交银基金韩威俊：今年消费会回暖吗？

消费板块观点

1. 近期市场无差别下跌，更多是资金行为；市场主要担心 3 月份消费情况。（一方面是海外地缘政治引发外资流出，另一方面是疫情导致市场对消费的担忧）3 月 15 日统计局公布数据中关于消费的部分（1-2 月社零同比增速+6.7%）与我们之前的测算比较相符，也体现出消费板块出现了复苏的迹象。

2. 最近外资流出量大，我们判断，周三周四美国议息会议以后，外资的流出或会告一段落，伴随消费行业一季报的业绩呈现，可能会吸引外资重新流入。内资方面，机构资金在食品饮料、家电中的持仓比例已经处于较低水平，进一步流出的可能性不大。所以资金从消费板块流出的高峰或许已过。

3. 估值水平上：去年以来的下跌，食品饮料的整体估值水平已经在历史中位数下方，医药、家电都在中枢下，整体估值下行空间不大。

后续操作与关注

我们认为继续下行空间不大，但上涨存在时间和节奏的问题，关键点在于今年消费板块比较难以出现系统性的估值提升，也就是赚估值的钱是比较难的。

我们继续寻找基本面，业绩确定性较高的公司，和存在预期差、估值合理的公司。

风险提示：

本文观点仅代表当下观点，今后可能发生改变，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎，详见基金法律文件。基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应充分了解自身的风险承受能力，选择与自身风险承受能力相匹配的产品进行投资，欲知自身的风险承受能力与产品相匹配的情况可向销售机构处获得协助支持。