金鹰基金龙悦芳：阳春三月，与中短债基金来一场美丽邂逅

龙悦芳女士，中国社会科学院金融学硕士，CFA特许金融分析师。曾任平安证券股份有限公司投资助理、交易员、投资经理等职务。2017年5月加入金鹰基金管理有限公司，现任混合投资部副总经理，基金经理。

在管产品有：金鹰添瑞中短债、金鹰添祥中短债、金鹰年年邮享等。

以下为龙悦芳最新市场观点：

今年政府工作的重心从调结构转为稳经济，逆周期政策加速出台，基建投资适度超前，房地产政策逐渐放松，宽信用预期抬头。而俄乌战争导致原油等大宗商品价格上涨，美联储加息制约货币政策进一步宽松的空间。

债市在春节后迎来一波调整。叠加权益资产大跌，固收+产品赎回，中短端调整更为明显。站在当下，受疫情影响，基本面依然偏弱，信用需求不强。而货币政策保持定力，并未大水漫灌，也未调降5年期LPR刺激地产，而是希望通过创新的货币政策工具将有限的“水”直接导入实体经济。

在这种情况下，债市可能没有大的机会也没有大的风险，震荡为主。对应当前资金价格，中短端或已经具备一定的票息和套息价值。而首年实现净值化的理财在经历了此前的调整后，操作上将更为谨慎，配置资产的久期可能也将缩短。

我们判断，后续长端调整压力会大于短端。尽管因为季末揽储，赎回等负债端的压力，短期中短端可能还会有小幅调整，但宽货币的窗口未关，随着季末因素和赎回压力的消退，在较低的资金价格和较强的需求下，中短端利率或将有所回落。

展望后市

在当前宽信用结果不及预期的条件下，可能还会有更多的稳增长政策陆续出台，整个市场的经济回暖预期强化，大的方向上长端利率易上难下。

在配置策略上，信用债的票息策略更加安全。主要基于宽信用仍是近期交易的主线：在整个社会融资需求回落的背景下，信用债资产供给的收缩可能还将延续一段时间，地方隐性债务管控仍然严格，交易所和协会甚至对城投发债边际还有所收紧。

首年实现净值化的理财在经历了此前的调整后，操作上将更为谨慎，配置资产的久期可能也将缩短。中短久期优质资产可能出现供不应求。

在交易策略上，三月底理财负债端或将迎来波动，尤其是在今年银行存款考核压力大叠加一季度新发理财产品收益率不及预期的大背景下，银行理财负债端或迎来较大规模扰动。在此背景下，3月末或迎来买点。

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