一、全球流动性紧缩
从FRA-OIS利差、回购市场、商业票据利差、信用利差、离岸美元流动性、以及芝加哥联储的美国金融条件指数等多个指标维度来看，近期流动性情况虽有一些趋紧，但相比较为极端的情形（如2020年疫情期间、2008年金融危机）都仍有距离，部分指标已经高于2018年底。
首先，俄乌局势本身不管是因为避险情绪、金融和能源制裁、还是事实性的供应冲击，都导致了各类资产价格波动率显著上升。资产大幅波动本身就是造成流动性局部紧张的主要原因。
其次，制裁本身造成的风险敞口，如俄罗斯境内的流动性大幅紧张；或剥离俄罗斯境内资产等造成的亏损，也会由此造成流动性和对手方信用的紧张。
LIBOR-OIS体现的美元流动性风险紧张的两个极端时刻-负油价时期和伦镍逼仓时期；TED利差所体现的美元流动性风险更是在两个极端时刻到了类似的水平。欧洲流动性3M 1Y期的EURIBO也在迅速上升、逼近2020年3月疫情的高点。
暂时称不上流动性危机，2020年疫情冲击后美联储有应激反应机制：其他主要央行互换协议、以及常备回购便利都可作为有效防御手段。
二、各国央行动作
欧央行意外鹰派：本周四欧央行公布货币政策决议，将加快缩减APP购债速度，后续根据经济前景，可能于三季度正式结束购债计划。
欧元区GDP预测下调（2022年从4.2%下调至3.7%），上调通胀预测（2022年从3.2%上调至5.1%）；首次加息可能最早在夏季；市场预期全年加2次，每次25bp；
三、美联储议息会议前瞻要点
1、3月17日FOMC：可能维持鹰派，保持通胀斗士形象。
2、加25bp几成定局。关注对上半年表述，是否会形成后面每次会议都加息的预期。
3、缩表的细节讨论为时过早，需要先加息之后再看。
4、点阵图更新，将显著上调。
5、关注对俄乌冲突带来影响的表述。
6、10y-2y将加速倒挂.
四、负反馈：市场下跌本身成了利空
私募基金被迫出售手中权益类资产，一定程度上推动市场进一步下跌。近年来，我国二级市场私募基金规模实现了快速增长，截至2021年12月，我国证券投资私募基金规模达到6.12万亿元，百亿私募的数量也达到上百家，成为市场中重要的影响力量。私募基金的清盘线通常在净值0.7，预警线为净值0.8或0.85。当基金净值跌破清盘线时，该基金将被强制清盘止损；当基金净值跌破预警线时，管理人可能会通过调仓和降低仓位的方法改变资产配置，避免发生更大亏损，触及清盘线。
2021年12月底以来，A股持续回调导致私募基金净值明显下跌。净值≤0.7的占比由1.5%左右提升至接近3.5%，净值≤0.8的占比由3%左右提升至接近7.5%，净值≤0.85的占比由不到5%提升至超过10.5%。截至3月11日，市场中1963只基金产品跌破0.8预警线，其中有899只产品跌破0.7的常规清盘线。
杠杆资金也加强了市场的下跌趋势。2019-2021年间，A股市场融资余额增加接近1万亿。在今年内外部环境趋于复杂，市场波动较大的情况下，两融资金或难以重现前几年规模的增量。1月底以来，虽然两融资金规模整体保持平稳，但融资买入额呈现下降趋势，融券卖出额呈现上升趋势，也在一定程度上加强了市场的下跌趋势。
北向资金尤其是配置型外资本周出现了系统性减仓。近一周外资净流出超过360亿元，配置盘外资更是出现罕见大额流出，本周净流出超过170亿，而此前一直到2021年间配置盘单周最多只流出过35亿左右，持股市值较大的金融、医药、食品饮料行业遭卖出较多。配置型外资逆市流入的新能源发电和贵金属方向值得关注。
近一周外资流入流出靠前的二级行业
资料来源：Wind，港交所，中信建投
今年以来外资流入流出靠前的二级行业
资料来源：Wind，港交所，中信建投
五、本周观点
海外大滞胀预期+美联储紧缩，国内疫情重新爆发、社融大幅低于预期、外资抛售……又到了全都是坏消息的时候，非常类似于2018年三季度末四季度初,当时也是面临内外风险叠加且市场较为悲观的阶段。
经济走差，乐观者解读为继续加大稳增长力度，大放水对冲经济下行。而且，经济还会继续下行。最可怕的是形成一种一致预期，本轮是类似于2012的弱周期，所以年中经济见底稍有反弹后，将迎来政策的预期转向。下半年市场将受到多项利空侵扰，如全球大滞胀之后的新一轮大衰退，或者国内猪粮油共振的通胀抬升，或是新一轮对中国的制裁、中美脱勾等。
六、本周关注
周一（3月14日），法国1月贸易帐。
周二（3月15日），中国2月城镇调查失业率，中国1至2月社会消费品零售总额同比，中国1至2月城镇固定资产投资同比，中国1至2月规模以上工业增加值同比，中国1至2月全国房地产开发投资；美国2月PPI以及核心PPI同比，美国3月纽约联储制造业指数。
周三（3月16日），中国70个大中城市住宅销售价格月度报告，美国2月零售销售环比，美国至3月11日当周EIA原油库存。
周四（3月17日），美国FOMC利率决策(下限)以及(上限)，英国央行政策利率，欧元区2月调和CPI同比终值，美国3月12日当周首次申请失业救济人数(万人)。
周五（3月18日），日本2月核心CPI，欧元区1月季调后贸易帐，美国2月成屋销售总数年化(万户)。
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