稳增长和高质量成长是重要投资主线

GDP增速目标信号意义大

此次全年GDP增速5.5%左右目标明确地传达了一个信号，就是自上而下推动经济稳增长的决心没有改变，这有助于消除市场疑虑，说明政策的力度更有可能是超预期的。

政府工作报告一方面表明了中央推动经济稳增长的信心，另一方面也多次强调了能源低碳转型、科技创新、数字经济等的重要性。

今年以来，在稳增长政策主导下，经济继续稳中向好。从2月PMI和高频数据来看，尽管地产销售同比继续下滑，但制造业、非制造业景气度有所回升，建筑业景气显著回升。

宏观经济政策将“稳字当头、稳中求进，其中财政政策可用财力提高，稳健的货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕。稳增长方面，政策将围绕“拉基建”、“支持制造业”及“稳地产”三大抓手展开：基建方面有资金有项目，将扮演主角；在减税降费、降成本、扩大制造业贷款等支持下，制造业投资将稳步增长，可关注绿色低碳升级改造、高端制造业等领域；保障房建设、城市更新等也会提供一些助力，以“稳地产”。因此，预计今年一季度经济增长尽管仍有压力，但可能强于去年四季度。未来稳增长效果将逐步体现，经济会保持稳中向好势头。

流动性无虞

对于市场比较关心的流动性问题，政府工作报告也有详细的表述。从政府工作报告的表述看，对今年的流动性不必担忧。例如，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，延续了中央经济工作会议的说法；“加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，延续了央行去年四季度货币政策报告的说法。

政府工作报告中关于货币政策的表述，总体延续了2021年底中央经济工作会议以来的“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”的基调。此外，政府工作报告中提出“加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模”，叠加政府工作报告中指出的“宏观政策有空间有手段”，这意味着降准降息存在可能性，信贷方面将更为积极。去年四季度央行货币政策执行报告也提出“引导金融机构有力扩大贷款投放”，这意味着，在稳增长的背景下，今年贷款规模会有一定幅度的增加。去年我国新增人民币贷款规模20万亿元，今年有可能达到22万亿元至23万亿元的水平。

货币政策将使用再贷款、再贴现、直达实体、碳减排和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具加大对小微企业、科技创新、绿色发展等的支持力度。此外，预计LPR利率会再次下调，以降低企业实际贷款利率。

政府工作报告提出“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，总体符合央行货币政策的中介目标。考虑到今年经济增长仍面临一定的下行压力，今年M2和社融的增速可能略高于名义GDP增速，从而体现逆周期调节和稳增长的政策要求。

去年四季度央行货币政策执行报告提出‘我国宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间’，预计在稳增长背景下，今年我国宏观杠杆率可能小幅上升。总体看，央行将保持流动性合理充裕，今年前三季度社融增速有望逐步走高，整体信用环境将保持宽松。

稳增长和高质量成长是今年重要的投资主线

接下来的投资方向更加明确了。具体而言，稳增长将是今年资本市场重要的投资主线。而随着市场信心的凝聚，成长领域中引领产业变革和技术升级的优秀公司将有不错的表现。

当前稳增长主线仍然占优，其中地产链优于基建链，同时关注开工修复预期带来的周期品上涨机会。

中国经济的中长期增长，必然依赖于产业变革和技术升级等长期驱动力。这些领域将诞生一批优秀公司，而这给我们提供了丰富的投资机会。

中长期来看，稳增长和调结构需要统一，两者将共同影响市场估值中枢。

从今年乃至更长期的角度来看，我们仍需聚焦行业景气度和企业业绩增长趋势，尤其在经历了当下的估值收缩期之后，那些具备中长期高景气增长前景的行业会出现非常好的投资机会。

今年的投资主线是稳增长和高质量成长，且可能是哑铃型结构性机会。同时，在经过比较大的调整后，成长类标的的性价比有所提升。我们比较看好房地产及其相关产业链，以及先进制造和科技创新相关板块，如集成电路、算力基础设施、工业互联网、国防科技等。

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