聊聊一级市场和二级市场

一级市场和二级市场都是金融市场的一部分。一级市场，也称发行市场或初级市场，是资本需求者将证券首次出售给公众时形成的市场，包括我们所熟知的PE和VC。而二级市场一般指证券交易市场，是已发行的有价证券买卖流通的场所。

那么，对于普通投资者来说，一级市场和二级市场谁更容易赚钱？怎么投才是最好的方式？

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市场的共性
都是看估值，买公司

无论是一级市场还是二级市场，投资股权就是在买公司。既然是买公司就要测算一个公司值多少钱，什么价格买合算，什么价格买吃亏。这就是公司估值。

为什么要投资一个企业，因为将来能赚钱，能给投资者带来回报。所以企业价值直观的体现了一个企业的赚钱能力，企业盈利是影响其估值的核心因素之一。

无论是一级市场还是二级市场，都有统一的一套估值体系，将企业价值和企业盈利关联起来，这就是经常听说的现金流折现估值法和市场乘数估值法。

现金流折现估值法：企业价值等同于企业未来赚取的一系列现金流的价值。

现金流折现法估算出企业未来几年能为股东带来多少现金，这种现金流将以怎样的增速持续下去，这些未来现金流当前的价值是多少。完成这些估算后再用数学方法计算出企业的价值。

实际投资中，基金公司会根据企业具体扩张计划、市场容量大小，行业整体增速等一系列指标精确预测被估值企业未来每年的盈利。

现金流折现法运用过程中涉及到大量的预测，多数时候该方法会给出一个企业估值的参考区间。与该方法相比，市场乘数法就更容易运用，结果也更为准确了。

市场乘数法：企业的价值是企业盈利(或营收、账面价值等)的特定倍数(即市场乘数)

买房的时候，根据房屋每平方米的单价可以很清晰地比较不同房屋的价格。给公司估值时，也有这样好用的单价指标，这些指标被称为市场乘数，它们衡量了一个企业的价值是其净利润(或营收、账面价值等)的多少倍。经常说的市盈率、市净率、市销率就是这些用来给公司估值的单价指标。

市盈率(P/E)是企业股价和每股净利润的比值，简单来说市盈率其实衡量了企业每单位利润能支撑企业多少价值。房屋每平米单价乘以房屋面积得出房屋价值。同理，被投企业的市盈率乘以被投企业的净利润就是被投企业的价值。

一二级市场的企业估值体系都以企业盈利为核心，用数学方法将企业价值和盈利关联起来。当然除了盈利以外，宏观经济周期与国家经济政策也在影响企业估值。

02

市场的差异性
情绪、投资理念不尽相同

在一级市场中，由于私募股权投资存在一定门槛，所以市场以机构投资者为主。而二级市场投资者各式各样，专业程度参差不齐。由于投资者结构的差异，两个市场的投资理念有着较大差异。

总体而言，专业的一级市场投资基金接触大量的新经济概念与创新型企业，对于新的商业模式理解深刻，对初创企业未来盈利能力认知清晰，并基于此对企业估值。而二级市场投资基金更加注重企业当前盈利水平，基于此对企业估值，对亏损容忍度低。这种差异的结果就是二级市场对“伪独角兽”和“真独角兽”经常分辨不清，市场下跌的时候泥沙俱下，好的企业被错杀。

同时，在情绪因素的影响上，一二级市场存在较大差别。

二级市场流动性好，交易成本低。投资者的情绪变化能够快速对股价造成影响，股价波动又再次助涨恐慌情绪，公司估值波动剧烈。相反一级市场交易流程复杂、成本高，一笔交易需要很长时间促成，很少有情绪化操作。

做好早期投资意味着要在企业的发展初期看清未来趋势，辨清“独角兽”真伪意味着要准确研判一种创新型商业模式的可行性。这两点都对一家私募机构的专业度要求颇高。而且前几年的私募股权投资热潮使得行业内鱼龙混杂，炒估值、赚热钱的大有人在。当市场开始降温的时候，甄别机构，选择好的管理人就变得尤为重要。

“人无股权不富”，股权投资是一件长期的事情，因为股权的价值随着公司的成长而提升，这个过程需要时间。时间拉长之后就必然要经历周期波动，经历春夏秋冬。成功的投资不在于你夏天做的有多好，而在于你冬天做的有多对。找到信得过的管理人，坚定信念，保持耐心。