【中信保诚基金顾凡丁】国际油价下跌，后市走势如何？

3月9日国际油价出现下跌，WTI原油近月期货下跌12.1%，布伦特原油近月下跌13.2%（数据来源：Bloomberg）。

对于此次下跌，中信保诚基金经理顾凡丁表示，此次油价下跌，主要源于地缘政治危机出现边际缓和，且油价前期上涨较快导致投资者对于能源危机的担忧过高，市场出现预期修复；同时，国际能源署IEA表示有可能释放更多石油库存，阿联酋同意在得到OPEC允许时在框架内增加产量等市场消息，助推了交易情绪。

综合来看，本次油价波动属于正常市场交易行为导致，市场流动性未出现问题，原油市场也未爆发系统性风险。

原油市场供需基本面未出现变化

当前国际原油市场仍存在供需缺口，原油库存仍处于低位，上周美国原油库存再度超预期下降，原油需求并未受到显著影响。顾凡丁认为，今年全球原油需求仍有支撑，而OPEC与美国页岩油企业短期没有意愿释放产能，且过往几年油气企业的弱资本开支也制约了现在的生产能力，因此短期内市场难以出现大量供给。

另一方面，原油市场在地缘冲突爆发前已经处于供不应求，地缘冲突只是加剧了市场对未来的担忧。地缘冲突无论走向如何，市场大概率仍会处于供给偏紧的环境，且欧美后续的制裁措施对商品产业链和运输环节的持续性影响，将更长期地扰动全球原油的供给格局。因此，地缘冲突事件缓和后，原油市场供需矛盾将从集中大规模体现转变为相对更间接但更持久的影响。

与以往大跌原因不同，投资逻辑不变

以往油价大跌大部分是因为供需平衡受到了严重破坏，而本次不同，是对油价中金融属性过度预期的修复，通过价格的回调释放了金融市场的交易风险。

顾凡丁表示，极端预期的修复并不意味着基本面的反转，经济仍在滞涨风险中。虽然短期交易情绪可能加大油价波动，但原油资产仍是对冲通胀风险最好的工具，且在油价没有系统性下跌风险的情况下，仍值得关注。但同时，他也补充提示风险，市场预期波动较大，会增加油价的短期波动。OPEC和美国页岩油企业意外增产、全球经济再度进入衰退等仍是需要保持跟踪观察的因素。

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