玉米 偏多思路对待

利好因素仍在

展望后市，俄乌冲突造成的国际粮食供应偏紧，加之国内玉米需求逐渐转旺，大连玉米期货价格有望继续偏强运行。

图为近三年来国内玉米淀粉厂开工率（单位：%）

陈化稻谷拍卖的消息拖累大连玉米期货在3月中旬一度回调，但俄乌冲突升级给国际粮食供需带来不确定影响，刺激外盘玉米、小麦价格大幅上涨，提振大连玉米期货价格再度走高。

俄乌冲突刺激玉米上涨

由于进出口量较少，前几年国内玉米市场和国际市场相关性不大，国内玉米价格往往可以走出明显的独立行情。但近年来，随着临储玉米消化殆尽，以及国内玉米需求量增加，玉米以及玉米相关产品进口量迅猛上升，进口玉米逐渐成为国内玉米消费不可或缺的组成部分。据统计，2020年我国玉米进口量突破千万吨，达到1130万吨；2021年，国内对玉米的需求量再度增长，玉米累计进口量为2835万吨，同比增长152.2%。除此之外，大麦、高粱、玉米粉等可替代玉米作为能量饲料的粮食品种进口量累计也在2000万吨以上。这使得我国玉米市场同国际市场紧密地联系在一起。

图为近三年来我国月度玉米进口量（单位：吨）

2月24日，俄乌冲突升级导致该地区玉米出口受阻，甚至有消息称将造成乌克兰新季农作物播种受到严重影响。乌克兰农业部长表示，今年乌克兰春季作物种植面积料较2021年减少约700万公顷，而此前的预估为1500万公顷。乌克兰是全球主要的农业生产国及出口国，俄乌冲突将导致2022年收成以及2022/2023年度出口大幅降低。乌克兰也是我国玉米重要进口来源国之一，在2021年我国从乌克兰进口玉米824万吨，占比近30%。

美国是我国玉米进口的另一个主要来源国，在2021年我国从美国进口了1983万吨玉米，占比近70%。由于近期外盘大豆价格涨幅较大，市场机构开始下调玉米播种面积。美国私人分析机构IHS?Markit?Agribusiness预计，美国2022年玉米播种面积为9141.9万英亩，低于1月底预估的9148.9万英亩，大幅低于美国农业部在2月展望报告中预估的9335.7万英亩的水平。另外，受拉尼娜现象影响，目前美国大部分地区遭受干旱，给新季玉米播种蒙上一层阴影。

俄乌冲突以及新季播种忧虑刺激美玉米期价刷新近10年来高点，直接增加我国玉米及相关产品进口成本，提振国内玉米价格稳中趋涨。

玉米进口可能不及预期

在我国农业农村部编制的玉米供需平衡表中，预计2021/2022年度我国玉米进口量将达到2000万吨，照此推算，我国年度玉米结余量为483万吨，较上年度结余量减少近一半。但是，由于俄乌冲突以及外盘玉米价格大幅上涨，进口数量将达不到预期水平，年度结余量或大幅减少甚至出现负数，因此2021/2022年度国内玉米市场将是供需紧平衡。

其实，因外盘价格走高、进口利润恶化，俄乌冲突前我国玉米进口量就开始明显走低。据海关统计数据，2022年2月我国玉米进口量为193万吨，同比提高8.4%；2022年1—2月进口量为468万吨，同比降低2.3%。此外，替代品进口同样出现大幅下降。海关数据显示，2022年2月大麦进口量为48万吨，同比减少18.6%；2022年1—2月大麦进口量为118万吨，同比减少11.1%。2022年2月高粱进口量为46万吨，同比减少35.4%。

国内玉米上市进度偏慢

由于麦收期间遭遇阴雨天气，去年质量较好的小麦数量减少，加之外盘粮食价格大涨，近期国内小麦价格大幅走高，和玉米的价差扩大。因期待玉米价格上涨，农民惜售心理加重，使得国内玉米上市进度偏慢，短期供应偏紧，玉米现货价格稳中有涨。

图为历年来我国玉米产量（单位：万吨）

据监测，截至3月17日，全国玉米平均售粮进度为76%，周环比提高3个百分点，但低于上年同期86%的水平。其中，吉林地区仅为66%，比上年同期低12个百分点；河北66%，比上年同期低18个百分点。近期疫情在局部地区有所反弹，造成部分地区交通不畅，使得玉米收购、调运出现困难。玉米上市进度慢，即时供应减少，加之运输不畅，使得玉米现货价格稳中趋涨。据监测，截至3月17日，全国玉米均价为2779元/吨，周环比上涨2元/吨。其中，东北地区为2649元/吨，周环比上涨2元/吨；华北地区为2804元/吨，涨23元/吨；内陆地区为2999元/吨，涨4元/吨。

玉米下游需求情况较好

玉米下游需求主要分为饲料生产和玉米深加工两个方面，目前来看这两个方面形势均较好。

饲料需求方面，一方面小麦价格大涨，远高于玉米价格，已经基本退出饲料消费领域，无法对玉米形成替代，使得玉米的饲料消费份额扩大。前两年，由于临储小麦大量拍卖，导致小麦、玉米价格倒挂。随着临储小麦库存走低，临储拍卖从过去每周拍卖400万吨下降到每周仅拍卖50万吨，而刚性需求仍存，促使小麦价格大幅走高，目前比玉米价格高出150—200元/吨，小麦用作能量饲料的性价比大幅走低。另一方面，由于生猪存栏量高企，饲料产量增加，玉米饲料消费量上升。目前生猪价格持续低位运行，生猪养殖面临全面亏损，最主要的原因是生猪和能繁母猪存栏量高企，而且由于养殖户看好下半年行情，生猪产能短时间很难出清，生猪饲料产量仍将维持相对高位，对玉米的需求难以出现明显下降。据有关机构对123家定点样本企业的数据统计，2月商品猪存栏量为2921.40万头，环比增加2.34%，同比增加23.04%。另外，蛋鸡、肉鸡以及水产品存量也偏大，使得饲料产量增加较多。据中国饲料工业协会的数据，2022年1—2月，全国工业饲料总产量为4384万吨，同比增长3.5%。分品种来看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。

图为近几年来我国饲料产量（单位：万吨）

玉米深加工业需求方面，虽然玉米价格上涨，但下游产成品价格上涨更多，因此玉米深加工利润较好，刺激玉米深加工业积极生产，维持较高开工率。据有关机构统计，2022年第11周（3月10日—3月16日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米113.1万吨，较前一周减少2.2万吨；较去年同期增加10.6万吨，增幅10.34%。分企业类型看，玉米淀粉加工企业消费占比57.19%，共消化64.7万吨，较前一周增加2.0万吨；玉米酒精企业消费占比27.06%，消化30.6万吨，较前一周减少3.8万吨；氨基酸企业占比15.75%，消化17.8万吨，与前一周持平。

综上所述，玉米以及相关产品进口量增加，使得国内玉米市场同国际联动性增强。另外，国内玉米供需紧平衡也是内盘走高的原生动力。短期来看，利多因素仍在，玉米期货将维持偏强走势。