【大类资产跟踪】俄乌冲突主导资产走势

上周欧美股市延续前期的调整走势，主要股指普跌。此前市场最为担忧的联储3月加息已经趋于明朗，从鲍威尔最近的两次表态来看，基本可以确定3月加息50bp的风险已经解除，劳动力市场紧张和供应链短缺也有所缓解，2月非农就业超预期的同时薪资增速高位回落。但市场走势并没有因为上述积极变化而明显改观，尤其是欧洲主要股指普遍大幅下跌，欧元持续走弱，美债利率快速下行，指向俄乌冲突的高度不确定性及其引发的能源价格大涨使得市场再次进入避险模式，对于经济陷入滞胀的担忧升温。

权益：在全球风险偏好降低的冲击下，中国资产难以独善其身，尤其是创业板再次出现较大幅度调整，没能延续2月中旬以来的反弹。但随着国内稳增长信号不断强化，我们仍能观察到中国资产表现出的相对韧性，如上证50表征的大盘蓝筹较为抗跌。在中美经济和政策周期错位的背景下，海外市场波动如何冲击国内，关键还在于经济自身的韧性，如果国内经济能在稳增长的推动下较快企稳，可以期待中国资产的相对优势还将进一步扩大，在能源保供稳价的支撑下，海外能源和农产品价格上涨对于国内的冲击也较为可控，当前位置对后续市场走势不悲观。

黄金：上周美元指数大涨，利率回落、通胀预期走高，但金价不跌反涨至1977美元，核心因素还是避险需求导致美元、美债、欧债、黄金同步上涨。未来一周黄金价格走势将很大程度取决于俄乌战事是否会更加激烈、以什么样的方式收场，欧美对俄罗斯的制裁是否会进一步升级。路径暂无法明确判断，如果破釜沉舟，金价继续上涨，如果见好就收，避险需求回落金价调整。

原油：近期大宗商品的整体上涨，能源起到了很大的传导作用，不论工业金属还是农产品，都受到了能源价格暴涨和可获得性下降的共同驱动。目前油价正在冲击120美元，新伊核协议可能很快落地并导致油价有所调整，但调整后是否持续回落，取决于战争进展和烈度的演变，以及欧美对俄制裁是否升级。如果供给端仍处于风险之中，油价还可能恢复上涨，可以给出的基准判断是重心上移至80-100美元。

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