3月疫情席卷之下，汇添富持续打造专场交流会，与客户同心战“疫”。今日，固收专场交流会如期举行。会议邀请到国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉和汇添富基金养老金投资部总监宋鹏。
两位重磅嘉宾围绕“机构行为如何影响债市？”、“宽信用VS宽货币如何抉择？”、“二季度固收如何投资？”三个当前市场最关心的三个问题展开了分析和探讨。我们整理了精彩观点，第一时间与您分享。
机构行为是否会影响债市？
覃汉
国泰君安证券
固定收益首席分析师
2022年初，股债估值都偏贵，存量资金流出导致了相关赛道存在较大的抛压。债券总体上面临的抛压没有股票那么明显，因此筹码结构相对稳定，也是调整后最先企稳的。
从跟踪的数据来看，2022Q2理财和定开类债基仍有较大的潜在赎回压力。当前市场风险偏好降低，这类资金迟早会回流，并且方向大概率是货币基金或债券类产品。所以二季度债券市场是有资金支持的，利率向上的风险不大。
宽信用VS宽货币如何抉择？
覃汉
国泰君安证券
固定收益首席分析师
对于信用周期能否起来的看法
宽信用的本质是加杠杆，但这一定对应的是，企业觉得有利可图，去扩大生产和招兵买马；居民觉得未来可期，去加杠杆进行大额消费。但目前全社会心态趋于保守，短时间不太可能逆转。
历次的宽信用都伴随着地产周期启动，但这一次很难，因为2017年以后，地产行业格局则变成了供需双弱。从宽信用很难起来这个角度来说，利率反转的风险不大，债券要么牛市延续，要么是震荡市。
对于央行货币政策思路的研判
货币政策的放松有必要但紧迫性不足。同时，短期内央行宽松面临着掣肘。对外来看，美国进入加息周期，而频率和幅度很高，推动美债利率大幅上行。如果央行贸然放水，会加大人民币贬值预期，那么稳汇率就比较难。对内来看，市场当前对经济表现还有分歧，而1~2月份的经济数据至少表征上又很好，目前放水有些“师出无名”。
后续建议关注两条可能导致央行宽松的线索：
线索一，观察外部美债利率上行何时出现阶段性缓和。美债利率很有可能在4~5月份阶段性见顶，阶段性下行30-50bp，这就给了国内宽松窗口期。
线索二，若内部3月份PMI回到50以下，一季度整体上经济数据不强，央行也有了放水的理由。
二季度固收如何投资？
宋鹏
汇添富基金
养老金投资部总监
二季度市场观点
二季度债券市场主要面临海外政策加速收紧、国内经济触底反弹、机构行为扰动债市这三方面因素的影响：
（1）海外政策方面，油价冲高可能持续，并将推升通胀，美联储鹰派立场上半年难以改变，这一背景下，央行虽“以我为主”，但仍受制约。
（2）国内经济方面，3月在疫情影响下，地产、消费等高频数据已呈现边际走弱，投资端螺纹和水泥的表观消费量也受到冲击。但疫情并非是持续冲击，其演进具有周期性，疫情管控放松后二季度基本面可能反弹，同时也需要关注稳增长政策是否会切实加快推出。
（3）机构行为方面，二季度是定期固收+理财产品到期和开放类产品进入开放日的高峰，摩擦性冲击对债市会有扰动。
二季度固收投资策略
短端：资金面稳定的背景下，同业存单季末考核压力过后上行空间有限，权益和固收+等资金赎回后转向短期理财和货币基金，短端确定性较高。
长端：市场既面临着海外加息、国内稳增长、外资流出等利空因素，也有疫情冲击、宽信用尚未见效的利多因素，同时降息降准的预期反复，使得长端利率债震荡，出现交易机会。
此外，市场调整之后，5-10年的超AAA企业债出现配置机会。
代表产品
产品定位：中高等级信用纯债基金。属性纯正，专注信用债和利率债，不投股票。
投资策略：
以信用为盾：严控信用风险的基础上，挑选高性价比的信用债为基本配置，提供持续稳定的基础收益。
以利率为矛：利率作为进攻性品种，为组合提供超额收益。
目前以短久期信用债作为基础配置，利率债仓位相对不高，以哑铃型配置进行应对。
回撤控制：从久期管理、信用债持仓分散、信用风险低容忍三个维度控制回撤风险。
代表产品
产品定位：力求打造为稳健型固收+产品。债券为主，股票增强（权益中枢10%）。整体以绝对收益导向，注重控制回撤。
投资策略：
以高性价比的信用债为基本配置，以利率、转债、股票作为进攻性品种，为组合提供超额收益。
构建思路：自上而下+自下而上相结合，注重风险收益比。
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