2022年3月15日—致投资者的一封信

感谢各位基金持有人一直以来的信任和支持，今年以来，股票市场调整幅度较大，尤其2月底突如其来的俄乌战争加剧了市场的动荡，急速下跌。我们的基金产品净值在此期间也有一定的回撤，借此在这里谈谈我们对目前市场的想法。

2月底之前的市场震荡调整，基于全球流动性收紧预期和国内经济承压背景，权益市场整体有所承压，但有结构性机会。海外美联储收缩购债和加息持续推进导致的全球流动性收紧预期，对于利率因子更敏感的高估值板块压力更大，而国内21年底中央经济工作会议明确稳增长基调，将加大财政和货币政策端发力，托底国内经济，一定程度能提升投资端相关板块的业绩展望，本年初我们的基金产品的配置思路也是基于此宏观组合框架下，重点配置在偏防御的中低估值板块为主，相对表现尚可。而近期市场的大跌，急跌，是较罕见的情况。此轮急跌，超出了基本面影响的范畴，叠加了资金流动性负反馈的放大。在基本面方面，除了上述的美联储货币收紧预期，国内经济承压，最近新增了超预期的俄乌战争和国内疫情扩散多等因素的共振，进一步引发了对未来不确定性的担忧，资金从权益市场流出，转投其他避险资产，下跌过程中触发了部分产品的止损线，被动卖出，加剧了抛售的压力，负反馈下，带来了市场的大跌。

在当日指数跌幅接近5%的市场下，确实让投资人心惊。但当下我们更应该做的是冷静分析，后续市场是危还是机。首先，流动性危机是基本面趋势的放大，恐慌中的下跌是基本面趋势下行中的超跌，狂热中的上涨是基本面趋势上行中的超涨，过去多轮牛熊历史行情经验，最后都会回归价值中枢，市场恐慌的非理性下跌时期，拉长时间维度，也是提升潜在回报率的阶段。不过需要耐心作为代价的，这种冲击对市场各方投资者带来的心理创伤，需要一定的时间修复，资金的重整需要一定时间。

从基本面角度，股票类资产面临的几个重要因素，预期最差的阶段也在逐步过去。首先俄乌战争继续升级的可能性非常小，回顾1990年海湾战争以来的七次局部战争，可以明确看到，战争不影响长期股市的牛熊，更多是在关键节点上对权益市场形成短期冲击，从目前原油和黄金价格的逐步回归来看，资本市场已将此事件充分定价了，不再构成新的边际因素。第二，美联储的加息和缩表虽然都在推进，市场对流动性收紧带来的冲击在逐步消化，美国短端2年期国债已从年初的0.73%快速拉升至1.8%以上，风险类资产对此因素的敏感度在弱化，也属于边际递减的变量。第三，国内经济基本面方面，政府工作报告强调今年工作坚持稳字当头、稳中求进，GDP增速目标设置在5.5%，为预期的上限。从目前行业的高频数据来看仍然偏弱，随着稳增长政策的持续推进和落地，时滞的数据将逐步体现。 最后， 从市场的微观层面，近期每天都有大量上市公司做回购，且逐日增加。最熟悉公司情况的管理层已经给出了他们对公司价值的判断了。

相信常识，相信均值回归的力量，在市场情绪高亢，对各种短期和长期的乐观因素都有预期的时候，谨慎一些；在市场情绪低迷，对各种短期和长期的悲观因素都有预期的时候，乐观一些。

风险揭示：

本材料为客户服务材料，既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料所载信息和观点仅供阅读者参考，既不构成德邦基金对其管理的基金进行投资决策的必然依据，也不构成德邦基金对阅读者的任何投资建议或承诺。

德邦基金在本材料中的所有观点仅代表德邦基金在本材料成文时的观点，德邦基金有权对其进行调整；在不同时期，德邦基金可能会发出与本材料所载不一致的观点。

若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表德邦基金的观点，德邦基金不对这些信息的真实性、准确性和完整性提供任何直接或间接的声明或保证。

除另有明确说明外，本材料的版权归德邦基金所有。未经德邦基金的书面许可，任何机构和个人既不得以任何形式对本材料或其任何部分进行派发、复制、转载或者发布，也不得对本材料进行任何有悖原意的删节或修改。

德邦基金或其关联方、员工等不对任何人使用本材料全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

投资有风险，基金投资需谨慎。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书和产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。