板块的投资逻辑变了吗？这些板块未来的成长性会大幅下降吗？
显然，回答都是否定的。那么，为什么下跌呢？
股价是由情绪和基本面共同决定的，当基本面没有太大变化，股价却剧烈变动，多半是投资者情绪在“主导”——前期这些板块涨幅过大，很多股票估值快速提升，部分资金敏锐察觉到部分标的未来的成长性和估值的错配，选择获利了结；
加之，由于前期获利盘较多，市场增量“子弹”不太够，下跌碰上弱的接盘力量，导致恐慌连锁反应，调整幅度较大。　市场情绪起起伏伏，普通投资者是最容易受市场“脾气”影响的一波人，但其实，老司机在面对如此下跌时，不是恐慌，而是在密切跟踪自己熟悉的行业，看看能否在错杀中找到“捡漏”的好机会。
今天介绍一位深耕于成长板块、长期业绩非常优秀的基金经理陈启明。陈启明是复旦大学会计学硕士，有着15年从业经历，7年投资经验，目前担任华富基金的总经理助理，权益投资部总监。
华富价值增长混合（410007）是陈启明管理时间最长的基金（自2014年9月至今），是其代表作，以下分析基于该只基金。
分析基金无非是通过持仓分析其是否择时、行业偏好，交易策略等，实际上，我个人认为，基金持仓分析要重于他的语言，这就像判断一个人的人品，要看他做了什么，而不是说了什么。
对于基金经理而言，如果知行合一，看持仓就知道个七七八八，看访谈无非是更一步印证他的投资策略。如果言行不一，那么，这样的基金经理不看也罢。
首先我们来看看这只基金的历史业绩如何。截止3月1日，华富价值增长混合（410007）在陈启明任职的时间内涨幅为343.86%，年化收益超20%，大幅超越了同期的沪深300（如下图）。

下面我们就详细扒一扒华富价值增长近5年的前十大持仓。看看，从持仓中能看出些什么？

首先，从大的持仓方向上看，多分布于计算机、电子通信、电力设备和新能源、医药及周期股方面，电力设备和新能源是近两年才开始配置起来的，几乎没有消费板块和金融板块。

尽管这几年白酒YYDS，但是，他并没有这方面的持仓，说明基金经理有自己的判断和坚持，并不一味追逐热点。

其次，我们发现基金不少股票的持仓时间非常长，例如益丰药房、兆易创新、博腾股份等。（以个股为例分析持仓，非推荐。个股投资风险很大，投资需谨慎。）

2017年到2021年5年20个季度。益丰药房是20个季度全部出现在前十大持仓里，兆易创新持有了18个季度，博腾股份15个季度。

我查了下，华富价值增长的换手率常年只有100%多。

换手率低至少证明一点，基金经理更看重企业的长期业绩，希望通过长期持有，陪伴企业成长，获得企业长期成长收益。

这一点从他高频持有的那几只股票也可以看出。就以持仓最久的益丰药房为例，以下是其从2017年1月6日至今的涨幅情况。

有小伙伴可能会说了，为啥不在最高点卖掉，低位再买回来，那就不用承受后面的跌幅了。这其实是严重的后视镜效应。如果遇到一点风吹草动就卖掉，基金经理也拿不了这么久。

从历史持仓中我们还可发现以下2点：

一、计算机、电子信息、医药是长期配置。

二、周期板块是阶段性参与。重点观察鲁西化工这只股票就知道了。鲁西化工在2017年下半年和2020年下半年进行了阶段性参与，较好地捕捉到了周期股的机会。　　今天的文表格有点多。以前我们分析基金经理时，并没有像这样把历史持仓都给列出来。

我希望通过这种方式来告诉大家，当你找不到某位基金经理任何访谈及相关资料的情况下，如何通过持仓来大致判断一位基金经理的行业偏好，交易策略，长持还是短持，赚企业成长的钱，还是个股交易的钱。　那么，陈启明到底有着怎样的投资理念呢？

根据公开资料，陈启明是按自上而下和自下而上相结合的方式投资，先通过自上而下选赛道，再自下而上选个股，聚焦新能源、半导体、云计算、药房、创新药等领域。

对于个股的投资，陈启明是位坚定的阿尔法投资者，希望通过企业的盈利增长抵御市场的波动。有小伙伴可能要说了，他这两年开始投资新能源，不就是想获得行业贝塔的收益。

同样通过观察持仓，我们会发现，他持仓中的行业分布较为均衡，并未在某单一赛道上押注太多只股票，在新能源的选股上更多是基于理性判断而不是跟风。

近年来，其出色的业绩也逐步得到了机构的认可，自2019年至今，华富价值增长的机构占比一直在增加，最新一期的占比已经高达78.68%。

实际上，不光是他管理时间最长的代表作业绩优秀，其他基金业绩也能排到TOP10%。截至3月2日，陈启明管理时间超过一年的基金，业绩及同类排名如下：

对于未来市场的看法，陈启明直言不讳，他将继续专注高成长性行业。他认为，在企业的成长趋势中，任何估值扰动带来的股价调整都可能是布局机会，这是投资成长股的魅力所在。

2022年，他将继续恪守能力圈，持续关注国家重点扶持、产业空间巨大、且能持续兑现业绩预期的战略新兴产业，如泛高端制造的新能源（新能源车、光伏中下游、储能等）、半导体、人工智能、云计算，以及医药板块（主要是药房和创新药）。

我个人比较欣赏这种将自己未来的投资方向直言给持有人的基金经理，尤其对换手率低的基金，则具备更大的参考意义。

因为，当我们也同样看好这些行业时，就可以“借基”配置，而不用担心风格漂移的问题。

说到这里，陈启明以及其代表作的介绍告一段落。　做个小结：陈启明的整体持仓是成长风格，行业主要分布在计算机、电子、新能源及医药等板块，并且阶段性地参与周期行业的机会。基金经理的持仓分布相对均衡，换手率低，长期持有，分享企业成长红利，且机构认可度较高。

最后，今天起陈启明要发行一只新基金——华富匠心明选一年持有期混合型基金A（代码014706）。

持有期基金，我之前介绍过，它的优点还是挺多的，这里再简单概括下。

由于一年持有期基金在持有满一年之前，基民不能申赎，基金整体规模相对会比较稳定，不仅可以减少资金频繁进出对于基金运作的影响，更有助于基金管理人合理根据市场和待选标的基本面变化，落地投资决策，力争更优的回报。

对于基民来说，持有期的设置有助于降低基金净值波动对投资心态的影响、降低频繁申赎带来的交易成本，替“拿不住”的基民管住手，利用强制手段克服追涨杀跌的人性。

此外，在当前市场情绪仍高度敏感，波动轮动剧烈的背景下，新基金具备低仓位的优势，建仓节奏也会更加灵活，基金经理可视市场情况，逢低储备“便宜”筹码。

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注基金吧号：不在此山中