各位天天基金的投资者朋友们好。最近的市场震荡引起各位投资者的诸多讨论,我从以下三个角度给大家分享我们最新的观点。


1. 本轮市场为何下跌?

近期市场回调较多,我们认为主要原因来自于俄乌冲突带来的海外冲击,一方面是因为战争带来的能源、金属、粮食供给问题,使得商品市场大幅度上涨,扰乱了通胀预期,叠加当前处于美国加息的大环境下,市场在交易滞胀。同时,从2月开始债券市场也出现了下跌。

另外,年初各种股票指数在1-2月已经最大回调了10%左右,地缘冲突激化了市场本来就很脆弱的信心,在过去1周能够明显的感觉到市场开始恐惧。因此,短期市场更多的在反应极端的恐惧和流动性的挤兑,单纯从基本面很难解释。

2. 市场反弹值得期待吗?

首先,从下跌的幅度来看,如果以沪深300的最大回撤来看(沪深300从2021年2月已经见顶进入漫长调整),目前已经达到-28.08%,而上一轮2018年熊市中沪深300全年下跌25%。创业板从2021年11月见顶之后,也已经回调了27.8%,而2018年创业板指全年下跌28.7%。表征蓝筹和成长的最重要两个指数下跌时间或幅度都已经接近了一轮正常熊市的水平。自下而上我们可以找到非常多的标的估值已经处于合理甚至低估的水平。

其次,目前影响市场关键在于海外冲突何时可以平息,当然也没人给出答案。从有效市场角度来看,市场也一定会提前博弈反应。我们可以将本轮俄乌冲突和2020年新冠疫情来对比,同样是外生性变量对于市场冲击,而且从逻辑来看疫情波及面和持续程度更大。本轮调整的幅度也已经大于了当时的水平,时间上新冠对于市场冲击集中到2020年3-4月。从过去历次地缘冲突的历史来看,战争都很难从中期层面改变市场的趋势,但在市场信心缺失下,战争可能会使得市场加速下跌。

最后,从2018年和当前基本面对比来看,2018年前三个季度处于基本面回落、金融去杠杆、超预期三重压力。本轮基本面回落趋势和2018年相同,但从2021年3季度开始货币政策已经转为宽松,且从2021年4季度开始稳增长已经是明牌。政府将2022年GDP全年目标定在5.5%,也使得宏观基本面不具备大幅低于预期的风险。从过往的历史来看,在宽信用和稳增长的过程中,A股市场几乎没有持续熊市的情况。

综上所述,我们认为从调整水平和时间来看,市场基本反应了一轮熊市的悲观预期。对比2020年和2018年情况看,其实并没有超越过去大幅调整的基本面范畴。在市场的底部位置,应该敬畏市场,因为可能还需要一段时间等待市场负反馈行为的自我实现。但是从大的方向来看已经不需要继续悲观了。即使回到俄乌冲突本身,我们也不认为涉及的多数商品从供需角度来看中长期都支持价格维持高位。市场泥沙俱下,很多股票基本面和本次冲突并不直接相关。

3. 未来产品运作展望

近期市场回调较多,尤其是春节以后俄乌冲突快速发酵和对于市场的影响确实超出了投资经理的惯有认知。市场在一个本身估值合理的位置上暴跌,作为投资经理首先想到的还是基于价值去审视持仓,使得组合构建更为合理。一味的跟随市场起舞,或者学习最悲观者的操作,其实并不妥当。

4. 给各位投资者的寄语

在一片下跌中,3月之后我们的国泰君安君得盈债券和国泰君安君得盛债券组合回撤超出了个人的预期,再次给大家说一声抱歉。不过我相信这个世界上理性或热爱和平的人是占据大多数,无论是疫情还是俄乌争端都不决定中国资本市场的走向。即使原材料价格可以影响部分上市公司,但也不可能持续很久,不决定这些公司的内含价值。

更何况,投资是长期的事情,市场每天都在,短期超出基本面的部分最终也会向价值回归。正如彼得林奇说过:每年明尼苏达的寒冬都会来临,但其实每个人都早有预期并做好准备,没有人会看到室外温度零下就会认为是冰河世纪的到来。投资者面对市场下跌的态度与明尼苏达州的居民看待寒冬的角度是一样。

投资股票市场不是一帆风顺的,收益必然伴随相应的波动。但从长期来看,股票市场收益也是足够有吸引力,是普通人分享优秀企业成长为数不多的机会之一。当然前提是要找到适合自己的方式,适应市场波动,长期坚持下去。

相关证券:
  • 国泰君安君得盛债券(952024)
  • 国君资管君得盈债券C(952320)
  • 国君资管君得盈债券A(952020)
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !