始于量化，精于配置——稳健型FOF“掌舵人”曹建文

对于很多基民来说，FOF是一个比较陌生的词汇。基金行业的第一只FOF成立于2017年，经过3年多的培育，这个细分品类在去年迎来了较好的发展。

Wind统计显示，超过95%的FOF在2021年取得正收益，平均涨幅超过5%。与此同时，超过半数的产品全年最大回撤不超过5%。同期，沪深300指数年度下跌5.20%，最大回撤达到18.19%。

FOF带来的投资体验优势明显，这也让其获得了不少投资者的关注。中金公司的研究数据显示，截至2021年底，全市场共有240只公募FOF产品，规模合计2222亿元，同比增长144.1%。

今年以来，股债市场遭遇“倒春寒”，A股主流指数均出现不小的回撤，但仍有超过半数的FOF最大回撤不到5%，远低于偏股混合型基金指数的10.68%。而在这批FOF当中，我们发现了一只在回撤控制、年内回报等多项指标上均排名靠前的佼佼者，它就是广发安泰稳健养老一年持有（基金代码：012106）。（数据来源：wind，A\C合并计算，截至2022.2.28，过往数据不代表未来表现）

海通证券研报数据显示，截至2022年3月1日，该产品当年的收益和风险绩效，均排在同类产品（偏债混合型FOF基金，剔除处于建仓期的基金）第1位。

从上图数据中不难发现，在年内回报、年化波动率、最大回撤、收益回撤比等多项关键指标上，广发安泰稳健养老一年持有均大幅优于同类平均，持有体验相当优异。

为什么这只FOF能抵御住开年来市场的波动呢？带着疑问，老娘舅研究了这只基金背后的基金经理之一：曹建文，从他身上，老娘舅找到了这只FOF持有体验出色的“投资密码”。

始于量化、精于配置的基金经理

作为一个理工科背景的基金经理，曹建文给人的第一印象就是“稳重”，无论是回答问题还是阐述观点，逻辑都是环环相扣，滴水不漏。在老娘舅看来，这与他过往扎实的投研履历息息相关。

曹建文毕业于上海交通大学，拥有理学学士和金融工程学硕士的双学历背景。在研究生求学阶段，曹建文曾经师从我国金融工程学先驱——吴冲锋教授，而在毕业之后，曹建文学以致用，将职业生涯的起点锚定在了量化投资领域。

以此为目标，曹建文从毕业开始，就始终坚持在量化投资这一领域深耕。时至今日，他从事量化研究和FOF投研工作已有9年，其中养老金产品的管理时长达到5年。 （数据来源：Wind，截至2021.9.5， 过往业绩不代表未来表现， 基金有风险，投资需谨慎）

从上图可以看出，在平安养老保险股份有限公司任职期间，曹建文先后管理过股票、混合、FOF等7只不同类型的养老金产品，任职期间全部取得了正收益，同类排名也较为靠前。

这7只产品，从投资目标来看，分为绝对收益和相对收益两大类型；从投资策略上来看，涉及包括量化对冲、股债配置、基金组合等大多数主流投资策略；从投资品种来看，涵盖了市场上绝大多数可投资品种，包括股票、债券、可转债、期货、基金等。

“产品多样化和策略多样化”，无疑对基金经理投研能力的各个方面都提出了更高难度的挑战。但是，曹建文表现出了良好的投资管理能力，将大多数产品的业绩和回撤做到了同类产品的“第一梯队”。

比如，作为平安养老旗下最早的量化基金，平安股票优选2号在曹建文任职期间不仅回报排名位居同类前三分之一，最大回撤也仅为3%左右。 （数据来源：Wind， 数据统计区间：2017年3月5日至2021年9月10日， 过往数据不代表未来表现）

再比如，曹建文在管理平安聚睿FOF期间，业绩超越比较基准涨幅41.6%，相对于基准涨幅的月胜率更是高达94%！（数据来源Wind，数据统计区间：2019年7月31日至2021年1月7日，过往数据不代表未来表现，投资需谨慎）

曹建文用《孙子兵法》中的“胜兵先胜而后求战”形容自己的投资理念，稳重的个性结合较强的多资产配置能力，加上他在量化领域的积累，让其在组合管理上体现出稳健的风格，善于控制回撤，积小胜为大胜，为持有人带来较好的持有体验。

FOF投资的目标是改善持有人体验

“FOF投资不是为了选出明星基金经理，而是为了改善持有人的投资体验。”曹建文曾在访谈中，表达了他对FOF产品定位的深刻理解。

具体而言，曹建文在搭建基金组合时会采取战略配置+战术配置相结合的方式。其中，战略资产配置的目的是让产品的风险收益特征能满足投资者需求，主要通过资产比例的调节确保整体组合始终具备投资性价比；战术配置主要是做择时、风格、行业三个层次的选择，通过动态调整让组合风格能够契合当前的市场环境。 （曹建文投资体系）

以他所管理的广发安泰稳健养老一年持有为例，基金招募说明书显示，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计不超过25%。但是基于其银行理财替代的定位，在战略配置层面，其将权益中枢定在10%左右。

因此，在权益仓位的操作上，曹建文以10%为中枢，结合他对市场的判断对仓位进行调整和管理。去年底，他预期市场可能出现波动，就提前把仓位调整到8%左右，相对中枢低配了一些，在今年大幅波动的市场下降低了回撤。

与此同时，在战术层面，曹建文去年底减持了新能源和医药，增加了金融和基建板块的配置，在今年市场调整中又做了动态再平衡。所以，在这波权益市场回撤中，广发安泰稳健养老一年期FOF的回撤比同类基金小（偏债混合型FOF），这体现了他对这只低风险FOF较好的抗风险能力。

在通过战略配置+战术配置搭好投资框架之后，曹建文会开始着手底层资产的选择，因为优秀的基金经理同样是阿尔法收益的重要来源。

在基金优选上，曹建文采用了定量+定性相结合的筛选方式：

01

定量层面

曹建文会先做基金分类，再用量化因子或者指标对同一类别下的基金进行排序筛选。

02

定性层面

曹建文认为这是对定量部分分析的一个验证。比如，他根据数据量化分析勾勒出基金经理在持股偏好、行业偏好、持仓稳定性、持股集中度指标等方面的特点后，再用定性研究予以检验，多角度验证基金经理的业绩是否能够持续。

作为量化投资出身的基金经理，曹建文更为重视客观事实。因此，他不会贸然追逐风格明显与行业属性突出的基金经理，也不会刻意挖掘黑马基金经理。在他看来，“FOF最重要的是做好配置，牺牲的是赔率，赚到的是胜率”。

综上所述，曹建文在战略+战术的资产配置框架之上，再通过定性+定量的基金优选，最终确定那些投资业绩可持续的基金经理，尽可能提高胜率，力争为FOF持有人提供良好的体验。

广发安泰稳健养老一年持有

低风险理财的新选择

今年以来，A股权益市场开启了一波超出预期的下挫。老娘舅在统计了全市场5000多只主动权益类基金之后发现，截至今年2月底，全市场仍然保持正收益的主动权益类基金数量占比仅为3.3%左右，换句话说，绝大多数基金都在年内出现一定程度的亏损。（数据来源:wind，截至2022.2.28，主动权益类基金主要指股票基金、偏股混合、灵活配置）

在不确定性较大的市场环境之下，胜率更高、回撤更低的中低目标风险FOF成为震荡市下投资者的新选择。从持有体验出发，广发安泰稳健养老一年持有就特别适合一些担心今年市场波动的基金投资者，原因主要有三点：

第一，产品设置了一年持有期，能够更好地帮助基民“拿稳”基金，规避市场波动对投资者带来的情绪性影响。

第二，产品定位为银行理财替代品，采用低风险策略管理，适合低风险偏好的投资者。

第三，管理团队实力雄厚，除了基金经理曹建文和金亚之外，这只产品还有广发FOF资产管理团队提供投研支持。从团队配置来看，广发FOF团队由 “FOF实践领航家”杨喆领衔，涵盖多为固收领域投研专家，无论是资历还是实力，都属于业内领先。

正如巴菲特所说的那样，“投资第一原则是永远不要亏钱；第二条原则是永远不要忘记第一条原则”。优秀的FOF能够在市场行情分化波动加剧时给予持有人良好的持有体验，尽可能降低持仓亏损的可能，如果你恰好对今年的市场比较迷茫，不妨密切关注这只 “宝藏FOF”。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。