鹏华安享一年持有期基金2021年报重磅速递

投资回顾

报告期内本基金在债券投资上以持有中高评级信用债为主；股票仓位维持在计划区间的中性偏高位置，并对持有的股票个券进行了调整；可转债考虑到流动性原因，仓位偏低。

投资策略

21年债券市场表现较好，以震荡下行为主，反弹调整的幅度有限。春节前小幅调整，源于央行阶段性收紧流动性。3-5月整体慢牛，资金面持续宽松，政府债发行节奏弱于预期，叠加局部信用收紧，市场阶段性“资产荒”，现券收益率震荡回落。7月降准引发小牛市，伴随全面降准落地，市场修正对基本面的预期，债市情绪高涨，并憧憬二次宽松。8-9月，市场博弈宽货币与宽信用，收益率整体处于震荡。10月中上旬经历小幅调整，期间滞涨预期发酵，下旬以来，大宗商品价格回落，地产信用风险发酵，“能耗双控”严格执行引发供给收缩，基本面明显走弱；货币政策表态更加积极，叠加12月央行再次降准，而“稳增长”政策检验仍待时日，利率震荡偏强。全年看，信用和利率收益率均呈下行趋势，表现较好。

21年转债市场实现平价和估值的“戴维斯双击”。1月受流动性压制，转债估值大幅回落，转债指数受此拖累下跌，此后，转债在平价和估值支撑下，开始反弹，涨至年末。一方面，转债成分构成偏中小盘，21年表现较好；此外，宽裕的流动性叠加新增资金和参与群体的多元化，转债估值连续提升。双向支撑下，中证转债指数年内涨幅达18.48%，转债成为年内表现最好的大类资产。

21年权益市场大开大合，整体呈现高波动，快轮动的节奏和特征。全年看，高景气的新能源和军工维持强势；受双碳和能耗双控影响，周期股强势反弹至9月中旬，随后在政策压制下杀跌回落。消费板块全年走势低迷，连续杀估值回落。科技板块间或有题材性机会，全年表现平平。受权重股支撑，创业板表现较好，年内录得涨幅12%，上证表现稍弱，年内录得涨幅4.8%。

投资展望

2021年，全球经济整体处于复苏进程，但疫情反复持续形成干扰。发达国家中，美国经济率先走出疫情冲击后的衰退，受益于疫后大规模财政直接补贴和极度宽松的货币政策，美国内需成为本次全球复苏的主要拉动力量；但全球疫情防控和经济修复不均衡，导致国际供应链严重堵塞，需求在财政刺激和低利率中反而更显强劲，供需错配矛盾突出，推升全球商品价格快速攀升，海内外都经历了一轮大规模通胀。叠加全球能源结构转变过程中，传统能源供给不足，加剧了价格矛盾。

货币政策方面，目前大部分发达国家高通胀已经较难忽视，迫使越来越多发达国家央行转向收紧货币政策，并不断加大收紧的力度。

但是相对于海外经济体，我国情况完全不同：过去两年，我国疫情管控成功，财政、货币政策的回收有条不紊，同时我国整肃了财政纪律，严控地产非理性发展，均实现了良好效果，相应的信用派生能力阶段性下降，经济动能出现阶段性下滑。目前我国核心通胀水平较低，以我为主的导向下，政策空间充足，我们预期宽信用的政策会紧随货币宽松出台，而历史上强大的国家组织能力均能让经济目标得以实现，在政策发力阶段权益市场存在指数性机会。

我们预期随着宽信用政策的推出，叠加向高端制造和新型服务领域升级转型的大方向，在出现重大技术和商业模式变革的领域，中国将能够维持快速增长，并以此带动经济修复。

2022年本基金利率债部位将以波段操作为主；信用品以中高等级信用债为主，获取票息同时防控信用风险。

数据来源：鹏华安享一年持有期混合基金2021年年报

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