华夏核心成长混合A运作回顾

代码：012703

1、摘要：

本产品在下跌中稳步建仓，目前持仓整体偏重制造业，认为风电、光伏行业成长强劲，优先布局了光伏产业，其余均衡分散于新能源车、机械、轻工、电子等多个行业。

2、产品定位：

华夏核心成长A是一只投资于A股和港股的偏股混合型基金（股票仓位60-95%），坚持“自上而下”与“自下而上”相结合，精选具备核心成长属性的股票构建投资组合，在严格控制风险的前提下，力求基金资产的稳健增值，获取长期稳定的投资回报。

3、产品标签：

成长风格，高端制造，高景气

4、配置思路：

产品在下跌中稳步建仓，目前持仓整体偏重制造业，优先布局了光伏产业，其余均衡分散于新能源车、机械、轻工、电子等多个行业。我们判断风电、光伏行业成长性强劲，而新能源车行业销量有不确定性，所以我们买入比较多的光伏和部分风电。目前的仓位结构从整体上看以制造业为主。其中光伏是目前最大的板块，其余的行业比较均衡和分散，分布在新能源车、机械、轻工、电子等多个行业。对于剩余仓位，近期可能会考虑逐步加强新能源车中比较好的标的。

5、市场观点：

关于俄乌战争引发的大宗品的上涨以及宏观的不确定性，应该淡化这些因素的考虑。长远来看，即使非常悲观地假设我们处在上世纪70年代的一轮全球大宗商品强势周期中，但中国经济发展阶段处在产业升级的初期过程中，大量的行业龙头公司升级转型成功，产品附加值成功。所以宏观因素加速了国内的制造业产业升级，转型为高附加值、更节能、更低碳的过程，国内一定会诞生一批非常有竞争力的龙头企业。所以这是长期的逻辑，不管在何种宏观背景下，要专注于寻找未来十年产业经济发展周期里最优质的一批成长股，产生的回报会远远超过周期本身，或者稳增长。

今年以来成长股下跌非常迅猛，但同时有一部分成长股稳增长表现较好，当前与三年前相比，估值没有扩张。虽然经历了三年的大牛市，创造了非常好的涨幅，但是经过一波回调之后，估值与三年前成长股行情启动时一样。这说明我们过去三年非常好的收益是来自于我们所选成长股的盈利，这是长期真正创造优秀回报的来源。综上所述，无需担心地缘政治、大宗等宏观因素。在稳增长的政策下，要去拥抱这种新兴的稳增长的抓手，比如新基建、新能源、各种新的基础设施。

1、光伏：底层逻辑变迁助推光伏发展，行业成长确定性强。

过去十年整个光伏行业装机量快速增长，但是同时产业链价格回落、补贴退坡，因此过去十年光伏行业的产值在两千亿水平振荡。去年光伏行业的产值历史性地突破了前十年光伏产业的天花板，首次突破两千亿，达到了2700亿到3000亿之间的位置。

光伏的成长确定性强，是底层逻辑变迁的结果。过去十年光伏行业由五大发电集团投资建设光伏电站，是纯粹的经济性驱动模型，主要是对IRR内部收益率的要求使得量价逻辑建立，即产业链的价格必须要下跌，促使IRR提升，行业才会放量。但是去年此逻辑被打破，因为五大发电集团在建设光伏电站的过程中，在考虑IRR之余兼顾了国家层面的考虑与长期考虑，所以实际执行时发电集团建设风电光伏的IRR要求大幅降低。在今年尤其是俄乌战争之后，德国、意大利提出要提前达到能源的自主可控，反映了全球的共识，即要以长期且快速的视角去建设以风电和光伏为主体的能源结构，从而实现能源的自主可控。光伏的第一季度是传统的淡季，但今年体现出强劲需求，淡季不淡，就是这种底层逻辑的演绎。由于去年产业链上硅料存在瓶颈，所以这种逻辑在去年没有得到充分的演绎，今年随着硅料产能的逐步投出，整个产业的出货量有望实现非常强劲的增长，预计今年仍然是硅料的量决定了整个产业链的装机量。

2、计算机：“东数西算”拉开数字经济新基建大幕，行业迎新机遇

“东数西算”工程助力：将推动算力基础设施建设，提升国家整体算力水平，带动数字经济新基建产业链投资，工程要求集群内数据中心的平均上架率至少要达到65%以上，且未来算力枢纽数量还将进一步增加，将直接拉动上游配套设施及服务器的增量需求；将加大数据中心在西部布局，大幅提升绿色能源使用比例，利好新能源消纳，间接利好能源IT板块；将利好“泛安全”，基础软硬件国产化率有望提升，数据安全持续加码。