【中加固收周报】2月PMI超预期，油价接近130美元/桶

市场回顾与分析

上周一级市场共发行46只利率债，总发行规模3044亿，净融资额2282亿。国债、地方债和政金债发行量分别为600亿、1237亿和1207亿，净融资额为98亿、1177亿和1007亿。信用债共计发行232只，总规模2138亿，净融资额649亿。

上周利率整体上行。主要影响因素包括：PMI超预期、机构集中止损、大宗商品涨价、两会政策预期等。

流动性跟踪方面，资金由紧转松，上周隔夜多在2%以下。本周有1350亿地方债发行、3800亿逆回购到期，关注资金面变化。

上周公布的2月中采PMI高于预期。高频数据来看：建筑业缓慢复工，二线城市商品房销售有所好转。

海外市场大宗商品普遍涨价，美联储主席鲍威尔支持3月加息25BP，美国2月非农就业继续超预期，但平均时薪涨幅回落。最终10年美债收盘1.74%，较前周下行23BP。

债市策略展望

上周市场新增变化主要有：

第一，基本面，2月中采PMI超季节性反弹，总量好转、结构上仍有隐忧，一方面制造业下游及基建领域景气程度明显改善，另一方面服务业仍受疫情拖累、房地产业无甚起色、成本上升影响小企业经营。

第二，政策面，政府工作报告延续中央经济工作会议的稳增长基调，GDP、财政目标设定与市场预期基本一致，基建、制造业或成为稳增长重要力量，房地产放松政策逐步推进，新市民购房政策进展值得持续关注。

第三，海外方面，地缘政治风险大幅推升大宗商品价格，美联储明确3月将按计划加息25bp。

总体来看，国内CPI上行压力主要集中在下半年，因此近期一系列海外事件对A债传导程度有限，国内问题还是现阶段的主要矛盾。两会落地后，市场的关注点将回到3月及二季度经济修复力度、近期能否有降准降息操作。操作策略上，建议保持一定杠杆比例和仓位的灵活性，择机参与交易。

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