尚烁徽专访：在控制回撤和波动的基础上创造超额收益

今天小编继续为大家带来尚烁徽先生的访谈内容，分享他对未来市场走势以及新产品运作的思考及看法。

对未来市场怎么看

1、您觉得目前是配置权益资产较好的时间窗口吗？为什么？

尚烁徽：在经历了年初以来的调整之后，现在这个位置对于A股而言是一个比较好的配置窗口。

首先，从绝对估值和所处历史分位数来看，当前万得全A市盈率-TTM为18.9倍，位于近10年的56%分位点处，与去年2月高点的24.5倍相比回落明显，在全球来看都是极具性价比的资产；其次，从风险溢价的角度来看，目前上证指数的股权风险溢价已经接近历史 1倍标准差附近，配置的安全垫很高。所以目前A股其实是很便宜的，而且前期大幅下跌的强势板块或者个股，从历史回撤的经验来看已经进入企稳区间，进一步下跌的空间十分有限。

除了便宜以外，站在当下其实会发现很多扰动因素都在逐步消散，未来A股基本面触底改善的概率是在不断增大的，分子端将带来A股上行的驱动力：一方面稳增长政策仍在加码，从信贷数据上可得到印证，且两会也即将召开，更多”稳增长“政策细则将陆续落地，国内经济总量有望企稳回升；另一方面虽然现在海外俄乌局势紧张，加剧了海外市场的波动，但这有可能会影响美联储对于加息节奏和力度的评估，再结合1月议息会议纪要中偏鸽的表述，3月美联储的操作可能不会像大部分投资者所想的那样猛烈，A股对于外资依旧有很大的吸引力。

所以我觉得在这个时点，A股的确很便宜，同时未来积极的因素也在逐步增多，大家可以更为乐观一些。

2、如何看待2022上半年市场走势？主要影响因素有哪些？

尚烁徽：2022年上半年市场更有可能呈现的是前低后高的走势。主要的影响因素可能有以下三点：

第一、稳增长政策落地之后，信用扩张的持续验证。历史上看A股的盈利周期往往滞后于信用周期1-2个季度，所以2022年下半年有可能就是A股的盈利底，盈利改善的预期将驱动市场企稳上行。同时我们可以看到一个明显的规律是：历史上新发基金的规模其实是与信用扩张密切相关。随着房地产政策边际有所放松，信贷的企稳回升将会带来居民的资产负债表的修复，从而带来资产配置的需求，从这个角度出发信用的企稳回升其实对于分子端（盈利）与分母端（股市的微观流动性）都是利好。

第二、海外扰动因素将会逐步减弱。美联储3月加息靴子落地之后市场对于海外收紧预期的反应基本上可以告一段落。从历史上看，市场对于美联储的收紧政策往往会提前过度反应，所以在加息落地之后市场可能会迎来向上的修正。

第三、上半年的政策节奏与力度。3-4月是地方政府确定全年工作重心与计划、两会召开的时间段，这将明确全年的政策节奏与力度，有利于市场的共识进一步形成。

关于新产品的运作分析

3、选择华泰保兴吉年盈混合基金的理由有哪些？适合怎样的投资者？

尚烁徽：推荐理由有以下三点：

我是制造业行研出身，研究框架上注重宏观、货币政策，更重视板块机会，习惯于从景气度出发寻找投资机会。我在投资模式上偏绝对收益思维，注重自上而下的资产配置。同时我对风险控制非常重视，能有效降低风险，关注回撤幅度。

我管理的华泰保兴吉年丰混合A最近3年收益率263.59%，超越同期沪深300指数近5倍，同类排名前10%；华泰保兴成长优选混合A最近3年收益率232.70%，超越同期沪深300指数近4倍，同类排名前15%。两只基金同为银河证券三年期五星评级基金，长期业绩稳定且名列前茅。

华泰保兴基金是境内第一家由保险集团发起设立并控股的公募基金管理公司，85%股权由华泰保险集团持有，15%股权用于高管及核心业务骨干股权激励。

公司近3年股票投资主动管理能力行业排名第1/111，近3年固收类基金绝对收益行业排名第16/112，公司整体业绩优异，行业领先。

适合哪些投资者？本基金是偏股混合型基金，我们把该产品定位成权益产品中低回撤低波动的类型，在控制回撤和波动的基础上做超额收益，适合中长线持有的投资者。同时，从履行投资者适当性义务的角度出发，本基金的风险等级为R3，适合风险承受能力为C3及以上投资者。

4、华泰保兴吉年盈混合基金主要投资方向是什么？包含哪些优质赛道？

尚烁徽：本基金将敏锐捕捉高潜力、高增长的热点行业，重点投资受益于具有成长优势、竞争优势且估值合理的上市公司，精选价值与成长兼容的优质企业。

本基金精选六大黄金赛道：科技（5G、基建）、消费（医美、潮玩、酒店）、医药（医药服务、CXO、医药器械国产化）、周期成长（建材、化工、机械）、先进制造（新能源汽车、光伏）、碳中和（光伏、储能、环保）。

我们会根据每年不同的宏观和货币组合，对组合的风格进行调整，力争在控制回撤的基础上为持有人创造更大的价值。

5、华泰保兴吉年盈混合基金的建仓策略是什么？

尚烁徽：我们会以谨慎的姿态进行建仓，在产品封闭期内，以偏绝对收益的建仓策略进行建仓，初期保持非常低的仓位，取得了一定的正收益后逐步提高仓位。

尚烁徽简介：上海交通大学硕士。近12年金融业从业经验。历任华泰资产管理有限公司权益组合部研究员、投资经理、高级投资经理。2016年8月加入华泰保兴基金管理有限公司，现任公司总经理助理、权益投资部总经理、基金中基金（FOF）投资部总经理、基金投资决策委员会委员、专户投资决策委员会委员。

数据来源：1. 华泰保兴吉年丰混合型发起式证券投资基金（A类：004374/C类：004375，以下简称“华泰保兴吉年丰混合”）成立于2017年3月24日，华泰保兴吉年丰混合A在2017年、2018年、2019年、2020年、2021年的收益率分别为18.81%、-24.99%、73.91%、68.47%、24.10%，同期业绩比较基准收益率分别为10.47%、-16.59%、24.99%、18.98%、-2.67%。截至2021年12月31日，华泰保兴吉年丰混合A最近3年收益率及前述年度业绩数据均已经基金托管人中国银行股份有限公司复核。

2. 华泰保兴吉年丰混合历任基金经理为傅奕翔先生(自2017年3月24日起至2018年6月20日)、尚烁徽先生（2017年3月24日起至今）。

3. 华泰保兴成长优选混合型证券投资基金（A类：005904/C类：005905，以下简称“华泰保兴成长优选混合”）成立于2018年6月7日，华泰保兴成长优选混合A在2018年、2019年、2020年、2021年的收益率分别为-12.24%、62.82%、70.53%、19.83%，同期业绩比较基准收益率分别为-14.29%、24.99%、18.98%、-2.67%。截至2021年12月31日，华泰保兴成长优选混合A最近3年收益率及前述年度业绩数据均已经基金托管人中国银行股份有限公司复核。

4. 华泰保兴成长优选混合历任基金经理为傅奕翔先生(自2018年6月7日起至2020年1月14日)、尚烁徽先生（2020年1月9日起至今）。

5. 2021年3月5日，华泰保兴基金对旗下部分公募基金投资范围进行调整，修订包括明确基金投资范围包含存托凭证和新三板精选层股票、增加存托凭证和新三板精选层股票的投资策略、投资比例限制、估值方法等。

6. 基金行业同类排名数据来自：中国银河证券《中国公募基金长期业绩榜单》，截至2021.12.31。

7. 公司股票投资主动管理能力排名来自银河证券《2021公募基金管理人股票投资主动管理能力长期评价榜单，截至2021.12.31。

8. 权益收益类基金排名来自海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜（2022.01.03）》，截至2021.12.31。全行业参与最近3年权益收益类基金绝对收益排名的公司数量为123家。

9. 特别说明：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东不参与基金财产的投资运作。

风险提示：基金投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营情况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行承担。本材料中提及的投资策略为当前环境下的投资策略及阐述，基金管理人将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。本材料中的阐述不代表对实际投资收益的预测和保证。基金投资有风险，如需购买相关基金产品，敬请投资人认真阅读《基金合同》、《招募说明书》（更新）、《基金产品资料概要》（更新）等基金相关法律文件，关注基金的投资风险及投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。