月度视点丨珍惜市场“挖坑”带来的投资机会

原创 小博 博道基金

乌俄冲突不影响A股企稳，回调是布局机会

2022年2月份，市场整体震荡向上，不过2月底，受海外地缘政治冲突加剧影响，市场波动加大，全月来看，截至2月28日，主要市场指数中，仅创业板指全月录得负收益，行业方面，周期资源品板块有所上涨。

具体来看，上证综指上涨3.00%，上证50指数上涨0.88%，沪深300指数上涨0.39%，中证500指数上涨4.15%，创业板指下跌0.95%。

行业表现方面，申万31个一级行业中有25个行业取得了正收益，其中周期资源品行业表现靠前，有色金属（17.18%），煤炭（15.53%）、基础化工（9.71%）、石油石化（8.95%）、综合（8.54%）等行业表现较好；2月跌幅较大的行业为家电（-4.79%）和非银金融（-2.98%），传媒（-1.39%）、房地产（-0.78%）、食品饮料（-0.75%）等行业也有所下跌。

从外部环境来看，俄乌冲突一定程度上引发了投资者的恐慌情绪，但如果复盘历史可以发现，战争大多数时候只会在短期影响市场风险偏好，并不会改变市场中长期的趋势，目前A股已基本企稳。

整体来看，在当前位置下，很多成长赛道标的2022年、2023年估值已经回落到二十倍左右甚至更低，但增速却依然是高增速，具有很高的性价比。随着3月全国两会的临近，更多稳增长的政策将陆续出台，未来宽信用信号的增强将有利于A股的复苏，在摆脱短期国外冲突影响后，市场将回归其自有运行规律中。

估值分位数

（数据来源：wind，截至2022年2月28日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

02 博道分享

# 张迎军

博道“嘉”系列产品基金基金经理，22年证券、基金从业经验，现任博道基金管理有限公司研究总监兼基金投资部总经理。

珍惜市场“挖坑”带来的投资机会

春节前后，市场持续调整震荡，近期又面临海外地缘局势的短期影响，部分打压了投资者的风险偏好。

我认为，历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚。如果去看市场的内在因素，其实分析2021年春节后A股调整的内在原因，对于理解今年的市场，会有比较好的借鉴意义。

2021年春节之后，A股市场也走出了一轮幅度较大的调整，其中外部因素，也就10年期美债收益率超预期上行是导火索，更上层的原因，是“微观结构的恶化”，它和市场的结构性行情紧密相关，本质是强势股的超买。去年底部信号明确是在4月中旬，一方面，长周期的景气行业率先止跌回稳，另一方面，围绕碳中和出现了新的主线。

再看今年A股市场春节前后的调整态势，跟去年有相似之处，我们认为，2022年止跌方法实际上也是一致的。第一，需要等待一些长期赛道的亮丽报表重新提振市场的信心；第二，市场出现新的投资主线。

当前，美股面临加息压力和通胀压力，尚且没有走熊，反观中国，货币政策相对宽松，而且没有通胀压力，A股市场更没有大熊的理由。

从全年来看，我们更看好成长主线。

“稳增长”会带来市场情绪的改善和风险偏好的提升，但是，我们认为只是偏短期的投资方向，目前尚未看到“稳增长”有新的内容出现，仅通过基建投资来稳增长可能一定程度托住市场下行，但不会带来太大的投资机会，因为基建投资受制于地方财政，传导链条比较短，对股票市场影响有限。

现在市场的资金很多集中在机构投资者手里，大家更多在用长期视角评估公司的投资价值，我认为很难给到短周期板块长期高的估值，因此，我个人也更相信以碳中和为代表的绿色经济仍是未来五到十年的一条重要主线，而且泛电力投资周期也有能部分对冲地产下行的压力，可以重点关注。

2022年，我认为要珍惜市场“挖坑”带来的投资机会，敢于买跌，将专业的事情交给专业的人，确保在市场清淡情况下也不会失去筹码，这样在行情来临时，才不会错失机会。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。沪深300、中证500、中证800指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

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