鹏华信用增利债券基金2021年报重磅速递

投资回顾

本报告期内本基金以持有中等久期中高等级信用债为主，交易部位适度参与长久期利率债；权益部位则维持中等偏高仓位，行业上均衡配置；转债部位全年维持低仓位。

投资策略

2021年金融市场呈现较大波动，全年来看，债券收益率整体下行，权益市场表现则较为分化。债券市场收益率整体震荡下行，相较2020年底，10年期国债收益率下行37BP至2.77%，10年国开债收益率下行45BP至3.08%，银行间3年期AAA中票下行63BP，AA+中票下行89BP。权益市场则出现大幅分化，结构性特征明显，沪深300整体表现较弱，全年下跌5.2%，而创业板指整体表现较好，全年上涨12.02%。

分季度来看，2021年一季度，受内外经济数据边际修复叠加资源国疫情扰动影响，大宗商品价格大幅上涨，货币政策边际收紧预期增强；在此背景下，债券市场出现调整，权益市场冲高回落，春节后出现大幅调整。二季度，内外经济仍然呈现温和复苏态势，但大宗商品价格整体冲高回落，叠加疫情反复对经济修复进程形成一定扰动；在此背景下，货币政策表态略有转鸽，银行间流动性水平维持合理充裕，带动债券收益率下行、权益市场大幅回暖。三季度，在地产调控、消费复苏力度减弱背景下，宏观经济逐步呈现下行压力；7月上旬央行全面降准，债券市场收益率快速下行，股票市场则表现分化，沪深300为代表的大市值股票下跌，而中证500和中证1000为代表的中小市值股票上涨；行业方面，以煤炭、有色、钢铁为代表的周期股以及电气设备为代表的新能源相关板块表现较好，消费和金融表现较差。四季度宏观经济延续下行态势，债券收益率总体下行，中短期限债券收益率下行幅度大于长期限债券；权益市场整体表现分化，以沪深300为代表的大市值股票延续下跌，而中证500和中证1000整体上涨；行业方面，以传媒、国防军工、新能源、通信为代表的成长方向表现较好，而以煤炭、　钢铁、石化、银行为代表的的周期方向表现较差。

投资展望

2022年内外部宏观环境较为复杂。中美经济周期错位、货币周期错位是贯穿全年的宏观主线，稳增长是国内大的政策基调。外部来看，欧美通胀超预期上行、美国就业数据强劲，联储比市场预期更为鹰派，加息进程可能提前开启；内部来看，经济仍存在一定的惯性下滑压力，地产、消费、制造业投资为代表的内生增长动能、有效需求不足；从政策导向来看，稳增长背景下的宽货币、宽信用是国内重要政策方向，而逆周期的新老基建则是主要的政策抓手。当前宏观经济处在宽信用前期，货币松到信用宽之间需要疏通管道，两会召开、地方政府换届将是观察宽信用落地的重要时间节点。展望下半年，随着宽信用政策逐步落地，国内宏观经济将逐级企稳。

2022年，债券市场方面仍将有所作为，但中期需关注宽信用的力度和节奏、发达国家高通胀对我国的溢出效应、联储加息对我国内部宽松的掣肘；在cpi层面通胀风险可控、外部贬值压力有限的背景下，货币政策仍然会以我为主、以稳为主，债券市场整体风险有限。2022年，在债券投资方面，组合将继续以高等级优质信用债作为组合稳健底仓，严控信用风险，适度参与利率债波段交易。

2022年权益市场，阶段性面临盈利确定性和估值合理性之间的两难，但中期方向依然明确。在地产、消费、出口中期存在一定不确定性，宏观经济面临下行压力背景下，顺周期的部分行业存在企业盈利下修风险，联储加息在流动性层面对新兴市场股市、对成长风格将形成一定压制；但考虑到国内货币政策和广义流动性大体仍将维持稳健偏松，权益市场流动性环境仍有支撑。展望2022年，高质量、可持续、与估值相匹配的增长相对稀缺，而消费升级、科技自立、制造业升级、能源革新仍是值得期待的方向；我们相信，优秀的公司会持续依靠业绩消化估值，会通过自身的稳健经营、创新迭代在行业Beta弱化时依然能做出自身的Alpha。2022年在权益投资方面，组合将持续选择合理估值水平下的优质公司，沿企业价值创造方向运作；但与此同时，也会适度逆向操作、均衡分散、注重控制回撤，争取为持有人创造更好的持有体验。

越是在市场波动中，越是考验基金经理的耐心、恒心、细心、谦卑心和敬畏心，2022年将与投资者一道，坚守价值、稳健操作。

数据来源：鹏华信用增利债券基金2021年年报

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