指数研究1—基金投资者必买的大盘股宽基指数

1、基本情况

1.1 编制方案

本期主要关注的是一些主流的大盘股宽基指数，其特点是成分股行业分布均匀，市场认可度高，踩雷概率低。本期测评不包含红利、低波动等策略指数，目的是找到合适的大盘股宽基指数作为投资组合的基石。

1.2 跨市场配置可以实现风险分散

根据9只大盘指数过去五年的收盘点位进行相关性分析发现，恒生指数、基本面50指数与其他多数指数相关性较低，喜欢投资大盘指数的朋友可以进行适当的资产分散，尤其是当前港股整体估值水平较低。

2、财务指标

2.1 深圳F60和深圳F120成分股的盈利能力转好，股东回报能力优秀

从近十年的净利润率来看，央视50遥遥领先，近十年下降了约3个百分点；深证F60与深证F120垫底，近十年上升了约2个百分点；其他指数的净利润率基本在10%-12%之间浮动。

除深证F60和深证F120之外，ROE都有显著下降，尤其以央视50最为明显，这很大程度上市是由于成分股杠杠率的下降导致。

小结：“含银量”的高低直接影响着各大指数的净利润率和ROE。超高“含银量”的央视50净利润率遥遥领先，但受金融降杠杆的影响，近十年ROE水平大幅下降，与其他指数的差异不再特别显著；深圳F60和深证F120由于较低的“含银量”，净利润率垫底，但上升趋势较为明显，且ROE水平受银行股拖累很小。

2.2 深证F60与深证F120成分股的成长性较好

2015年之后，深证F60与深证F120的营收增长始终排在7只大盘指数的前列，央视50营收增长较为稳定，上证50营收增长波动巨大。

与营收增长类似。2015年之后，深证F60与深证F120的扣非净利润增长始终排在7只大盘指数的前列，央视50净利润增长较为稳定，上证50净利润增长波动巨大。

小结：可能是由于“含银量”较低，同时电力设备、医药生物、电子等高成长性企业含量较多，深证F60和深证F120在过去五年成分股业绩增长较大，表现出了良好的成长性。

3、历史业绩表现

3.1 指数也需要择时

这是9只指数近10年的走势，可以看到，恒生指数总体在20000-30000点间上下震荡，如果只是不择时的简单持有，收益率不一定能够尽如人意。择时在熊长牛短的A股历史中更是必备技能。指数投资的一个优势就在于可以利用估值百分位作为择时的参考依据。

3.2 价值指数短期业绩较好

如编制规则，基本面50、央视50、深证F60和深证F120拥有更强的价值风格，这几只指数短期业绩表现相对较好，尤其是基本面50。

3.3 深证F60与深证F120中期业绩表现较好

美股长牛自不用说，A股中深证F60与深证F120业绩靠前。年化收益率比沪深300高2-5个百分点，超额收益获取能力（Alpha）、Sharpe比率和信息比率也优于沪深300。

3.4 深证F60与深证F120长期业绩表现同样优异

从近十年回报来看，标普500独一档，深证F60、深证F120、央视50与基本面50第二档，其他指数第三档。深证F60、深证F120和央视50年化收益比沪深300高3-5个百分点，超额收益获取能力（Alpha）、Sharpe比率和信息比率也同样优于沪深300。

3.5 深证F60与深证F120估值水平不算太高

1）深证F60、深证F120的等权PE低于加权PE，其原因在于宁德时代、比亚迪等成分股高估，且温氏股份等成分股亏损，由于指数总市值较小，故影响较大。个人认为除苏宁易购之外的成分股亏损不具备可持续性，这种情况在之后将会得到扭转。

2）深证F60与深证F120的近三年净利润年复合增长率遥遥领先，其PEG指标在7个指数中最低。

小结：从指数的中长期历史业绩来看，深证F60、深证F120与央视50表现较好，前两者可能部分的受益于创业板成分股。从实际的估值水平来看，深证F60的估值不算太高。

4、除沪深300、上证50与恒生以外的指数追踪基金不多

总结：

深证F60，央视50、沪深300和恒生指数可纳入考虑范围

1）深证60的中长期收益率表现优异；成长性较好；“含银量”较低，我未来会投资银行股，可以形成风险分散。

2）央视50加入了财经学者的判断，一定程度上可以修正市场错误，且股息率较高。

3）沪深300是A股市场的最好代表，且基金可选择范围大，可通过投资增强型基金提高收益。

4）看好恒生指数未来的估值修复，且与A故关联性较弱，可以分散风险，目前已经进入可投资区间。