扰动因素较多 稳增长仍为市场逻辑主线

英大基金研究每周论市

2022.3.21-2022.3.27

一、周度市场回顾

市场主要指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为1.4%。从指数结构上看，上证红利指数领涨，涨幅为2.6%，创成长指数获最大跌幅，跌幅为3.8%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周均下跌，跌幅分别为2.1%、1.9%、2.5%。深证综指周跌幅为1.5%，上证指数周跌幅为1.2%。

24个Wind行业中，上涨行业共计5个，下跌行业个数19个，与此前持平。从行业结构和主题上来看，能源板块、房地产板块、家庭与个人用品板块（日用消费品领域）领涨，周涨幅分别为4.2%、3.8%和1.6%；消费者服务（旅游主题）、半导体与半导体生产设备等板块跌幅最大。

二、未来市场展望

近期国内部分地区疫情控制压力明显加大，投资者担忧对经济带来明显负面影响，市场在经历此前大幅反弹后，交易情绪有所回落。两市成交额连续四日低于1万亿元，在外围资产价格明显波动的背景下，市场仍受到较多扰动且主线略显模糊。

从基本面来看，俄乌局势的不确定性带来通胀风险和上游成本涨价压力，且国内局部疫情目前尚未出现明确拐点，一季报多数行业普遍面临较大的盈利下修压力，基本面层面的信号还不够清晰。

在当前时点下，中国市场绝对估值处在相对历史低位，与其他主要市场相比，相对估值也具有吸引力，中国通胀压力相对可控，类似前段时间的大幅下跌可能已经结束，我们判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股无需过度担忧，稳增长主线逻辑依然有效，更有针对性地稳增长政策将带来基本面预期的改善。随着稳增长政策逐步落地，市场将重回增长轨道，近期应继续关注以下几方面进展：

1.业绩预期指引。近期有超过80家上市公司披露1-2月经营数据，其中部分领域反映盈利增长情况较好，主要包括医药研发生产外包、非新冠疫苗和中药行业、新能源汽车产业链中上游、半导体和有色金属和化工中的新材料领域。

2.稳增长政策。国务院常委会除了继续明确稳增长方向，也将资本市场放在较为重要的位置，明确保持资本市场平稳健康发展的五大举措，针对市场关心的房地产、市场监管和外资流出问题，提出切实针对性地应对措施，未来需关注相关政策的落实进展。

3.疫情进展。上周国内局部疫情仍未出现明显拐点，上海等重要城市新增病例仍然较多，结合本次疫情波及范围以及部分高频数据，预计疫情对于3月的消费数据可能产生负面影响。深圳出台措施帮助企业降本纾困，大约将为深圳市场主体减负超750亿元，未来需关注其它地区是否也相应出台纾困措施。有媒体报道奥密克戎BA.2亚型在英国蔓延，近1周新增病例接近年初创下的最高新增病例记录，需关注该亚型的传染情况。

从行业配置上来看，建议继续聚焦稳增长主线，关注政策驱动带来的产业链机会，关注如下方向：

（1）稳增长政策发力的支持领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、中药、券商金融等；

（2）新冠口服药供应链中估值具有吸引力的CMO、CDMO公司；

（3）受益于中药创新政策环境持续改善带来的中药行业的战略性配置机会；

（4）调整充分、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔等；

（5）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；

（6）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行行业、保险行业。

本周精选产品：英大睿盛C（003714）、英大智享债券C（010175）、英大领先回报（000458）。

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