回到估值低点，医药基金何时回春

这一年多以来，医药主题基金大概是承载了最多投资者不满之声的权益基金之一吧。

早前医药板块由于持续强势，行业估值水涨船高，龙头白马的估值高企，而在板块估值压力较大之时，创新药研发指引新政、集采超预期、部分龙头业绩不及预期等不利事件又迎面而来，医药板块最终从强势转向大幅震荡，再走向大幅回调。

在这个过程中，医药主题基金作为赛道型基金产品难免表现不佳。但凡事都有正反面，在一年多时间的震荡和回调之后，医药行业估值终于又回到了较低水平。

从申万医药生物行业指数来看，目前医药板块市盈率31.40倍、市盈率3.83倍，分别处于近10年的后10%、约20%百分位水平，参比历史而言估值水平已较低，而相较受国内首轮集采冲击的2018年，目前估值水平也已不高。

这个角度来看，医药高估值的烦恼总算过去了。

虽说医药行业容易受政策影响，但国内老龄化背景下用医用药需求刚性这一关系行业前景的、最重要的长期逻辑一直都在。这也是为什么医药主题基金长期来都被广泛关注的重要原因。

提到政策，不得不说，医药作为一个关系民生的行业，它的各个环节确实都深受政策影响。去年创新新药研发指引和集采对医药板块走势影响明显这事儿就是一个例证。

其实，在近来数年的医改过程中，行业政策层出不穷，从临床数据自查，到优先审评审批、药品上市许可持有人制度、仿制药一致性评价、集中采购、国家药价谈判等等，对医药行业生态影响很大。

但这些影响不是说大家歇菜了，而是要把资源、发展空间更多地导向重视研发、实力较强的企业。同时也正是在这些政策的导向下，这几年里医药基金经理们变得更加偏好行业龙头、偏好创新药/创新器械产业链了。

在大A市场上，目前已上市的400多家医药上市公司覆盖了化学制药、中药、生物制品、医疗器械、医疗研发外包、医药商业等众多细分行业，合计自由流通市值3.73万亿元，自由流通市值超100亿元的有近百家，行业容量还是比较大的。

在医药这个大赛道上，主题基金数量众多。

比如，主动管理型方面有近些年整体表现较好的工银瑞信前沿医疗股票、中欧医疗健康混合、招商医药健康产业股票等；

被动指数型方面有跟踪大市值医药企业的易方达沪深300医药卫生ETF及联接，聚焦医疗器械、医疗服务、医疗信息化企业的华宝中证医疗ETF及联接，跟踪生物制品行业的招商国证生物医药指数、跟踪港股通医药企业的鹏华中证港股通医药卫生综合ETF、跟踪创新药企业的易方达中证创新药产业ETF等。

主动与被动之间，各有优缺点。

选择主动医药基金相当于自己选个大赛道，至于里面的细分行业怎么配、哪些企业比较好就省点心交给基金经理决定，缺点就是怕基金经理换人。虽说缺点难免，但还是比较适合对医药行业了解不多的小伙伴。

而医药指基的持仓结构比较稳定，选择这类基金就需要自己判断何种成分股结构更有利，好处就是投向更清晰明确，缺点就是专业要求高。医药指基更适合于那些比较懂行的小伙伴。

当然了，较低估值不等价于见底、回升在即之类，只是说估值压力明显释放后成本压力也随之大幅下降，这件事本身是比较令人愉悦的。