国泰基金程洲：穿越牛熊的投资匠人

今年以来，A股市场震荡加剧，影响市场行情的内外部因素越发复杂。对于目前的市场，国泰基金主动权益投资三部负责人程洲认为， 上半年乃至全年可能依然是一个结构性为主的市场，主要关注大消费板块及新能源、光伏等景气赛道个股的投资机会。

　　程洲从业超过21年，基金管理经验超过13年，是业内少有的穿越牛熊中长期业绩出色的基金经理。Wind数据显示，截至3月9日，其代表作国泰聚信价值优势A任职回报率达到391.1%。

　　逆向投资成长股

　　分散持股控制风险

　　在谈到自己的投资框架时，程洲介绍了几个方面。首先，在方向上他看好成长行业。“在经济高速增长阶段，大多数成长行业都会有不错的增长空间。而现在，整个经济增速进入平缓期，衰弱的行业，即使龙头公司增长也有限，选择具有成长性的行业，赚钱的可能更大。”

　　其次，在择股时他强调要选择各个行业的龙头，也就是行业中排名前三的企业。“这个排名前三并不是绝对的市值前三，因为有些行业整体规模较小，龙头市值也不大。”

　　第三，在交易上程洲比较偏逆向，不去买那些市场最热门的、关注度很高的行业或者公司。“这些公司往往定价已经比较到位，甚至出现了泡沫。而那些关注度不高的行业和公司，定价低估的可能性较高。”

　　第四，在组合管理上，程洲的行业配置相对分散，个股集中度也不高，可以在一定程度上规避市场系统性风险带来的波动。程洲非常重视对风险的控制，这样的投资框架充分体现了他作为一名价值投资者的信念。“价值投资就是以好的价格买入好的公司，同时尽可能避免大的回撤。”

　　市场或以结构性行情为主

　　程洲认为，2022年上半年乃至全年可能依然是一个以结构性为主的市场，市场整体指数向上向下的空间都不会太大。这一方面是因为市场容量越来越大，股票数量已经接近4800个，所有股票的大面积上涨或下跌的可能性都在降低。另一方面是稳增长政策在今年肯定会发挥作用，但是现在的稳增长力度与2008年相比还有比较大的差异，所以今年市场大涨的可能性不会很大，但仍然有很多值得挖掘的结构性机会。

　　“影响行情的核心因素主要是宏观经济政策，尤其是稳增长政策的力度和发力点，这会主导投资者寻找结构性机会的思路。”

　　未来，程洲看好五个方向：一是大消费板块里的农业、仿制药和必选消费。二是景气赛道，如新能源、光伏、半导体里面个股的机会。“新能源车上游的锂、下游的整车、中游的隔膜行业都比较有机会。光伏行业核心要看上游硅料的扩产情况，如果扩产速度够快，带来价格下降，可能会刺激需求。同时要关注一些新的技术能不能进一步降低光伏行业的成本。半导体行业的机会来自进口替代。”第三个看好的方向是制造业，比如数字经济，东数西算概念中的运营商。第四是化肥、炼化，聚氨酯行业巨头，盈利稳定性较高，同时这些公司都在往新能源领域拓展，当中会出现一些机会。第五，“专精特新”相关公司，获得了国家政策大力支持，需求旺盛，一些细分行业里会存在机会。