近期债市波动原因

近期债市波动原因

一方面，受2月PMI数据略超预期影响，市场继续交易需求端企稳回暖的预期。另一方面，消息面上近期不断有地方房地产政策放松，也对情绪面形成了压制。

究其原因，本轮市场调整可能受几个因素影响：1）资金面平衡但并不宽松，同业存单利率上行，降息降准预期收敛；2)监管和赎回导致了相关品种波动加大，也放大了债市行情的调整；3）宽信用政策先行，银行信贷投放任务重，反噬情绪面，4）大宗商品价格暴涨，但市场对PPI以及产生的货币约束预期稳定。风险更大的来源，或是宽信用落地的进度，主要观察点在3月初的PMI、两会、以及3月中公布的数据发布窗口。

虽然本次债市调整是由于“宽信用”预期而起，但本质上是由于前期市场对于“宽货币”预期过满，债市过度透支降息预期，市场收益率已突破2016年低点，市场内生存在向上修正动力。近两周的同业存单收益率有了明显上行（1y国股上了接近10bp）。短债基金普遍表现较弱，叠加大型理财赎回，导致短端流动性好的品种调整更加剧烈。

展望后市，当前“宽信用”仍仅存在于预期层面，实体经济无论是消费亦或投资数据均依然疲弱，地产链依然处于下滑趋势中，稳增长政策效果尚不明显，货币政策或不具备收紧条件。央行对于流动性的呵护态度依然明确，市场流动性预计将维持合理充裕状态，因此收益率曲线短端维持稳定的确定性较高。中央经济工作会议指出当前经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，政策核心围绕“稳”字。

当前，或需要正视当前债市绝对收益率较低，信用利差已大幅收窄的现实。债市在“宽货币、宽信用”的格局下，预计将维持区间震荡行情，信用债等票息资产依然具有一定价值。当前市场整体风险偏好较低，权益市场表现低迷，投资者避险情绪较浓，货基及短债类产品作为追求低波动、收益稳定的投资品种，当前或具有较好的配置价值。后续组合我们将继续保持稳健的投资风格，以赚取杠杆票息收益为主，力求为投资者带来持续稳定的投资回报。

债基投资，贵在坚持，追求细水长流的回报。在当前整体市场环境表现一般之时，建议投资者可以耐心持有短债型基金，避免追涨杀跌。我们将尽最大努力，与您一同并肩前行，为各位投资者争取好的投资体验。

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见管理人网站。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，资产管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。提及行业不构成任何推介。