美联储加息，国内债券还值得投资吗？（一）

我们都知道，3月17日凌晨02:00，美联储加息“靴子”终于落地，“历史性”加息进程开启了！

数小时后多家美国大型银行表示，各自将基本贷款利率提高25个基点。花旗集团、富国银行、摩根大通和美国银行宣布，各自将基本利率从3.25%提高到3.5%，于周四生效。

美联储宣布加息25基点，还暗示今年或还将加息6次，美国国债市场立马出现了“衰退”信号，中期美国国债持续表现不佳，5年和10年期收益率差自2020年3月以来首次跌破零。该段曲线自2007年以来还从没有倒挂过。

美国五年期国债收益率一度涨至2.23%，超过十年期国债的收益率，虽然五年期国债收益率随后回落并低于十年期收益率，但这短暂的倒挂现象还是引发了市场担忧。

这种倒挂意味着，通俗的讲意味着投资者不看好长期的债券，也意味着经济衰退的开始。

那么，美联储加息周期，对国内债市场影响几何？国内债券还值得投资吗？

我们看看中信证券的债券主题研报： 易方达原油(QDII-FOF-LOF)C

中信证券分析师发布研报认为，2022年外资对中国债券摇摆不定，客观受年初央行降息和美联储加息预期升温影响，外资持债规模同比增速放缓。主观方面，由于俄乌冲突，境外机构对俄罗斯乃至新兴市场资产避险情绪增强，甚至不排除影响对中国境内债券持仓。但长期来看，随着“南北相通”双剑合璧和债券发行注册制的深化改革，中国债券市场进一步走向开放，而随着未来金融市场基础制度的持续完善，将逐步吸引外资参与投资境内债券市场。境外投资者将继续关注中国经济基本面指标切实修复与否，央行货币政策实施的力度与节奏，美联储加息缩表预期，俄乌和谈结果以及境内市场信用风险释放情况，以调整下一阶段对境内市场投资策略。

我的观点：这份研报来看，2022年外资不看好中国债券。

2022年外资对于中国债券的青睐力度减弱，外资持债规模同比增速放缓。主要来自美联储的加息周期，和之前央行的降息政策。

两国财货政策，导致一部分资金回流到美国债股市场，我认为这也是最近外资流出比较大的原因，同时乘势做空。

这个方面最近炒的比较大。

而对于未来的国内债券市场，中信证券用了一个词“长期”，长期主义那就对于我们接下来投资债券没有任何参考价值了。

比如债券市场进一步走向开放，而随着未来金融市场基础制度的持续完善等等。

总体上是，说出了外资和境外投资者不看好中短期的国内债券市场。

那么对于大家有何启发。

接下来，光大证券分析师发布研报认为：

2022年银行债券配置力度不减，配置供给比维持高位。预计2022年银行配债规模约7.1万亿，较2021年多增2300亿。其中，预期配置国债和地方债合计规模为5.5万亿，较2021年基本持平。对于2022年政府债券净融资上限，预计国债和地方政府一般债净融资上限维持在3.6万亿-3.8万亿，专项债净融资3.65万亿，即政府债券净融资理论上限为7.3万亿-7.5万亿，银行配置供给比为73.3%-75.3%，较2021年基本持平，较2020年提升8-10个百分点。

我的观点：这份研报来看，相比中信的研报，从国内的银行债券配置视角出发。

简单讲了，银行债券配置力度不减，配置供给比维持高位。预计2022年银行配债规模约7.1万亿，较2021年多增2300亿。

简单来讲，不是从个人投资者角度出发，不具个人参考价值。