【中加固收周报】2月金融数据不及预期，3月货币政策窗口期临近

市场回顾与分析

上周，一级市场共发行78只利率债，总发行规模4875亿，净融资额-301亿。国债、地方债和政金债发行量分别为2360亿、1350亿和1165亿，净融资额为-1160亿、1281亿和-422亿。信用债共计发行314只，总规模2653亿，净融资额723亿。

上周五利率大幅下行。主要影响因素包括：2月金融数据不及预期、货币政策双降期待再起、固收+赎回传言等。

流动性跟踪：资金紧平衡，上周隔夜多在2%以上。本周为3月美联储加息前最后一次MLF操作窗口，关注央行货币政策操作。

上周公布的1-2月出口、2月PPI高于预期，2月金融数据、1-2月进口不及预期，CPI符合预期。高频数据来看：建筑业加速复工，汽车销售受疫情拖累明显。

海外市场大宗商品价格高位回落，美国2月CPI继续上行，欧央行释放三季度结束QE的信号。最终10年美债收盘2.00%，较前周上行26BP。

债市策略展望

上周市场新增变化主要有：

第一，基本面方面，2月金融数据大幅不及预期，其中居民贷款全面坍缩，房地产周期下行趋势未止。近期国内疫情快速蔓延，对经济的负面影响可能不小。

第二，政策方面，央行公告今年将按月平均上缴1万亿利润给财政，该行为将释放基础货币，助力通过财政系统实现定向宽信用。

第三，海外方面，2月美国CPI同比接近8%且预计3月仍将上行，欧央行在通胀压力放大的情况下计划加快缩表节奏。

总体来看，2月不及预期的社融数据进一步增加市场对5.5%经济目标如何实现的疑虑。本周二为美联储3月加息前，我国最后一个货币政策调整窗口期，需要保持高度关注，在经济偏弱的条件下，即使宽松政策落地，利率预计也难走出V型反弹的走势。

除此之外，1-2月经济数据、美联储及英央行3月议息会议可能也会扰动市场。

操作策略上，短期可适度博弈货币政策调整，但债市中期仍会受到宽信用的担忧，需对交易敞口有所控制。

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