【一周市场洞察】国内市场暖意渐浓，海外流动性尚不确定

最近一周A股呈现下跌态势，主要指数均现下跌。上证指数累跌0.11%，深证成指累跌2.93%，创业板指累跌3.75%，沪深300累跌1.68%，中证500累跌0.23%。北向资金累计净买入约42.74亿元，两市日均成交额达0.97万亿元。

最近一周A股市场表现弱势，是若干负面因素共同作用的结果：

地缘政治风险仍是主要原因，最近一周俄乌冲突持续升级，同时欧美各国对俄罗斯制裁也在加码，大宗商品价格暴涨，通胀前景存在较高的不确定性，投资者避险情绪显著升温，资金大幅流入避险、战争题材板块，而科技、消费等权重板块则遭遇资金撤离，拖累A股整体市场表现。

流动性预期方面，美联储议息会议鲍威尔表态先鹰后鸽，长期海外加息预期有转弱趋势，但是短期内加息压力仍较大，流动性紧缺预期收紧。

行业变动来看，上周能源与材料行业领涨，涨幅达7.1%，公用事业、房地产等行业均有上涨；可选消费与日常消费领跌，跌幅达2.6%。

数据来源：Wind，选取时段2022/02/28-2022/03/04

二、热门板块分析

2月28日，《关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作的通知》中确定了长协新定价机制。根据新机制，3月动力煤长协价为720元/吨，维持高位。同时新机制将原浮动价计算指数中的中电联电煤采购指数更改为NCEI。NCEI指数更加反应长协价格，波动性更小。

可以看到，新的长协定价机制价格中枢大幅提高，同时波动性减小，煤炭企业盈利中枢抬升、盈利更加稳健。

我们认为从历年收储量规模、政策响应等来看收储政策对市场的影响有限，更多的是通过释放收储信号在一定程度上影响市场情绪：我们统计了历次收储时间及猪价表现，从2009年以来共有17次国家级收储，收储后一周内猪价上涨的共有10次，但超过5%的仅有2次。

目前来看，板块的估值离价值中枢还有非常可观的空间，同时俄乌冲突使得玉米、豆粕价格走高，养殖成本上升带动去产能加速，预计2月存栏数据将继续下行，产能去化势不可挡。

三、宏观环境解读

我们认为A股市场盈利端将加速发力，市场暖意渐浓。

两会释放积极信号，2022年GDP目标增速5.5%，预示稳增长将加速发力。2月PMI已小幅回暖，未来分子端将持续起到支撑作用。具体映射到上市公司盈利预期增速上，亦可观察到近期A股盈利预期保持平稳，甚至较12月初的预测增速还有小幅抬升。

海外流动性方面，2月美国非农新增67.8万、失业率降至3.8%，3月美联储加息25BP已是大概率。往后看加息的实质落地将使流动性预期不确定性阶段性下降，同时周三鲍威尔提出“通胀或于年内回落”的发言亦指向全年先鹰后鸽的节奏，海外流动性负面冲击将逐步弱化。但在当前原油等大宗价格的持续攀升下，通胀前景不确定性仍仍然较高，海外流动性仍将是市场中期约束，负面冲击短期难断。

此外，当前俄乌冲突前景亦未明朗，海外情绪传染下仍将对市场风险偏好带来冲击。

参考资料：

20220303-国泰君安-研究-晨报0303 | 房地产、生猪、轻工、韦德信息靖远煤电、信义玻璃、物流仓储

20220304-国泰君安-研究-晨报0304 |煤炭、中小盘、力量钻石、中国交建

20220306-国泰君安-策略-惊蛰后，仍需春捂