指数专栏 | 一个简单的择时策略

1. 市场综述

周五（3月4日），A股弱势下探，创业板指遭遇连续回调，深证成指一度跌破13000点，赛道股炒作偃旗息鼓。上证指数收跌0.96%报3447.65点，深证成指跌1.37%报13020.46点，创业板指跌1.55%报2748.64点，科创50跌0.56%报1203.09点，万得全A跌1.2%报5423.32点。市场成交额超万亿元，北向资金实际净买入4.57亿元。港股方面，低开低走全天弱势，恒生指数收跌2.5%报21905.29点，为2020年3月以来首次跌破22000点；恒生科技指数大跌4.43%报4737.93点，续创新低；恒生国企指数跌2.7%报7686.87点。大市成交1647.78亿港元，南向资金逆市买入43.03亿港元。

当前，短期内市场对于风险资产的偏好或会降低，市场情绪再度触及冰点，趋势性上行动力十分有限，震荡行情仍将延续。建议现阶段维持防御策略，关注能源、有色等有望在地缘冲突之下走强的板块，以及国防军工等兼具防御性及估值保障的板块，同时密切关注局势边际变化，中期逐步回归国内产业逻辑之下有望维持较高景气的新基建、清洁能源等概念板块。

2. 一个简单的择时策略

今年以来，金融市场波动增大，为了对冲经济下行，国内加大宽松和稳增长力度，而美联储则开始开启加息周期，2月底突发的俄乌局势更扰乱了这一脉络，短期因避险情绪引发的资产价格大幅波动。不少投资股票的投资者都觉得持股体验较差，赚钱效应不显著。事实上，通过观察一些主流指数的估值水平和交易拥挤度，我们发现，股当前票的性价比在逐渐降低，投资者可以通过降低股票仓位来规避风险。那么，有哪些择时指标可以重点关注呢？

我这边给大家提供一个简单的择时策略，重点考察股票市场的估值情况和当前股债的性价比，可以通过股票市场收益率和长期政府债券回报判断股债相对投资价值。

当股票风险溢价偏高时，股票市场相对投资价值更高，模型生成股票看多信号；当股票风险溢价偏低时，股票市场相对投资价值偏低，模型生成股票看空信号。在沪深300上使用 PE、股息率分别构建股权风险溢价 ERP 和红利风险溢价 DRP，以过去 5 年为窗口计算所处分位值。当 ERP、DRP 处于偏高分位时，表明股票资产相对于债券资产有更高的性价比。而当分位数较低时，则表明当前股票市场估值较高，可以规避。这边给大家简单展示了这个策略的净值，其中，择时指标为ERP、DRP分位数的均值，择时的阈值为20/80。长期来看，该策略有效性较好，能够规避大部分的暴跌，建议投资者可以重点关注。

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