白酒板块万事俱备，只欠东风

今日白酒板块早盘走弱，我们认为一是与深圳、青岛、辽宁疫情反弹或影响食饮场景的修复有关；另一方面也是与市场风格有关，特别是优质白马公司杀估值的情绪影响白酒板块的右侧机会。不过目前来看，白酒板块已具备相当高的性价比，万事俱备只欠东风，市场情绪反转后可迎来戴维斯双击。

对于白酒的担忧一是白酒后周期能否消化白酒行业的扩产放量。2022年1月26日茅台宣布投资41.1亿扩产系列酒，1月28日五粮液投资27.5亿扩产改造，其他酒业品牌也有扩产动作，白酒后周期下扩产放量对整个白酒行业而言是否能消化是一个疑问，根据国家统计局数据显示，中国白酒产量峰值出现在2016年，此后便呈现连续六年下降的趋势，其中，2016年至2021年中国白酒(折65度，商品量)产量分别为1358万千升、1198万千升、871万千升、786万千升、741万千升、715.6万千升。2016年后，白酒行业告别总量增长时代， “酒喝的少了，酒喝的好了”成为白酒行业的共识，2020年，19家白酒上市公司占到白酒总营收的43%，而茅台、五粮液、洋河等前五企业在白酒年度总营收占比高达34%，白酒品牌化的趋势加剧行业集中度，白酒扩产放量会使强者恒强，弱者淘汰。

对白酒行业的担忧二是疫情反复，国内消费市场复苏缓慢，外围事件扰动影响市场修复。疫情影响的长度和深度超过了市场预期，消费市场相对不太景气，加上整个地产产业链的萎靡影响到整个消费市场的放量，但是随着疫苗的研发和接种，人类与新冠并存或是一种常态，新冠对消费市场的影响或将逐步减弱；外围市场是不可控的变量，在扩内需和内循环为主的基调下，白酒市场不缺业绩催化剂。

目前白酒行业已具备三个布局因素：一是估值角度来看，高端白酒估值下杀到35倍左右，相比于双位数的增长已具备较高的安全边际；二是2022年两会确定GDP增长目标5.5%，达到预期顶部，配合着稳经济，促销费的政策出台，中国经济稳住宏观经济大盘或是确定性事件，这种背景下金融、消费、地产产业链都有修复的机会；三是白酒公司发布1-2月业绩增长情况，贵州茅台(SH600519)增长20%，山西汾酒(SH600809)$增长50%以上，今世缘(SH603369)增长26%，五粮液公布年报预告，2021年利润增长17%，泸州老窖公布业绩净利润同比增长30.7%，白酒行业一季度开门红或是大概率事件。

文中数据来自wind，截至2022.3.11；部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎