国投瑞银吴默村：支撑猪周期的核心逻辑是什么？

大家好，我是国投瑞银基金经理吴默村。上周给大家分享了下我当前比较关注的是“猪周期”相关的机会，今天主要想跟大家聊一聊支撑这一观点的核心逻辑：

如果对生猪这一行业有一定了解，可以发现我们在称呼该行业时，往往会加上“周期”二字，原因在于其周期属性很强，因此对于该行业的研究我们需要分阶段来考虑。

这也使得生猪行业有个很有意思的特点，我们常规对该行业的认知是粮价上涨不利于养殖行业，这是因为其成本中约70%是饲料，而饲料成本中约90%是玉米，豆粕，矿物质，氨基酸等，因此在近期全球局势变化下，粮价的上涨客观上会推升养殖的成本，带来成本压力。所以在很多人眼里这是一个对生猪行业的利空因素。

其实并非如此，在当前阶段，猪周期的主要矛盾是能繁母猪的去化幅度和深度，成本端的提升会在一定程度上扩大当前的亏损幅度。目前行业反馈，由于粮价上涨，每斤猪肉的养殖成本已上涨了几毛钱，加大了养殖压力。

而在上周的分享中，其实有给大家提过，我们认为行业当前深度亏损的情况不可持续，这种不可持续将倒逼产能的加速出清，继而加速行业反转的到来。因此站在当前这个阶段，由粮价上涨导致的养殖成本提升反而会利好猪周期的演绎。

后面等猪价开始反转了，比如明年，主要矛盾就由母猪去化转化为盈利的兑现度，如果那时候成本提升则会降低一头猪的盈利幅度，降低上市公司的盈利弹性，所以等猪周期反转，明年出利润时候，粮价上涨则会损伤猪周期对应标的的股价弹性。

总结来说，当前粮食涨价对猪周期是利好，明年粮食跌价是利好。同一个因素在生猪行业发展的不同阶段，对猪周期投资产生了截然相反的影响。这种特点一定程度上也加大了生猪行业的研究难度，需要用更专业的视角来把握相关投资机会

风险提示：基金经理观点不代表对市场走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，投资有风险，请谨慎选择。