工银瑞信基金胡志利：震荡或将持续全年 坚持均衡策略应对波动

来源：中国基金报

市场震荡之际，前期热门赛道大幅回调，均衡策略受到青睐。作为一名擅长均衡投资的基金经理，工银瑞信基金权益投资部投资副总监胡志利再发新品，致力于抓住产业升级和消费升级的机遇。

成长类资产风险释放较为充分

胡志利拥有10年证券从业经验和6年投资管理经验。2012年获得北京大学硕士学位，毕业后加入工银瑞信基金。胡志利的研究范围涵盖多个领域，多年来深挖产业升级和消费升级主线，在高端制造、科技、医药、消费、金融地产等领域均有深入研究。据Wind数据，截至3月2日，胡志利管理的工银瑞信优质精选近三年回报达127.54%，超基准回报达107.08%，回报率在同类基金中排名前15%。

谈及均衡策略的优势时，胡志利表示，“均衡策略的风险来源主要是通过中长期持有来获得个股Alpha，均衡策略可以一定程度上对冲估值风险、市场风险和行业风险。采用这类策略，组合风险并不是完全暴露在单一的方向，因而组合净值的波动相对更小一点。即使在过去几年市场风格十分鲜明的环境下，均衡投资的风格如果能做得好，中长期的收益排名也都是不错的。”

近期，由于市场持续震荡，基金发行也面临挑战，而胡志利却选择“逆流而上”。2月28日，由胡志利担纲基金经理的工银优势领航混合基金正式发行。

谈及逆市发行新基金的原因，胡志利指出，“今年以来，市场回调幅度相对较大，成长类资产风险释放得较为充分，一部分具有性价比的资产被错杀，优选资产的难度降低。”

“从历史经验来看，在其他条件基本相同的情况下，在发行困难时点发行新基金，做业绩往往更容易。而在基金发行比较容易的时候发行新基金，业绩往往比较难做。”胡志利补充说。

在市场震荡之际发行新基金，胡志利会采用多年积累的投资经验和风控框架来进行回撤控制。他不仅会以年为维度对宏观市场风险进行预判和应对，还会通过持续的研究跟踪来对所投个股的风险进行判断和控制。他认为，跟踪研究如果能覆盖完整行业周期，那么判断个股股价所处位置会更容易。此外，他也会对个股基本面进行深入研究，并对个股安全边际做出审慎判断，从而辅助买入卖出时点的决策，最终达到控制个股风险和组合整体风险的目标。

今年不会是单边熊市

今年以来，A股市场持续震荡，不少投资者担忧股市可能出现“单边熊市”行情。胡志利并不悲观。“单边熊市的形成需要具备估值相对较高、流动性相对较差、企业盈利处于下修过程等诸多因素。此外，单边熊市时，宏观经济会处于下行或失速状态。”

反观A股现状，胡志利认为以上因素并不具备。“首先，随着稳增长政策陆续出台，市场对企业盈利持续下修的担忧在降低，对经济失速风险的担忧也在降低。第二，从流动性角度讲，虽然大家对美国加息的担忧很多，但中国货币政策坚持‘以我为主’的基调，预期今年国内的流动性环境会好于去年。此外，目前A股市场整体估值处于中位数偏低的位置，因而形成单边市场的概率也不是很大。”

胡志利补充说，“虽然今年形成单边熊市的概率很小，但也很难呈现单边向上的走势。”他分析，“目前看，经济企稳并向上的动能不十分充足，企业盈利也很难快速形成向上趋势，预计今年A股市场整体还将是震荡的格局。”

近期，乌克兰地区爆发的地缘政治风险对市场造成较大影响，国内投资者信心也受到一定打击。胡志利认为，在这种环境下，A股市场或将比欧美股市更加抗跌。“近期的地缘政治局势使得产业链上游价格坚挺，也对滞胀格局产生了复杂的影响。未来可能会对美国加息节奏产生一定的干扰。考虑到国内的‘稳增长’主线也需要面对这些复杂因素，我认为A股市场很难脱离全球体系而走出高度独立的行情。但从历史经验来看，A股市场整体还是呈现出‘以我为主’、‘以国内市场为主’的特点，A股走势与国内的经济和货币周期更为相关，整体来看今年应该能屏蔽外围风险，有望走出比港股和欧美市场相对更好的行情。

“过去一段时间，面对美联储加息预期和地缘政治冲突，人民币汇率的表现都很坚挺。从这个角度来说，我认为全球资本流入A股的可能性是存在的，这可能是俄乌冲突有利于A股的一个方面。”胡志利补充说。

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