指数专栏 | 深V反弹，企稳信号？

今日市场盘中经历压力测试，沪深300、创业板指数均一度下跌4.6%，之后V型反弹收复大部分跌幅，沪深300指数收盘下跌0.92%，创业板指数收盘下跌0.63%。今日北向资金尾盘加速流出，全天累计净流出超过100亿元，本周北向资金净流出约280亿。北向资金的撤离或担心俄乌冲突可能的制裁扩散影响国内金融市场，但外资在A股占比较小，实际影响较为有限。市场深V后大幅反弹，是否预示着市场开始企稳，投资者可以保持关注。

GDP增长目标5.5%

周末，政府工作报告将GDP增长目标定在5.5%左右，为此前市场预期的增速上限。2021年的GDP两年同比增速为5.1%。从1-2月的高频数据和前瞻指标来看，当前经济增速与锁定的经济增长目标有一定距离。在经济下行压力较大、外部环境面临较大不确定性的当前，将增速目标定在5.5%的水平，可以看出国家对于稳增长的决心。正如政府报告中所提到的那样，“需要付出艰苦努力才能实现”。为了完成这个超预期的GDP增速目标，“稳增长”政策继续加码可能是必不可少的，包括货币政策继续宽松，“扩大新增贷款规模”，进一步下调利率也是可期的方向，最快的时间窗口是3月15日。

考虑到外需主导的出口存在不确定性，更多需要关注国内自身，即在扩内需方向的“主动作为”，包括投资和消费两方面。在具体增速拆分上，不同的研究机构有不同的计算公式，但无疑在投资、消费上的增速都需要有一定的保障。其中，房地产在“因城施策”下存在纠偏的边际放松，除了已经调整的城市外，预计将有更多的城市加入政策边际放松的列表。郭主席在近期也是公开表示，“2021年房价下降，房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的扭转”。

地缘冲突持续

俄乌地缘冲突仍在持续，对俄制裁进一步升级至能源领域。美东时间3月6日，美国国务卿布林肯表示，美国正和欧洲盟国探讨禁止进口俄罗斯石油的问题，布伦特原油期货大幅上涨冲高至130美元/桶以上。近日，拜登政府已明确禁止从俄罗斯进口原油、天然气，并要求本国页岩油企业“不惜一切代价”增产。而欧洲大概率不会跟随，毕竟欧洲能源严重依赖俄罗斯，跟随老美制裁无异于自残。

我们此前在公众号里讨论过通胀对美联储政策的影响，短期的冲突可能影响不大，但长期冲突将推高通胀以及影响经济复苏步伐。美联储主席鲍威尔在上周听证会上表示，支持3月加息25个基点并承诺不惜一切稳定物价。而当前俄乌持续冲突推高的原油等大宗商品价格，大概率将传导至终端消费品并继续推升CPI水平。从目前情况看，全球滞涨的风险正在大幅提升，美国十年期国债收益率当前已逐级最低回落至1.6%水平。届时，美联储或将面临高通胀和经济基本面脆弱的两难选择，而加息步伐存在进一步放缓的可能，整个加息周期进一步拉长。

消费板块受疫情干扰

按照“稳增长”持续推进的逻辑，在基建、房地产之后，消费端是否能够企稳成为重要关注点。周末的政府工作报告也提出，推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力；继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。据天风证券估算，GDP增速达到5.5%，消费上需要达到7%左右的增速，相较于当前的状况需要较大的政策支持。中国经济内生动力需要来源于需求侧拉动，如果消费端乏力，长期来看也无法为科技创新和新能源提供消费市场，也不利于国家经济从旧动能向新动能转型。因此，消费长期来看一定是中未来较好的布局板块。

近期，疫情的反弹较为严重，多地发生确诊病例，坚持“动态清零”的防疫政策对消费一定程度上形成制约。但展望全年，疫情影响有望边际减弱，带动服务业恢复；而在新的组合式税费支持政策，减税与退税并举支持下，中小企业压力趋缓，有望助力就业修复，持续做大消费人群。此外，在促消费政策及共同富裕指引下，中低收入群体收入及边际消费倾向有望逐步提升。市场预期2022年年内有望迎来消费需求的改善。

近期，我司正在发行跟踪中证沪港深消费龙头指数的ETF，旨在为投资者提供布局三地市场消费板块的投资工具。中证沪港深消费龙头指数从沪港深三地市场上市证券中选取50只市值较大、市占率较高、经营状况良好的消费领域龙头公司证券作为指数样本，以反映沪港深市场消费龙头上市公司证券的整体表现。从指数申万一级行业分布来看，食品饮料行业占比最高，其次是家用电器、纺织服饰、社会服务以及电子等行业。其中，前三大行业合计权重占比近70%。从沪深港三地市场权重分布看，整体分布较为均衡，港股权重占比约40%，沪股、深股权重占比约30%。

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